迎來新年開門紅 個券分化又加劇

鄭良海

新年第一周，股市開市四連漲。在正股帶動下，轉(zhuǎn)債指數(shù)大漲，迎來開門紅。上證轉(zhuǎn)債漲3.57%，中證轉(zhuǎn)債漲3.52%，深證轉(zhuǎn)債漲3.27%。轉(zhuǎn)債個券多點開花，整體表現(xiàn)好于正股，永東轉(zhuǎn)債漲7.4%，兄弟轉(zhuǎn)債上市第二周漲7.4%。本周上市的泰晶轉(zhuǎn)債漲4.98%，眾興轉(zhuǎn)債漲0.05%，僅江南轉(zhuǎn)債跌0.32%。可交債方面，受石化暴動的17桐昆EB繼續(xù)上揚，單周大漲11.37%。蒙電轉(zhuǎn)債1月9日上市。

一級市場：無錫銀行、艾華集團可轉(zhuǎn)債項目已獲證監(jiān)會核準；威帝股份、大千生態(tài)可轉(zhuǎn)債項目通過發(fā)審委審核。計劃發(fā)行轉(zhuǎn)債方面，金河生物擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，規(guī)模6億元；紅豆集團擬以所持紅豆股份A股為標的非公開發(fā)行可交換債券，規(guī)模10億。再升科技調(diào)整可轉(zhuǎn)債募集資金，由4.36億下調(diào)為1.14億。不過一級打新方面，嘉澳轉(zhuǎn)債清倉式減持之后，打新已經(jīng)很少有利可圖。

轉(zhuǎn)債是供給大年，2018年依然存在供給壓力。目前已經(jīng)有存量轉(zhuǎn)債51只，等待上市轉(zhuǎn)債15只，證監(jiān)會核準和發(fā)審委通過可轉(zhuǎn)債10只和21只，可交債暫無。

從存量轉(zhuǎn)債、等待上市交易轉(zhuǎn)債和準備發(fā)行的轉(zhuǎn)債看，目前已經(jīng)涵蓋幾乎所有行業(yè)，分布較為均勻，可選擇空間較大。但隨著個券增加，也意味著分化加劇。按照中央經(jīng)濟會議追求高質(zhì)量發(fā)展的大背景和2017年龍頭表現(xiàn)突出的邏輯，業(yè)績將成為轉(zhuǎn)債選擇的首要邏輯。

經(jīng)歷去年四季度的深度調(diào)整后，二級市場轉(zhuǎn)債整體平均溢價率持續(xù)壓縮，目前平均轉(zhuǎn)股溢價率在27%左右，低于2010年以來的均值水平。偏債型轉(zhuǎn)債個數(shù)增加，債性明顯增強。大邏輯上建議布局有業(yè)績保障的行業(yè)細分龍頭：如隆基、三一、生益、國君、寶信、雨虹，可交債方面關(guān)注17桐昆EB。估值低：如廣汽、國禎、永東、林洋和金禾轉(zhuǎn)債。絕對價格低有充分債底保護的個券，主要集中在可交債方面，絕對價格95元以下接近純債價值的標的。