春季行情第二波，布局“入摩”倒計時

陶丹

年初的快漲快跌讓A股春季行情第一波受阻，本周五又有中美貿易戰讓全球股市陷入普跌，但探底之后，春季行情第二波正在醞釀中，其中的關鍵詞則是“MSCI”。6月1日，A股就要正式被納入MSCI新興市場指數，有關“入摩”的新聞又開始見諸媒體。3月中旬，MSCI又發布12個中國指數產品，除了傳統意義上的大盤股、指標股之外，中小型股票也有了相關的指數。此外，已經有10多家基金公司上報MSCI系列指數產品，其中招商、南方基金等已經獲批。可以預見的是，在外資尚未大舉搶進A股之前，公募基金為代表的境內機構投資者已經搶先出手。時間不等人，先人一步就能搶占先機，占領“入摩”的制高點。

公募基金的動向將會對A股的資金流向產生重要的引領。2017年，A股有七成多的股票下跌，而卻有超過八成的公募基金實現盈利，“炒股不如投基”成為股市新常態。公募基金以業績奪回話語權，從去年四季度開始，“爆款基金”頻繁出現，興全合宜甚至出現單日募集300億元的盛況。也正因為如此，近期公募基金密集推出MSCI風格的指數基金，有望和去年熱門的滬港深主題基金一樣，成為市場風格的推手和強化者。

目前公募基金接連推出MSCI指數基金，具有天時地利。經過，1月末的大跌洗盤，和MSCI具有強相關的白馬股較年初高位有一定的回調，經過最近兩個月的反復震蕩，已經有效化解了獲利盤的壓力，伴隨著績優年報的發布，內在的投資價值有望獲得新一輪的挖掘。其次，股市也有風格自我強化的特征，除了相關的指數型基金被動復制買入成分股之外，主動型基金也會加大此類風格的投資力度，形成合力。可以說，在6月1日A股“入摩”之前，白馬股有望結束調整，重拾升勢。

盡管近期題材股、中小創走勢較強，但隨著“入摩”事件的發酵，未來兩個月投資的天平有望重回白馬股，布局今年春季行情的第二波關鍵就在“入摩”相關股票的選擇上。盡管近期MSCI推出中小型股票指數，但境外機構投資者基于估值、流動性、研究成本等因素，在“入摩”初期并不會大舉介入小市值股票，其中或有部分市值較大、基本面穩中向好的“創藍籌”引發關注，但很難成為主流，調整充分、估值較低的白馬股才是比較確定的投資方向。

具體在投資品種上，有幾類可以納入重點關注。一是MSCI成分股中具有相對稀缺性的股票，即中國大陸具有相對競爭力或具備特殊資源的公司，如小金屬行業中的金鉬股份、五礦稀土、北方稀土，稅控行業龍頭航天信息，中成藥特色股東阿阿膠等;

第二類是A股相對H股明顯折價的品種。隨著“入摩”進程的加速，部分相對H股存在折讓的A股，有望吸引外資進一步關注和配置。這類個股普遍具備估值低、業績好的特征，本身就具備較好的投資價值，如海螺水泥、中國平安、鞍鋼股份、福耀玻璃、寧滬高速等。

第三類則是已經推出的MSCI風格的基金，如華夏基金在2015年推出的MSCIA股基金，該基金追蹤MSCI中國A股指數，倉位飽滿，未來新增的MSCI風格基金入市，該基金將直接受益，省卻新基金建倉的時間和摩擦成本。

在關注上述三類投資品種的同時，風險這根弦也不能忘。未來兩個月如果MSCI題材獲得市場熱烈響應、過度追捧，在6月1日正式推出時反而可能成為“見光死”的波段頂部。歷史上也有類似的先例，如2001年2月公布B股市場對境內投資者開放引發大漲，上海B股指數在4個月內大漲兩倍;但到了當年6月正式實施的時候卻見頂回落，迭加當時A股的熊市，4年內下跌幅度超過79%（見附圖）。

雖然B股和A股的容量不可同日而語，對內開放和對外開放也有所差別，但利好前大肆炒作、利好落地后見頂的波動節奏，在市場上卻是屢見不鮮，投資者在布局其中機會時，也應當做好兩手準備，特別需注意國際股市大幅波動引發的外部影響。