“創藍籌”是個偽概念

陳紹霞

2017年A股市場走出二八分化的結構性行情，藍籌股強勢上漲，高估值的小盤股、垃圾股走勢疲弱。今年2月以來，大盤藍籌股出現了較大幅度的調整，以創業板為代表的小盤股異軍突起，走勢強勁。與此相伴的是，“創藍籌”概念橫空出世，一些機構、媒體熱心地向投資者推薦“創藍籌”。“創藍籌”是個什么鬼？難道創業板市場一夜之間突然冒出了一批藍籌股嗎？

什么是藍籌股？

藍籌股通常是指那些在其所屬行業內處于龍頭地位、業績優良、現金紅利優厚的大型上市公司股票。其主要特征是企業規模大、盈利能力強，基于行業內的競爭優勢和盈利能力，企業經營現金流良好，另一方面，企業已越過了高成長期，雖然業務仍保持一定的增長，但不需要為未來發展而發生大規模的資本性支出，因此，企業能持續為投資者提供豐厚的現金分紅回報。

藍籌股的一個顯著特征是能夠長期為投資者提供較為豐厚的現金分紅回報。A股市場經過近三十年的發展，涌現出一批藍籌股，個人認為，這些藍籌股目前主要集中在滬深兩市主板市場。

2012年8月筆者曾為《證券市場紅周刊》撰文《大盤十年零回報，投資者不如擇優質股坐等分紅》。2001年6月上證綜指自2200點跌落，2012年8月仍在2200點下方，大盤十年零漲幅，對于追逐股價漲跌的投資者而言，十年間總體投資收益率為零。而如果投資者長期持有那些持續現金分紅回報較高的上市公司的股票，即使坐等現金分紅，也可獲得可觀的現金分紅回報。筆者分別以深市的格力電器和滬市的宇通客車為例，對此進行了分析探討：

如果投資者于2001年底以收盤價9.96元買入1股格力電器并持有到2012年8月的話，則歷年累計可獲得的現金分紅為10.55元、累計現金分紅收益率105.96%。如果投資者于2001年底以收盤價13.8元買入1股宇通客車并持有到2012年8月的話，則歷年累計可獲得的現金分紅為17.12元、累計現金分紅收益率124.05%。

實際上，在這十年間，格力電器、宇通客車不僅給投資者帶來可觀的現金紅利收益，而且也為其持有人帶來驚人的資本利得：2012年8月10日格力電器收盤價20.96元，2001年底-2012年8月10日復權價（不含現金分紅）為134.76元，股價較2001年底的9.96元上漲了12.53倍！

而在其后的2012年-2016年之間，格力電器、宇通客車繼續為投資者提供了豐厚的現金分紅回報：

如果投資者于2012年8月10日以收盤價20.96元買入1股格力電器并持有到現在的話，則最近五年（2012-2016）間累計可獲得的現金分紅為12.10元、累計現金分紅收益率57.73%。

如果投資者于2012年8月10日以收盤價22.89元買入1股宇通客車并持有到現在的話，則最近五年（2012-2016）間累計可獲得的現金分紅為10.15元、累計現金分紅收益率44.34%。

如果投資者于2001年底以收盤價9.96元買入1股格力電器并持有到現在的話，則由于歷年送轉股，至2012年8月持股數由1股增至6.43股，截至目前原先的1股增至12.86股，2001年底至2016年累計獲得現金分紅88.35元，不考慮分紅再投資、不考慮股價上漲因素，現金分紅回報率為887%。

如果投資者于2001年底以收盤價13.8元買入1股宇通客車并持有到現在的話，則由于歷年送轉股，至2012年8月持股數由1股增至3.88股，截至目前原先的1股增至10.47股，2001年底至2016年累計獲得現金分紅56.49元，不考慮分紅再投資、不考慮股價上漲因素，現金分紅回報率為409%。

上述分析表明，2001年以來，雖然A股市場總體上表現平平，但以格力電器、宇通客車為代表的一批藍籌股為投資者提供了豐厚的現金分紅回報，而業績增長及現金分紅增長，也推動了企業內在價值的大幅增長，其股票價格也因此出現了驚人的漲幅。

當前A股創業板市場是否也出現了一些這樣的優質藍籌股呢？筆者對此持懷疑態度。

不要以“創藍籌”的名義割韭菜

藍籌股的顯著特征是在其所屬行業內處于龍頭地位、企業規模大、盈利能力強，現金流好，能持續為投資者提供豐厚的現金分紅回報。而創業板以中小型創業企業為主，無論是從企業規模、還是現金分紅水平來看，都不具備藍籌股的特征。

從企業規模來看，創業板50指數成份股市值前十大股票2016年凈利潤合計數為90.4億元，而2016年格力電器凈利潤為154.2億元，創業板50成份股中市值最大的10家公司利潤之和顯著低于格力電器一家上市公司的利潤。

從現金分紅水平來看，創業板50指數成份股市值前十大股票的股息率在0.12%～0.86%之間，低于一年期銀行存款利率，顯著低于主板藍籌股上市公司的股息回報率，這樣的股息回報率顯然算不上豐厚。

上述分析表明，無論從企業規模、還是現金分紅水平來看，當前A股創業板市場一些所謂的“創藍籌”都不具備藍籌股的特征，仍然是處于成長期的中小企業，至于這些企業將來能否長大，成長為貨真價實的藍籌股，仍然需要經歷時間的檢驗。

創業板于2009年底推出，迄今已近十年，如果這個市場果真培育出了一批藍籌股，為投資者創造了價值，那么應該是可喜可賀的，但如果并非如此，只是推出一些似是而非的股票，貼上所謂“創藍籌”的標簽，吸引散戶跟風炒作，則難免有利用概念炒作、割韭菜之嫌。如果投機性機構一定要炒作，可以為之貼上科技股、成長股、乃至近期火熱的獨角獸的標簽，而不是所謂的“創藍籌”的標簽，“創藍籌”是一個偽概念。

（作者為無錫萬投資有限公司總經理）