在奔向IPO的路上有友食品基本就靠一只鳳爪了

任越

2017年12月27日證監(jiān)會披露了有友食品股份有限公司（以下簡稱：有友食品）最新的招股說明書，招股說明書顯示，有友食品擬在上海證券交易所公開發(fā)行不超過7950萬股，募集資金不超過5.61億元。募集資金主要用于有友食品產(chǎn)業(yè)園項目以及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及品牌推廣項目。

但記者發(fā)現(xiàn)，有友食品的產(chǎn)品種類比較少，對泡椒鳳爪這個單一產(chǎn)品的依賴性太大，無論數(shù)量還是金額，都達到了80%左右。作為一個擬上市公司，對于單一產(chǎn)品高度依賴，經(jīng)營風險比較大。而在報告期內(nèi)，該公司這個主要產(chǎn)品的銷售量也出現(xiàn)了下滑，經(jīng)營實質(zhì)上已經(jīng)陷入滯脹，表現(xiàn)出一定的衰退跡象。此外，該公司的產(chǎn)品毛利率波動太大，期間費用率也大大異于同行可比企業(yè)，存在著財務造假的嫌疑。

拳頭產(chǎn)品銷售下滑，經(jīng)營或陷入實質(zhì)性衰退

據(jù)招股說明書披露，有友食品的主營業(yè)務為泡鹵風味休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。經(jīng)過多年發(fā)展，已逐步形成以泡椒鳳爪、鹵香火雞翅等肉制品為主，豆干、花生、竹筍等非肉制品為輔的泡鹵風味休閑食品系列。但實際上，公司主打產(chǎn)品就是泡椒鳳爪，銷售占比達80%左右。報告期內(nèi)2014-2017年上半年公司泡椒鳳爪分別實現(xiàn)收入64549萬元、57499萬元、62957萬元及38512萬元，占公司相應期間主營收入的比例分別達達73.56%、76.63%、76.27%和78.28%。一個產(chǎn)品占公司收入比例如此之大，顯然存在著比較大的經(jīng)營風險。

同時，從2014年開始，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷率逐步降低。2014年-2016年泡椒鳳爪產(chǎn)量分別為23191噸，20812噸，22600噸；銷量分別為23619噸，20911噸，22582噸。從數(shù)據(jù)就可以看出，該拳頭產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷量都在2014年形成了頂峰，2015年下滑厲害，2016年有所反彈，但仍然沒有回到2014年的水平。而且，2014年-2016年的產(chǎn)銷率分別為：101.84%、100.47%、99.92%，產(chǎn)銷率逐年降低，產(chǎn)品銷售不暢，有形成呆滯庫存的風險。

另外，公司產(chǎn)能利用率也是逐年下滑。2014年-2016年產(chǎn)能都是31000噸，但產(chǎn)能利用率分別是92.83%、81.27%、87.75%，2017年1-6月份產(chǎn)能是18000噸，產(chǎn)能利用率是88.9%，整體上是下滑趨勢，產(chǎn)能出現(xiàn)閑置。

與此形成鮮明對比的是，有友食品的招股說明書又顯示，我國休閑食品行業(yè)似乎增長很好。“根據(jù)中國食品工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，市場整體是持續(xù)增長的。從2004年到2014年，全國休閑食品行業(yè)年產(chǎn)值從1931.38億元，增長到9050.18億元，10年間凈增長7118.80億元，年均復合增長為16.7%，并且將繼續(xù)保持較高速度的增長，增長率基本維持在17%。”“2008年至2011年，我國鹵制休閑食品行業(yè)的市場規(guī)模由744.77億元增加至1301.43億元，年均復合增長率為20.25%，未來幾年我國鹵制休閑食品行業(yè)仍然會保持較高的增長速度”。“全國性泡鳳爪生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品品類豐富，品牌知名度高，產(chǎn)銷規(guī)模大，技術(shù)研發(fā)領(lǐng)先，質(zhì)量管控嚴格，市場競爭力強”。

在這么良好的大環(huán)境之下，作為泡椒鳳爪的行業(yè)龍頭企業(yè)，這產(chǎn)量和銷量怎么都出現(xiàn)了明顯下滑趨勢，而且反彈非常乏力了？而且該公司在這個時候還準備投入募集資金，擴大產(chǎn)能，這會否造成資源浪費，形成新的產(chǎn)能閑置呢？

銷量、成本、價格逆向變動或存財務造假嫌疑

報告期內(nèi)（從2014年-2017年上半年），有友食品的泡椒鳳爪平均銷售價格從27.33元、27.50元、27.88一直升到了28.84元，價格逐年提高。而其成本卻是呈現(xiàn)下降趨勢：報告期內(nèi)分別為19.13元、18.18元、18.54、18.12元。成本與銷售價格出現(xiàn)了明顯的背離走勢，這是比較奇怪的事情。由此導致其主營業(yè)務毛利率逐年提高，其中特別是泡椒鳳爪提高幅度較大。2014年至2017年上半年分別為29.99%、33.89%、33.5%、37.19%，令人稱奇。

而與其具有可比性的洽洽食品的毛利率2014年-2017年上半年分別為：30.96%、32.54%、31.07%、30.36%，整體呈下降趨勢；好想你的毛利率則分別為：43.41%、40.11%、33.73%、29.06%，呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。有友食品與同行業(yè)也不同步。

一般來說，在競爭比較充分、銷量出現(xiàn)下滑以及成本下降的情況下，在其他可比企業(yè)整體毛利率也出現(xiàn)下降趨勢的時候，公司反而將銷售價格提升，導致產(chǎn)品毛利率逐年上漲，這是比較奇怪的事情，有財務造假的嫌疑。

有友食品的期間費用率也低于同行業(yè)可比公司。報告期內(nèi)2014—2016年銷售費用分別為8.33%、10.68%、10.38%，同行業(yè)平均為10.78%、11.65%、11.1%，洽洽食品則高達13.24%、13.07%、12.83%，好想你更是高達26.85%、30.95%、26.23%，公司低于同行可比企業(yè)，特別是大幅低于上市公司洽洽食品和好想你，似乎也有點說不過去。

而記者發(fā)現(xiàn)有友食品有一個參股公司中金輻照成都有限公司，而這個2017年上半年經(jīng)營出現(xiàn)虧損，在公司期間費用率大幅低于同行業(yè)的情況下，公司是否存在利用參股公司調(diào)節(jié)利潤的可能，值得監(jiān)管部門深查。

公司資金充裕，募投項目或為圈錢

招股說明書披露，有友食品的賬上資金一直充沛，報告期內(nèi)貨幣資金余額分別為：1.48億元、1.51億元、2.01億元、2.03億元，呈增加趨勢。公司應收賬款余額也是很小，報告期內(nèi)分別為194.54萬元、403.83萬元、264.12萬元、305.91萬元，占營業(yè)收入的比例很小。公司資產(chǎn)負債率也一直保持在低位運行，報告期內(nèi)分別為：12.14%、10.31%、13.19%、12.73%，流動比率分別為：2.83、3.7、2.91、3.58，速動比率分別為：1.79、1.98、1.89、2.15，比例都比較高，短期借款和長期借款都是一直為零，也就是說公司沒有銀行借款，財務狀況比較好。而且，報告期內(nèi)2015-2017年，該公司還進行了三次分紅，累計分紅為8926.79萬元。

根據(jù)公司的募投計劃，其中主投項目——有友食品產(chǎn)業(yè)園項目的投資金額為35687.49萬元，金額也不是很大。實際上，公司2015年末、2016年末及2017年6月末在建工程余額較大，主要系公司有友食品產(chǎn)業(yè)園項目建設(shè)持續(xù)投入所致，也就是說公司實際上已經(jīng)早就利用自有資金開始進行項目建設(shè)，而且這并沒有影響到公司的資金出現(xiàn)任何緊張跡象。反過來說就是，公司完全有能力通過自有資金和銀行借款等方式來實現(xiàn)募投項目。以此來看，公司有為上市而上市的嫌疑。

公司股東明顯超過200人三類股東穿透性不夠

招股說明書披露，公司截止招股說明書簽署日，公司除有主要股東10名外，還有其他股東391人，合計401人，明顯超過200人的規(guī)定。其中有19家為私募基金公司，保薦機構(gòu)認為上述機構(gòu)已按《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等相關(guān)法律法規(guī)進行了備案登記，但事實上，公司股東還存在著天弘創(chuàng)新資管-中信證券-長安國際信托-長安信托.天弘創(chuàng)新專項資管投資集合資金信托計劃、興證證券資管-招商證券-興證資管鑫三板1號集合資產(chǎn)管理計劃等13家三類股東，對于這樣的股東，招股說明書中沒有進行詳細說明，這樣的信息披露是否合乎發(fā)審委的要求呢？