2017年全球鉬市場回顧及展望

高海亮

(北京安泰科信息股份有限公司 ，北京 100084)

1 全球經濟同步復蘇，國際大宗商品價格總體上行

2017年全球經濟同步復蘇，發達經濟體超預期復蘇，美國、歐元區和日本經濟普遍回暖；新興經濟體仍穩中向好，巴西和俄羅斯由此前的衰退轉為強勁復蘇，中國繼續引領全球增長；全球貨幣政策分化有所緩解，流動性總體寬松的格局不變。有數據顯示，作為最大的經濟體，美國經濟逐步走高，預計全年增長2.2%，較2016年回升0.5個百分點。歐元區預計全年經濟增長2.1%，也回升了0.5個百分點。與此同時，新興和發展中經濟體在推動世界經濟增長方面仍然發揮著重要的作用。俄羅斯和巴西等國走出衰退，開啟了復蘇步伐。另外，中國經濟延續企穩向好，全年經濟增長預計在6.8%，需求得到有效提振，供過于求的矛盾得到改善，鋼鐵、有色等行業去產能穩步推進，推動國際大宗商品價格繼續回升。另外，美元走弱也助推了大宗商品價格的上漲。作為全球經濟和大宗商品市場的領先指標——波羅的海干散貨指數(BDI)，2017年年末上探1743點，刷新近4年來的高點，全年反彈約90%。據統計，2017年原油價格上漲約20%，LME銅年均價上漲約27%，鉬價上漲約25%。

2 供需基本面繼續改善，全球鉬價振蕩回升

2017年全球鉬價總體振蕩回升，上半年先揚后抑，下半年持續走高，年末加速上行。具體來看，2017年歐洲氧化鉬價格波動范圍在6.8～10.5美元/磅鉬；年均價8.20美元/磅鉬，同比上漲26%；年底價格為10.25美元/磅鉬，較年初上漲49.6%。另外，同期歐洲鉬鐵價格為17.1～26美元/kg；年均價20.2美元/kg，同比上漲24.1%；年底價格為25.85美元/kg，較年初上漲49.9%。

具體來看，1季度供應面突發狀況是推動國際鉬市場上行的主要因素。海外鉬工廠、鉬礦山罷工及河南某礦企遭遇突發事件停產導致市場供應偏緊。有消息稱，智利Molymet和Codelco工廠(2月初Molyb鉬廠開始罷工)受罷工困擾，2月中旬河南某礦尾礦壩突發泄露而暫停生產，3月秘魯最大的銅鉬礦Cerro Verde罷工持續了3周，智利Escondida銅礦罷工持續了44天(3月底復產)。上述突發事件令市場供應趨緊，鉬價因此被推高。除了供應面的因素外，同期歐美及韓國等地鋼廠對鉬產品的需求保持較強勢頭及中國市場鉬價穩步跟漲也是國際市場持續回升的重要因素。7月下旬開始，受中國鉬市場強勢大幅走高拉升，國際市場鉬價持續跟漲，再次上探4月中旬的高點(氧化鉬8.95美元/磅鉬)，這波行情持續至8月上旬，期間鉬價上漲了約22%。不過，隨著中國市場漲勢放緩，部分產品價格回調令市場信心受挫，避險情緒顯現，國際市場鉬價有所回落。進入12月份，國際市場展開一波明顯的上漲行情，氧化鉬價格年末上探10～10.5美元/磅鉬(為2014年10月以來的高點)，單月漲幅達到16.5%。有業內人士指出，年末鉬價走高與智利某鉬生產商2018年預期減產的消息有較大關系。11月底，有消息稱，由于受礦石品位及礦脈等因素的影響，2018年智利國家銅業公司(Codelco)鉬產量或將減少7 000 t鉬。另外，同期中國鉬市場聯動走強也支撐了國際鉬價。

與國際市場相比，2017年1季度國內市場上漲行情的啟動要滯后一些。1月及2月上旬，鉬精礦及鉬鐵價格小幅下滑。不過，隨后國內主流鋼廠集中采購鉬鐵且價格穩步上行，加之河南某礦企突然停產及黑龍江某礦企停產檢修一周，市場看漲預期轉濃。進入3月份，隨著國際鉬價強勢上行、國內鉬精礦交易價連創新高及主流鋼廠鉬鐵招標價穩步上漲，鉬產品價格開始明顯上漲，這波行情一直延續至4月初。進入8月份，受供需利好支撐，國內鉬市場引領國際市場大幅走高。8月上旬鉬精礦和鉬鐵價格大幅跳漲，多日分別出現100元/噸度及5 000元/t的漲幅，漲勢為近年罕見。供應偏緊，終端需求淡季不淡是推高市場的主要原因。受氣候、環保及檢修等因素影響，7月份吉林、黑龍江及內蒙古地區鉬精礦產量均已有所下降。8月初黑龍江某大型礦山再度傳出停產一周的消息，這加大了市場對原料供應緊張的擔憂。從下游來看，隨著鋼鐵行業景氣度的明顯回升，鋼廠對包括鉬鐵在內的合金原料采購積極。據統計，7、8月份鋼廠鉬鐵采購量單月均超過了1萬t，8月份主流采購價站上10萬元/t關口。鋼招量價齊升，坐實了鉬價的漲幅，進一步強化了鉬市場的信心。年末國內鉬價再度走高與以下因素有關：與國際市場聯動上行；國內原料供應偏緊的狀況一直持續；下游鋼廠鉬鐵采購積極，12月份總量再次突破1萬t，價格穩步站上10萬元/t關口。

可以看出，1季度國際市場領漲國內市場，鉬價走高的主要誘因是國際鉬企業頻頻罷工及國內某礦企停產等因素導致供應面偏緊。而年中的上漲行情是國內領漲國際，供需利好支撐鉬價走高。年末的行情則是在供應預期趨緊及鋼廠需求活躍的共同作用下，國際與國內市場聯動走強。在全球經濟同步復蘇，大宗商品價格整體回升的大背景下，對于鉬市場而言，在下游需求保持增長的支撐下，供應面的突發事件都成為了推動市場上行的主要誘因。

綜合來看，2017年國內鉬精礦均價1 219元/噸度，同比上漲34.5%；年末鉬精礦價格約1 470元/噸度，較年初上漲40%；鉬鐵均價8.51萬元/t，同比上漲29.3%；年末鉬鐵價格約10.1萬元/t，較年初上漲36.5%。

圖1 2010～2017年12月國際及國內鉬價(不含稅)比對

表1 2011-2017年國內外鉬價

數據來源：安泰科、美國金屬周刊MW

3 供需分析

3.1 2017年全球鉬產量同比增長11.36%

據估計，2017年全球鉬精礦產量約26.49萬 t鉬，同比增長11.36%。分地區來看，歐洲鉬精礦產量同比增長7.3%至1.68萬 t鉬；亞洲同比增長9.4%至9.97萬 t鉬；美洲鉬精礦產量同比增長13.2%至14.84萬 t鉬。

圖2 2014～2017年國際鉬價

圖3 2014～2017年國內鉬價

數據來源：英國金屬通報(MB)、安泰科

3.2 世界鉬消費增長7.97%

據世界鋼鐵協會統計，2017年全球66個主要產鋼國和地區粗鋼累計產量為16.74億 t，同比增長5.5%。其中，歐盟28國粗鋼產量為1.69億 t，同比增長4.1%；北美粗鋼產量為1.16億 t，增長4.8%；南美產量4 373萬 t，增長8.7%；亞洲11.52億 t，增長5.7%。

從宏觀經濟來看，國際貨幣基金組織(IMF)最新發布的報告稱，受全球廣泛的經濟增長,尤其是歐洲和亞洲地區顯著增長的影響，IMF將2017年世界經濟增速上調至3.7%。2017年約120個經濟體經濟增長，這是自2010年以來最廣泛的全球同步增長。由此帶來全球需求的反彈。中國的數據更加亮眼。2017年中國經濟增長6.9%，是2011年以來首次實現經濟增長提速。中國經濟增長對世界經濟的貢獻率超過30%，成為拉動世界經濟增長的最大引擎，由此對世界貿易的增長具有重要的牽引作用。同時，IMF報告將2018年全球經濟增長預期上調至3.9%；新興市場和發展中經濟體經濟增長的預測不變。其中，發達經濟體2018年的經濟增幅為2.3%，新興和發展中經濟體為4.9%；中國2018年的預計經濟增幅為6.6%，美國為2.3%，印度為7.4%。

表2 2017年全球鉬產量 t鉬

數據來源：安泰科、世界金屬統計[1]、USGS

*2017年部分數據為估計值

據初步估算，2017年全球鉬消費量同比增長7.97%至24.15萬 t鉬。其中，西歐鉬消費量約6.31萬 t鉬，同比增長3.86%；美國同比增長6.67%至2.94萬 t鉬。

3.3 國內鉬精礦產量同比增長8.5%

據安泰科統計，2017年我國鉬精礦產量總計約20.16萬 t(折合金屬量9.07萬 t鉬)，同比增長8.5%。分省區來看，河南省產量同比增長14.8%至3.12萬 t鉬；陜西省產量為1.58萬 t鉬，同比增長12.2%；內蒙古產量同比增長24.9%至1.39萬 t鉬；黑龍江省產量同比增長6.3%至1.35萬 t鉬。

分企業來看，隨著下半年金鉬汝陽產量的提升，2017年金鉬股份總產量增長了約15%；洛鉬集團全年產量也小幅增加；鹿鳴在8月初和10月底停產檢修，不過全年產量仍有較大的增長；河北某礦山4季度產量有所縮減；而內蒙古某中型礦山11月份開始生產恢復至正常水平，全年產量同比大幅增加。另外，受暴雨影響，7月中旬吉林某礦山停產一周，不過年產量仍有所增加；內蒙古礦業公司及江銅集團鉬產量總體保持平穩。

表3 2017年全球鉬消費量 t鉬

數據來源：安泰科、英國商品研究所[2]

3.4 我國鉬產品進出口情況

海關統計數據顯示，2017年我國共出口鉬產品18 144 t鉬，同比增長19.8%。其中，氧化鉬出口2 725 t鉬，同比增長28.0%；鉬鐵出口4 534 t鉬，同比增長61.3%。另外，2017年我國共進口鉬產品16 143 t鉬，同比增長29.7%。其中，氧化鉬進口量為5 083 t鉬，同比增長24.1%；鉬精礦進口量為10 214 t鉬，同比增長34.4%。

表4 2017年中國鉬精礦分地區產量(折45%鉬)

數據來源：安泰科統計整理

表5 2017年中國鉬品進出口 t實物量/萬美元

數據來源：中國海關、安泰科整理

3.5 鋼鐵行業景氣度繼續提升，鉬消費增長

從下游來看，據安泰科統計，2017年我國不銹鋼產量為2 556萬 t，同比增長5%。其中300系的產量為1 331萬 t，同比增長8.6%；200系產量為743萬 t，同比回落0.5%；400系產量為479萬 t，同比增長3.7%。預計2018年我國不銹鋼產量仍會保持增長的慣性，增長率在3%左右，達到2 600 t以上水平。另據中國特鋼企業協會數據，2017年1～12月份會員企業特鋼粗鋼產量總計約1.273億 t，同比增長9.7%。其中，低合金鋼產量為3 926萬 t，增長10.8%；合金鋼產量為3 040萬 t，增長10.1%。另外，特殊質量合金鋼2 494萬 t，增長11.6%。其中合金結構鋼1 772萬 t，增長12.5%。不銹鋼及特鋼產量繼續保持不同程度的增長，拉動了國內鉬產品的消費。

據粗略估計，2017年全年國內鋼廠鉬鐵采購總量達到10.89萬t，國內鉬消費總量約8.49萬t鉬，同比增長約16.3%。

表6 2016～2017年中國鉬供需平衡表 t鉬

數據來源：安泰科估計

圖4 2016～2017年中國鉬月度出口情況

4 后市展望

從宏觀經濟來看，2018年世界經濟環境有望繼續改善，新興經濟體繼續引領經濟增長，全球大宗商品整體價格將保持溫和增長，但不同產品分化依舊。國際貨幣基金組織(IMF)最新發布的報告稱，2018年全球經濟增長預期上調至3.9%；新興市場和發展中經濟體經濟增長的預測不變。其中，發達經濟體2018年的經濟增幅為2.3%，新興和發展中經濟體為4.9%；中國2018年的預計經濟增幅為6.6%，美國為2.3%，印度為7.4%。不過，特朗普政策實施效果和全球主要經濟體貨幣政策的不確定性，以及由于潛在地緣沖擊造成的對商品需求和供給的影響，將導致大宗商品價格振蕩。從國內來看，2018年作為“十九大”之開局，黨中央將經濟工作的重點轉向圍繞“高質量發展”， 2018年財政政策可能不會加碼刺激，貨幣政策將突出“強監管+穩貨幣”的組合。在這一宏觀調控基調下，預計2018年我國GDP增速或將放緩至6.6%左右，固定資產投資增速降至6%左右，主要體現為房地產投資增速平穩回落，基建投資明顯放緩，制造業投資或將呈現溫和回升的勢頭。據預計，2018年我國房地產開發投資增速將回落至5%左右；財政對基建的支持力度將有所弱化，進而帶來基建投資增速明顯回落，預計回落至13%左右；2018年制造業投資增速將達到8%左右，機械、家電、汽車、造船等傳統下游行業繼續平穩增長。

從下游鋼鐵行業來看，2018年國內經濟總體平穩，但在去杠桿、防風險的大背景下，貨幣政策將穩中偏緊，財政對基建的支持力度也將有所弱化，房地產、基建投資增速均面臨下行壓力，相對來看制造業投資增速有望回升。值得關注的是，目前國內不銹鋼投資沖動又空前高漲。傳統的不銹鋼企業在擴張，比較有原料優勢的企業有投資的想法。國家打擊地條鋼之后，特別是“26+2”環保措施的出臺，屬于北京周邊的一些碳鋼企業受到環保、政府方面的措施，紛紛出現了轉產不銹鋼的沖動。另外，部分碳鋼企業可能尋求通過產能置換來進入不銹鋼生產領域。雖然也出現了由于螺紋鋼效益較好，有不銹鋼企業轉產碳鋼的情況，不過總體感覺當前國內不銹鋼產能存在擴張的可能。長遠來看，國內鉬的需求前景看好。

從鉬行業來看，2018年智利國家銅業公司減產的可能存在。另外，今年南美諸多銅礦山均面臨勞資談判，這可能會在一定程度上影響鉬的產出。不過，供應面也有增產的可能，如秘魯的幾個項目可能增產，而其他一些已建項目的產出也存在波動的可能。綜合來看，2018年全球鉬供應增長較上年將放緩，供應總體偏緊，鉬產品價格有望繼續回升。2018年國際氧化鉬均價預計在11美元/磅鉬，同比上漲34%；國內鉬精礦價格在1 600元/噸度，同比上漲31%。