三安光電業績不錯卻遇市值縮水 機構稱短期波動不改長期成長性

劉露揚

近期，受到中美貿易限制以及中興事件等一系列事情的刺激，有關于發展“中國芯”的呼聲日益高漲。談到“中國芯”，就不得不談到制作手機芯片的原材料SiC（碳化硅），也是生產LED照明燈的原材料之一。在中國的LED領域，三安光電（600703.SH）作為行業龍頭在這一特殊時期也自然備受市場關注。

近期，三安光電公布一季報，2018年第一季度公司凈利潤大漲40.14%，然而利好并未能帶動股價上漲，從2017年11月三安光電股價最高點30.05元算起，公司股價降幅已近四成。

2018年對三安光電來說其實是意義非凡的一年，自2008年登陸A股市場以來，這家上市公司已經在中國資本市場中摸爬滾打了十年，公司由最初的生產鋼鐵到被借殼生產LED照明設備再到如今的生產芯片;在經歷了2008年股災以及一系列坎坷后，市值也從最初的不到20億元成長到今天的872億元，公司市值擴大了40倍有余。

已經走過很多大風大浪的三安光電，能否繼續破浪進行？究竟是什么原因導致公司股價如此反常？未來三安光電的投資路徑是怎樣的呢？帶著這些問題，《投資者報》記者閱讀了大量資料并設法聯系到了三安光電的一位負責人，得到一些問題的解答。

公司仍具成長性

分析三安光電的股價大跌的原因，首先要從公司的財務情況看起。

三安光電2017年報顯示，去年公司實現銷售收入83.94億元、營業利潤38.56億元、歸屬于母公司股東的凈利潤31.64億元，與上年同期相比，銷售收入增長了33.82%、營業利潤增長82.5%、歸屬于母公司股東的凈利潤增長了46.04%。

4月26日，三安光電公布一季報數據顯示，公司前三個月實現營業收入19.45億元，同比下降2.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.68億元，同比增長40.14%。經營活動產生的現金流量凈額為9.44億元，同比增長41.76%。

整體來看，三安光電的成績不錯，不管是2017年凈利潤還是今年一季度凈利潤都表現優異，只有一季度的營收出現了略微下滑，財務方面還算健康。

對于營收下降一事，三安光電也給出了原因：“2018年一季度相比去年同期主要是受春節期間放假因素影響較大，去年同期春節在1月，今年春節在2月，務工人員返鄉潮對生產進程造成了一定影響。”

對于股價下跌，公司對《投資者報》記者表示：“在公司看來，股價下跌一是受市場情緒的影響，一季度白馬股全部都在下跌，跌幅都很大;二是受中美貿易戰情緒影響，電子股都在下跌。市場的情緒公司無法改變，實際上公司還是具有良好的成長性?！?/p>

對此，太平洋證券分析師也認為：“與收入端放緩對應的是盈利能力的提升，一季度毛利率達到51.13%，同比提升5.3個百分點，環比提升1個百分點;扣非后凈利率達到33.06%，同比提升2.3個百分點，環比提升0.23個百分點，盈利能力仍在持續提升。雖然價格已經回歸下降通道，但是公司依靠規模效應和技術研發，有效地降低成本，盈利能力遙遙領先于同行。”

政府補貼居于行業正常水平

對于三安光電市值縮水，也有這樣一種擔心存在——大額的政府補貼是否會影響三安光電業績的持續性和成長性？這也導致了部分投資者對盈利能力表現尚可的三安光電出現消極情緒。

通過公開數據，《投資者報》記者發現，2018年3月內，三安光電已三次獲得政府補助，共計7.8億元。

多年以來，三安光電始終都在接受大量的政府補貼，這也并未對公司股價大幅攀升的狀況造成影響。

公開數據顯示，2010年到2014年，三安光電的政府補貼占凈利潤一度超過五成，從2015年起，政府補助盡管量在增加，占比還在下降。其中，2015年獲得政府補助金8900萬美元，補貼占利潤比例為28%;2016年獲得政府補貼3.5億元，補貼占凈利潤16%;2017年政府補貼為4.86億，補貼占凈利潤的比重為15.36%。

但是三安光電的這位人士在向《投資者報》記者解釋這個問題時有些委屈，他稱：“分析一家企業不光看到補貼金額，還應該結合企業的體量來進行分析。一季度收到的補貼為7.8億元，有5.8億元是計入遞延收益分期攤銷的，2億元計入當期收益。作為戰略性新興行業，各個地方政府對LED和芯片產業的扶持力度都很大，不單單只有我們公司一家獲得了補貼。三安光電作為行業龍頭，補助金額與公司主營業務利潤增長相比，補助占比越來越小?！?/p>

為了核實該負責人的說法，《投資者報》記者在Wind中查詢了電子元器件行業中LED企業情況排名。截至發稿，該行業共有23家上市公司公布年報數據。數據顯示，2017年LED行業凈利潤排行榜上，23家企業總凈利潤為63.93億元。前3家公司凈利潤合計43.35億元，占23家LED行業A股公司總凈利潤的67.81%。其中三安光電位居2017年LED行業A股上市公司凈利潤排行榜榜首，2017年全年凈利潤31.64億元，排名第一;木林森2017全年凈利潤共計6.69億元，排名第二;華燦光電凈利潤達5.02億元，排名第三。

查詢了木林森和華燦光電以往的公告，《投資者報》記者發現，二者也同樣收到了政府補貼。在今年3月30日，木林森子公司獲得1.27億元政府補貼;2017年12月29日，華燦光電子公司獲得政府補貼1.49億元; 2018年3月30日獲得政府補貼6959.13萬元。以此來計算，三安光電所獲得的政府補貼在LED行業中的確處于正常水平。

三安光電相關負責人認為，“公司主要從事LED芯片及化合物半導體芯片，符合國家產業政策鼓勵發展方向，各個地方政府對產業支持力度都很大。其實我們最近三年來的非經常性損益每年占凈利潤的比例都不超過20%，與其說是依賴政府補貼，倒不如說是主業凈利潤增長的幅度更大?！?/p>