權益類基金年度排名“大變臉” 前海開源金銀珠寶退步最大？

張桔

2018年股市征程再啟，內地公募基金2017年的排名也隨之出爐，東方紅睿華滬港深憑借67.90%的年度凈值增長率年終折桂，中郵核心競爭力則在權益類榜單中墊底，2017年該基金凈值全年下跌了28.18%，首尾差距約達到了96%。

對比2016年和2017年，A股二級市場的行情發生了天翻地覆的變化，市場的投資重心從題材型的中小創類股票轉至以上證50為主的白馬藍籌股上來。而這也導致了公募基金掌舵人們轉變投資思路，更多地認同價值投資理念。

但是，部分遵循“固有投資思維”的基金經理則在2017年遭遇到滑鐵盧。以2016年排名靠前的權益類基金為例，《紅周刊》記者統計發現，絕大多數基金產品在2017年遭遇凈值回撤和排名下滑的雙重打擊；對比這兩年年終產品的年度凈值增長率，前海開源金銀珠寶、長信量化先鋒、上銀新興價值等產品“退步”較大。

前度輝煌昨日黯淡

2016級明星基金整體“退步”

當2017年公募“狀元們”打理的產品將收益率定格在70%一線時，2016年的明星們在2017年的境遇又如何呢？來自Wind資訊的數據表明，剔除委外基金后，2016年全年基金凈值收益率達到或超過10%的權益類基金總共有30只，這些產品在2017年卻冷熱不均，排名和收益較2016年皆遭遇回撤，只不過退步的幅度各不相同。

從表現較好的2016級明星來看，記者注意到，李化松掌舵的嘉實環保低碳2017年的凈值增長率進步明顯，雖然排名從2016年同類排名中的亞軍退至2017年的第28位，但是年度凈值增長率卻從16.50%增至33.13%；同樣表現“穩定”的還有中歐時代先鋒的基金經理周應波。數據顯示，該基金在2016年錄得凈值增長率為15.03%，排在同類基金中的第四位；但2017年，該基金全年的凈值增長率則達到了34.79%，在同類基金中僅小幅退至第22位。

從業績表現稍好的2016級明星來看，他們順應市場思路改變選股方針或許正是他們“退步”緩慢的主因。以中歐時代先鋒為例，2017年前3個季度，他們一直保留在十大重倉股的股票僅有兩只，分別是國電南瑞和三一重工，兩只股票在2017年均實現大幅上漲；同時，其基金經理的換手率較高，順應了每個季度的市場熱點調倉換股，最終連續第二年交上滿意的答卷。不過，對于2017年二級市場大熱的茅臺、伊利、美的、平安、格力等消費類白馬藍籌股票而言，從該基金前3個季度的十大重倉股來看，似乎涉獵不多。

對此，接受記者采訪時，格上財富基金分析師楊曉晴指出，2017年市場是典型的結構性慢牛行情，賺的是藍籌白馬龍頭趨勢上漲的錢，投資其他板塊很難取得正收益，這顯著區別于2016年的整體震蕩行情。那些2016年的明星基金如果繼續堅守原來的投資策略，則在2017會顯得水土不服。

劍走偏鋒思維“僵化”

昔日明星慘變流星？

與嘉實環保低碳和中歐時代先鋒的小幅倒退不同，多只2016級明星基金在2017年卻大幅倒退，甚至退至同類基金接近墊底的位置。比如泰達宏利逆向策略、長信量化先鋒“受傷最深”，泰達宏利逆向策略在502只基金中排在第458位，長信量化先鋒在502只基金中排名第484位。

以上這3只基金為何如此大踏步地后退呢？這里我們以2017年排名最低的一只基金產品為例分析：該基金產品重倉配置了大量中小創次新股，在創業板領跌的環境下，從2017年1月開始，該基金的業績開始轉向。同時，從2017年前3季度的季報上看，基金調倉并不頻繁，其中海普瑞、萊美藥業、東軟集團、易成新能2017年以來跌幅都比較明顯。

從規模上看，因為2016年較好的收益，機構進場造成了基金規模的爆發式的增長，2017年一季度達到最高點的34.67億。隨著后續凈值的下滑，基金經理始終保持較高倉位，維持了醫藥、商業、TMT行業次新股的配置，基金規模也不斷下滑，從2016年年報和2017年中報看，不少機構資金可能已經陸續退場了。

與墊底基金劍走偏鋒不同的是，長信量化先鋒實際上遭遇到的是量化基金的“系統性風險”。對此，大金泰石識基研究院核心分析師王驊指出，其屬于偏重中小市值因子的基金。這適應了2016年市場節奏，也使其業績表現較為出色。

“但2017年，前幾年著重使用市值因子和反轉因子而賺錢效應非常明顯的量化基金，在市場風格發生變化后，這兩個因子漸失效，收益隨之明顯下行。市場風格長期偏向價值的情況下，持股偏向于中小市值板塊的量化品種面臨模型失效的情況，成長風格量化基金業績因而表現不佳。”他進一步向記者表示。

“漂移”成風的年代

恪守契約會淪為笑柄？

再從混合型基金來看，興業聚利、前海開源金銀珠寶、浦銀安盛盛世精選、上銀新興價值等混基，2017年業績表現差強人意。具體來看，在納入排名統計的1368只基金中，2016年的混基冠軍興業聚利僅排在第1047位，年度凈值收益率也從29.85%下降到4.29%，而前海開源金銀珠寶則境遇更慘，其排名直線下降至第1354位，接近墊底的位置。

原因何在呢？這里我們以前海開源金銀珠寶為例分析。該基金成立于2015年7月，2016年迎來了業績爆發時刻：前海開源金銀珠寶A全年實現凈值增長率為15.86%，在年終排名中成功殺入權益類十強之列。但2017年，作為弱市避險利器的黃金概念股整體表現不濟，這也直接重挫了黃金基金的凈值，導致了前海開源金銀珠寶業績表現黯淡：前海開源金銀珠寶A的年化凈值增長率從2016年的15.86%退至2017年的-15.51%，而前海開源金銀珠寶C的年化凈值增長率則從2016年的13.53%退至2017年的-15.78%，在30只2016級明星基金中的“退步”幅度最大。

梳理該基金去年前3個季度的重倉持股，記者發現有趣的一點，前海開源金銀珠寶實際上還是逐季降低了對黃金概念股的投資比例。2017年一季報中，該基金的前五大重倉股均為黃金概念股：中金黃金、山東黃金、西部黃金、湖南黃金、赤峰黃金。而到了三季度時，多只稀有金屬類股票則殺入到重倉股十強乃至于五強之列，具體說來，華友鈷業、贛鋒鋰業、洛陽鉬業、天齊鋰業排在第三季度十大重倉股的二至四位。此外，三季度的股票持倉占比與前兩個季度相比下降明顯，似乎表明基金經理試圖規避黃金等貴金屬股票的頹勢對基金凈值的負面影響，但從最終結果看，其無奈黃金股占比實在過重。

對此，記者以投資者身份致電前海開源基金，接線人士表示，該基金契約中要求投資于金銀珠寶主題類股票的比重要達到股票投資的80%，不過，這一主題相對比較寬泛，稀有金屬的主題生產、制造等領域也可以納入其中。

但即便如此，該基金全年的成績單依然不盡如人意。而且，該基金的基金經理謝屹“不改初衷”，2018年依然堅定地看多黃金。他在一次公開的采訪中表示，基于對全球經濟的判斷，展望后市，資產配置方面可以“先黃金后債券”，這兩個避險資產將是2018年獲取絕對收益的關鍵。

無獨有偶，作為一只量化基金，泰達宏利逆向策略也是因為恪守基金契約而在2017年遭遇滑鐵盧。記者了解到，該基金本著“以估值和反轉策略等量化指標逆向精選個股，重點投資于價值被低估的優質個股，回避由于市場熱點而價格漲幅過高的個股”的逆向策略來指導操作。

對此，凱石金融產品研究中心分析師蘭軒向記者分析，該基金完全采用量化策略，選股因子達到100多個，涵蓋指標廣泛；同時其堅持分散配置的原則，單一行業占比不超過10%。在2016年結構分化不明顯的震蕩型市場中，量化策略表現優異；但2017年市場結構分化顯著，產品策略出現了水土不服的現象。

綜上所述，2016級明星基金大多在2017年慘淡收場，但二級市場沒有常勝將軍，他們或許在2018年卷土重來也未可知，姑且讓我們拭目以待！