證券市場風險控制理論及防范措施

單櫻子

一、中國證券市場風險的特點

證券市場價格波動是由證券市場風險引起的，如若證券市場出現(xiàn)非理性的波動，將導致市場參與者遭受危害的可能性增大。系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險是證券市場風險的兩種具體形式。由經(jīng)濟或政治形勢的變化所引起的，需要證券市場整體共同面臨的風險即是系統(tǒng)性風險。而非系統(tǒng)性風險指由某一個行業(yè)和企業(yè)的自身因素所帶來的，僅存在于個別證券中的風險。在系統(tǒng)性風險中，所有投資者均受到證券價格波動的影響，且無法通過投資組合的方法消除風險。

降低系統(tǒng)性風險的主要方法是風險對沖，即采用同一交易品種在相同時間內(nèi)的反向操作技術(shù)，進而規(guī)避系統(tǒng)性風險。而非系統(tǒng)性風險有三個特點：一是依靠特殊因素引起的；二是只對個別證券的收益影響；三是規(guī)避此風險可以依靠多樣化的投資方式。目前，中國證券市場除了面臨其他成熟證券市場所具有的一般風險，同時，還需應(yīng)對證券市場發(fā)展初期的特殊風險，這些風險具體表現(xiàn)在以下幾點：

（一）劇烈的價格波動

證券市場價格的波動主要是受市場供應(yīng)和需求等基本因素的影響。任何資金增加和減少供應(yīng)的因素，會引起價格上漲的變化，反之，價格下跌是由于增加供應(yīng)或減少資金流入等因素引起的。現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展越來越快，促使市場價格的變化也受一些非供求因素的影響，更加復雜的投資市場環(huán)境隨之出現(xiàn)，且更加難以預料。

（二）信息公開化程度低，信息披露不完善的證券市場

非主動性的信息披露、隨意性和不規(guī)范性的信息披露、滯后性和不連續(xù)性的信息披露、虛假性的信息披露都是中國上市公司信息披露中主要存在的問題，這也導致了證券市場的信息公開化程度比較低，致使證券市場的危險大大提高。

（三）監(jiān)管不足的中國證券市場

想要減少市場摩擦，降低交易成本，避免壟斷、操縱市場和欺詐行為的發(fā)生，就必須實行市場監(jiān)管，從而逐漸降低市場風險，更好的維護市場秩序。有效的監(jiān)管是保證證券市場健康有序發(fā)展必不可少的環(huán)節(jié)。但是，過度的監(jiān)管不僅會減少市場參與度，還會抑制市場活躍度和創(chuàng)新概念的推出，使交易成本大幅增加。而市場監(jiān)管過松則會出現(xiàn)更多的欺詐行為和市場操控現(xiàn)象，使投資者的利益受損。我國證券監(jiān)管者仍然存在以下問題：第一，市場要求與監(jiān)管理念存在偏差；第二，不健全的監(jiān)管體制，導致不能充分發(fā)揮行業(yè)自律作用。

二、證券投資風險控制的基本理論

（一）證券投資市場風險的本質(zhì)

證券投資的風險性是對于未來預期收入的不確定性導致的，現(xiàn)期將一定資金投入證券市場，而未來的收入帶有一定的不確定性，這種不確定性就是證券投資市場的風險。未來收入的不確定可能是由證券發(fā)行方的信譽不足造成的，也可能是資金未來流動性的變化導致的。由于證券市場和其他金融市場相互聯(lián)系，并且受到多種市場因素的影響，所以證券投資收益存在較大的不確定性。

（二）具有安全邊際的投資

在證券投資中，投資人的目的是獲取收益，利用本金的時間效益獲取資金收益。投資人放棄自己持有的現(xiàn)金的使用權(quán)力，將使用權(quán)轉(zhuǎn)移，選擇將消費的行為放在日后進行，并從中獲取收益。證券投資收益的計算方法就是對證券的現(xiàn)金流進行折算，計算折現(xiàn)值。在進行證券投資之前，投資人首先要對證券的未來收益進行核算，并將證券的現(xiàn)期價格與未來收益進行比對，對與自己預期收益相符的證券進行投資。

（三）多樣化投資組合

多樣化投資組合是指投資人將資金投入到證券和其它金融領(lǐng)域，從而降低投資風險的辦法。金融市場的投資工具均具有一定的風險性和收益性，但風險性和收益性的大小有所區(qū)別，形成這種區(qū)別的原因是投資產(chǎn)品的流動性和經(jīng)營流動狀況不同。對于風險承受能力較差的投資者，可以通過多樣化投資，將投資的風險分散到債券、貨幣市場投資工具等穩(wěn)健的投資理財產(chǎn)品中。對于風險承受能力較強的投資者，則可以通過構(gòu)建多樣化投資組合，將風險分散到股票、股票型基金、混合基金等證券投資工具中。

（四）動態(tài)再平衡策略

在投資人進行證券投資后，證券的價值可能發(fā)生動態(tài)的變化，并對投資人的收益產(chǎn)生影響。在投資人買入證券后，還可以進行證券的交易，在證券市場上通過購入和賣出活動控制投資的風險，提高自己的收益。投資人對于債券的現(xiàn)期價值和未來收益能夠形成自己的判斷，并將預期收益較低而現(xiàn)期價值較高的證券賣出，買入現(xiàn)期價格較低的證券，進行風險的規(guī)避。

（五）投資風險的相關(guān)理論

1.技術(shù)分析理論。主要是以圖表為基礎(chǔ)，對證券市場的市場行為給予全面、系統(tǒng)的分析，并對市場未來的價格變化趨勢給予準確的預測，又被稱為圖表分析理論。該理論需要進行三大假設(shè)，分別是價格沿趨勢運動、市場行為包含一切信息、歷史會重演。2.基本分析理論。是以上市公司的基本財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進行投資分析和決策，是美國機構(gòu)投資者常用的一種投資風險分析方法。基本分析理論中所提及到的公司真實價值是由公司的現(xiàn)金流、增長率和風險等財務(wù)指標決定的，公司的股票價格圍繞價值上下波動，而且股票的內(nèi)在價值直接決定其價格。因此，基本分析理論的核心環(huán)節(jié)就是對股票所具有的內(nèi)在價值進行合理估算。3.現(xiàn)代投資組合理論。是在有效市場假說和理性人假設(shè)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一個理論，是關(guān)于資本市場均衡和投資者的投資組合決策來開展的證券投資行為。4.行為金融理論。是行為經(jīng)濟學中一個比較重要的分支，主要是在投資決策過程中對人們的感情、認知、態(tài)度等心理進行研究。

三、證券投資中市場風險的防范措施

（一）掌握風險預測和風險分析的理論方法

要進行證券投資，首先要了解金融市場的基本運行規(guī)律和資金融通的狀況，并對金融證券市場的各種業(yè)務(wù)有基本的了解。證券市場由于各種行業(yè)和市場的變動而存在證券價值的波動性變化，投資人要規(guī)避證券投資的風險，提高自身的收益，就要掌握基本的證券市場運行規(guī)律，并了解自己在證券市場中進行買賣的權(quán)利，保障自身的證券買賣行為可行，能夠根據(jù)證券市場的變化情況對證券進行購入和賣出。

（二）建立風險預測和控制機制

證券投資市場存在一定的風險，而對風險進行預警和防范能夠幫助投資人控制證券投資帶來的風險。進行證券投資的風險預測，能夠?qū)ψC券市場中潛在的風險進行預警，并提前制定防范風險的措施，對自身財產(chǎn)安全構(gòu)建保障機制。通過建立風險預測和分析機制，投資人能夠?qū)⒆约旱馁Y金投入到各種投資活動中，通過多樣化投資預先規(guī)避風險，實現(xiàn)現(xiàn)金的高效流動，并通過流動產(chǎn)生資金的增值。如果想要降低投資風險，就需要使用投資組合并且推出風險對沖機制，進而降低系統(tǒng)性風險。風險對沖機制的建立，必須保證風險對沖工具的推出，相對流動性的資產(chǎn)可以得到保持，市場風險得以釋放。有兩種方式可以規(guī)避證券投資系統(tǒng)性風險：一是運用其它金融工具，進行風險對沖；二是在股市波動時，順勢在“做多”與“做空”之間進行轉(zhuǎn)化。其間兼顧開展股指期貨交易和股票信用交易的教育宣傳，促使投資者不斷提高風險意識，增強控制及處理風險的能力。還應(yīng)健全股指期貨交易和信用交易的各項規(guī)章制度，從而進一步打通券商的融資渠道，為信用交易、股指期貨交易提供充分的資金支持。

（三）減小政府對證券市場的控制力度

證券市場能夠通過供求關(guān)系的平衡實現(xiàn)市場的內(nèi)部調(diào)節(jié)，并建立供求定價機制，通過內(nèi)部資金與證券的有序流動實現(xiàn)市場的自我調(diào)節(jié)和控制。但我國實行有控制的證券市場交易機制，政府能夠?qū)ψC券市場進行調(diào)節(jié)和控制。這就可能對證券市場的運行狀況產(chǎn)生影響，阻礙資金的自由流通，對證券市場的自我調(diào)解和控制也會產(chǎn)生一定程度上的限制。證券市場自身供需機制的平衡在政府的控制下也可能發(fā)生變動，對證券市場的運行產(chǎn)生影響。因此，政府應(yīng)減少對證券市場的控制。

（四）退市機制的完善

在市場嚴格化和法治化的條件下，對劣質(zhì)上市公司的擠出效應(yīng)是建立退市機制的前提條件，但這并不是對劣質(zhì)公司的完全否定，而是要刺激和加快虧損上市公司的重組步伐，更有利于中國建立一個嚴謹和完美的退市機制。其中有些公司雖然歷經(jīng)了“風雨”，但仍可以看見美麗的“彩虹”。因此，要實施嚴格的退市規(guī)則，關(guān)鍵在于明確上市公司退市指標體系中凈資產(chǎn)、虧損期限等數(shù)據(jù)，加大對債權(quán)的保護力度，嚴格要求上市公司再融資的標準，從而起到警示上市公司的作用，更大程度地降低市場整體風險的出現(xiàn)。

（五）強化投資者保護機制

投資者保護機制是成熟的證券市場中必備的條件，簡單來說，主要是投資者的教育機制、訴訟機制和賠償機制。對投資者開展教育，是市場監(jiān)管的一項常規(guī)性工作，集團有時也會通過訴訟和賠償?shù)姆绞絹斫鉀Q證券市場中的違法違規(guī)行為，從而使發(fā)行主體、中介機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)的行為在制度上得到約束。此外，建立投資者合法權(quán)益保護基金中心或公司，在會員公司喪失清償能力時，賠償投資者的損失。中國在投資者保護這方面才剛剛起步，所以應(yīng)借鑒成熟的市場經(jīng)驗，保障投資者的利益。

四、結(jié)語

在國民收入水平日益提高的新時代背景下，證券投資的重要性不言而喻，證券市場風險所帶來的損失也讓人們記憶猶新。要想有效確保證券市場健康穩(wěn)定的發(fā)展，就需要提升市場素質(zhì)，有序的發(fā)展經(jīng)濟，同時展開國際協(xié)作，以保證經(jīng)濟發(fā)展的安全性。同時，采取各種措施，把證券市場的風險降到最低，保證中國證券市場的健康發(fā)展。（作者單位為黃河水利職業(yè)技術(shù)學院）