投資總監乏力指望研究總監？ 浦銀安盛基金“病急亂投醫”

張桔

近年來，內地公募圈中，銀行系基金的實力日益壯大，除去“四大行”都有自己直屬的基金公司外，股份制銀行、城商行、外資銀行也紛紛設立基金公司，擴張各自的金融版圖;統計數據表明，算上2016年落地由恒生銀行控股的恒生前海，當前內地的銀行系基金公司已經達到了15家。

不過，權益類投資似乎一直是多數銀行系基金的短板。究其原因，銀行系基金由于風控和回撤的限制，投資風格相對保守，重倉股更偏向于高股息藍籌價值股。然而，隨著銀行委外規模面臨縮減壓力，銀行系基金提高主動投資能力成為大勢所趨，工銀瑞信、招商旗下的權益類產品近年來“穩步前行”。

但是，昔日曾經輝煌的浦銀安盛基金如今似乎是個“例外”。數據顯示，2018年以來，浦銀安盛旗下的權益類產品整體表現差強人意，除去醫療主題基金外，其中表現最好的浦銀價值成長凈值增長率也不到2%;尤其值得注意的是，春節前夕，公司公告現任投資總監吳勇所管轄的兩只產品由新任研究總監楊岳斌所接任;而在2015年時，吳勇的兩只產品均曾殺入過年終十強。

接受《紅周刊》記者專訪時，新浪倉石基金策略設計師戴彤彤指出，以精致生活和戰略新興產業為例，從連續幾年的選股風格來看，2015年和2016年都主要以中小盤為主，2017年又切換至大盤，既沒能做到有效的市場風格研判、進行主動管理，也沒有像類似中郵一樣堅定看好中小板、創業板。

權益類基金業績“今不如昔”？

曾幾何時，浦銀安盛基金一直是銀行系基金中默默無聞的小字輩，在彼時銀行系基金中一直處于墊底的位置;但如今時過境遷，2017年下半年，公司規模一舉突破了千億大關，規模排名也從當初的五十幾位躍升進前三十位。

究其原因，近幾年公司權益類基金業績出色所導致的規模膨脹效應首當其沖，而這很大程度上應該歸功于公司的現任投資總監吳勇。2015年公募基金的年終排名戰中，浦銀安盛戰略新興產業和浦銀安盛精致生活均殺入當年十強，兩只產品該年的凈值增長率均超過了100%，而兩只產品的基金掌舵人均是吳勇。在明星光環的照耀下，吳勇在2016年初又掌舵了浦銀安盛消費升級和浦銀安盛睿智精選，成為公司權益團隊中風頭最勁的人物。

但或許是源于市場的變化和恪守一成不變的投資風格，吳勇所管轄產品的業績隨后卻直墜谷底，他如今所管理的產品在2016、2017、2018年開年迄今的凈值收益率均為負數。以2018年開年迄今的情況來看，截至3月21日收盤，浦銀安盛戰略新興產業的凈值增長率約為-6.73%，其在1786只同類基金中排在了第1739位;而浦銀安盛精致生活的凈值增長率約為-5.95%，其在1786只同類基金中排在了第1725位。

對此，格上財富基金分析師楊曉晴在接受《紅周刊》記者采訪時表示，目前吳勇所管理的兩只基金風格極為近似，重倉股多有重合，所以表現也較為一致。至于兩者近兩年業績不佳的原因，主要在于其投資風格有悖于當時市場的白馬價值偏好，并重倉有房地產、建筑以及中小盤等相對低迷的板塊。

無獨有偶，除去吳勇外，公司權益團隊中的另一位重臣褚艷輝今年亦遭遇滑鐵盧。來自Wind資訊的數據表明，他所掌管的基金包括了浦銀安盛盛世精選、浦銀安盛新經濟結構、浦銀經濟帶崛起、浦銀安和回報。這其中，浦銀安盛新經濟結構開年迄今的凈值增長率約為-4.48%，浦銀安盛經濟帶崛起的凈值增長率約為-0.57%，浦銀安盛安和回報A的凈值增長率約為0.66%，浦銀安盛盛世精選的凈值增長率約為0.48%，后兩只凈值增長率為正數的產品也僅增長了不到1個百分點。

除去新晉上任的研究總監楊岳斌外，實際上浦銀安盛權益團隊中的基金經理還有兩位——蔣建偉和陳蔚豐。數據統計顯示，雖然他們管理的產品今年凈值實現正增長，但是除去陳蔚豐擔綱的浦銀安盛醫療健康因醫藥板塊近期上攻凌厲而漲幅約5個點外，他們其余的產品業績同樣表現乏善可陳。

權益類產品業績滑坡原因何在？

從2015年的直沖云霄到2018年的墜入谷底，投資總監吳勇的業績墜落速度令人唏噓不已，而這背后的原因究竟是規模急劇膨脹帶來的管理難度升級，還是基金經理調倉失敗埋下的禍根呢？

接受《紅周刊》記者采訪時，大泰金石基金分析師王驊指出，從投資總監吳勇、副總監蔣建偉的策略上看，他們注重中小盤股票的成長性，不太注重行業的周期性和上漲中龍頭股的示范效應和價值洼地;同時他們對于個股調倉過于頻繁，不適合當前價值投資的市場理念。

以吳勇所管理的浦銀安盛精致生活為例，去年一季度超配了電子、通信、汽車零配件，二季度又增加了農業，三季度增配了業績大幅改善的化工、造紙和鋼鐵，四季度又轉向了食品飲料和電子，雖然從中長期數據來看，基金換手率和業績并沒有顯著的相關性，但結合過去兩年二級市場的結構化行情，操作靈活的優勢并不能反映到凈值增長中，反而會錯失部分股票反彈的機會，造成基金表現不佳。

多位公募基金業內人士指出，吳勇可能是延續了2015年時業績制勝的慣性思維，繼續了其超配成長股的投資思路，忽略了市場2017年以來較為極端的價值股行情，沒有踩對市場的熱點。雖然四季報重倉股中也增加了以中國平安為代表的白馬藍籌類股票，但或許是源于買點和倉位的束縛，最終對投資組合的業績貢獻寥寥無幾。

而某種程度上，投資副總監蔣建偉和吳勇的思路如出一轍。“持股分散并且偏好中小盤，換手率也很高，主要關注股票的增長性，并不偏好哪個行業或者個股。但客觀地說，這種策略不太適合過去兩年的結構化市場;但今年以來市場熱點變化頻繁，中小創反彈，基金的表現就有了明顯的反彈。”王驊向記者客觀地分析。

有趣的是，記者注意到，開年以來頻頻替浦銀安盛對外發聲的則是業績與吳勇半斤八兩的褚艷輝。值得注意的是，他所管理產品業績平平的原因與前兩位并不相同。從去年的四季報可以看出，除去浦銀安盛新經濟結構外，他所掌舵的其他幾只基金產品實際倉位并不高，操盤風格相對平和;但是，褚艷輝的換手率一樣較高。以其掛帥的浦銀安盛新經濟結構為例，從去年的逐季季報來看，其順應市場將配置重點逐步從電子、消費轉向食品飲料、醫藥等板塊，但是其在調倉的過程中也錯殺了一些龍頭股票，沒有分享到他們后來上漲的收益，例如格力電器、萬華化學等。

更為有趣的是，褚艷輝配置債券的倉位其實也偏低，以他所掛帥的另一只產品浦銀安盛盛世精選為例，這些年債券倉位的占比均未超過30%。

新任研究總監肩負使命？

面對著輝煌過后的低谷，浦銀安盛基金實際也在苦思良策，春節前夕，原興全基金的明星基金經理楊岳斌火速走馬上任，接任了公司兩只權益類基金的基金經理職位。

根據浦銀安盛基金發布的公告，浦銀安盛睿智精選和消費升級兩只基金增聘楊岳斌為基金經理，原基金經理吳勇不再管理這兩只產品，但他將繼續擔任公司的投資總監和另兩只基金的基金經理一職。根據公司相關人士的公開表示，這一調整主要是由于吳勇作為投資總監工作繁忙所導致。

為此，記者以投資者身份致電浦銀安盛基金，接線人士表示吳勇仍然是公司的投資總監，而楊岳斌現擔任的是公司的研究總監，不過，公司的上一任研究總監并沒有離職，只是調換了部門而已。

綜合記者的采訪，公司應該是對楊岳斌抱有很大的期待。公開數據顯示，楊岳斌在任職興全期間共管理過3只產品，但任職回報卻僅僅是中規中矩。具體說來，他管理興全趨勢3年零9天，任職回報僅為62%;他管理興全綠色投資混合2年零218天，任職回報僅為20.10%;他管理興全全球視野91天，任職回報僅為-0.07%。

雖然業績乏善可陳，但或許是投資風格與當前市場相符，各方人士還是對楊岳斌履新抱有幾許期待。王驊指出：“過去楊岳斌的主要投資標的為藍籌價值股，與睿智精選和消費升級兩只基金的風格更為契合。而浦銀安盛目前面臨著產品風格轉型的問題，或許公司正是看到了價值投資上的短板和產品設計上的缺失，才選擇了擅長藍籌價值的楊岳斌來擔綱。”

然而，轉換環境后的楊岳斌還能否繼續鑄就輝煌還有待觀察。

而記者也注意到，目前他在浦銀安盛打理兩只基金僅50天左右的時間，但是楊岳斌所管理產品的任職回報率均為負值，兩只產品的凈值下跌均接近2%。

綜上所述，浦銀安盛權益團隊目前或許正面臨重組轉型后的陣痛期，至于其何時能重塑輝煌再沖頂峰？只有時間能告訴我們答案！