去杠桿大年 周期股成戰略配置“必備”

何艷

2018年股市迎來開門紅，水泥、鋼鐵、化工等周期品成為最大的贏家。據Wind數據統計，截至1月4日，申萬二級子行業中，石油開采、水泥制造、采掘服務、石油化工、鋼鐵居漲幅榜前5名。展望未來市場行情，周期股依然被看好。

在供給側改革不斷深入推進，環保趨嚴以及需求步入“新常態”等背景下，周期股未來市場行情被看好。

2018春季躁動 周期股先行

新年伊始，水泥股奏響最強音。據統計，剔除新股之后，萬年青以33.11%的漲幅居所有個股漲幅榜首。除了水泥股以外，以中曼石油、方大炭素、兗州煤業為代表的有色、煤炭石油、化工等周期股也在新年紛紛大漲。近期周期股強勢上漲與資源品價格暴漲相關。國際油價方面，NYMEX原油期貨兩年半以來首次收于60美元上方；有色金屬現普漲局面，倫銅價格更是走出15連陽，倫鋁、倫鋅也大幅走高（附圖）。

除了上游資源品價格上漲之外，當前，在供給側改革不斷深入推進，環保趨嚴以及需求步入“新常態”等背景下，周期股未來市場行情被看好。對此，山西證券策略分析師麻文宇對《紅周刊》記者表示，2018年周期板塊的投資機會值得重視，她解釋道：“隨著2015年國家推行供給側改革以來，以往產能過剩的周期板塊如鋼鐵、煤炭、水泥、化工等，供需關系明顯改善，盈利能力大幅增強，行業景氣度不斷提升煥發出新的活力。從近3年國家的大戰略來看，供給側改革，仍將是我國未來較長時期內的經濟工作重點，周期板塊仍然存在不錯的投資機會?！?/p>

不過，與2017年周期股飆漲行情相比，麻文宇認為，商品價格在2018年將維持穩定，周期板塊的業績較2017年將更為平穩，很難出現大漲大跌的情況。而周期板塊業績增速將主要來源于去杠桿之下所減輕的債務成本費用?！敖y計發現，近四個季度周期板塊整體負債利率為9.2%。假設上市公司利用60%的凈利潤去還帶息負債，那么周期行業可持續增長率大概率將維持在5.5%左右的水平。因此周期板塊目前整體的估值處于內生價值的下方。”

結合以上分析，她認為周期板塊眾多個股估值較低，部分顯著低于其內生價值，對標美股，多數龍頭個股估值折價非常明顯。因此，她表示，“2018年周期板塊整體或將迎來估值重估的機會，一旦出現價值重估的情況周期板塊將出現較大的空間，周期板塊應成為投資者戰略配置必備?！?/p>

鋼鐵、煤炭估值低、業績持續增長

2017年周期股即走出過一波市場行情，尤其是“煤飛色舞鋼花濺”的市場表現尤其受到關注。目前，從估值角度來看，鋼鐵和煤炭估值依然居周期板塊最低水平。據Wind數據統計，鋼鐵和煤炭行業市盈率中值分別為13.39倍、13.9倍，在所有申萬二級行業中，分居第2位和第4位。

從上市公司業績來看，鋼鐵、煤炭行業業績大幅改善。以煤炭為例，2017年煤炭行業業績改善跡象顯著，36家上市煤企中，32家公司2017年一季至三季度連續3個報告期實現凈利同比增長。這些凈利潤連續實現增長的公司中，已有12家公司發布2017年年報業績預告，除了3家業績不確定以外，其他9家公司業績全部預喜。其中，恒源煤電、陜西煤業、紅陽能源、露天煤業、中國神華的市盈率在15倍以內，陜西煤業估值只有10倍。

近期有色商品價格大漲，銅價上漲至新紀錄，新能源小金屬鈷價高位運行，制造業升級下高端鋁材價格表現搶眼。在供給側改革、環保限產、下游需求旺盛背景下，有色板塊動能依然強勁。從業績表現來看，113家有色板塊公司中（剔除6家無可比數據公司），82家公司2017年一季報至三季報連續3個報告期實現凈利潤同比增長。目前這82家公司中，已有38家公布2017年年報業績預告，除了1家公司業績不確定之外，預喜公司高達36家。其中7家公司市盈率在30倍以內，其中海亮股份不超過20倍。