進口替代補短板，化壓力為動力下的投資機會

陶丹

本周，中興通訊遭美國“封殺”，從美國商務部祭出的禁令來看，全面禁止美國廠商銷售、提供技術服務、甚至是技術支持，這對仍有相當大部分芯片、零部件、操作系統、軟件都與美國廠商有緊密關系的中興來說，影響巨大。同時，這一事件對國內產業的影響不僅是中興通訊一家，更標志著中美貿易戰進入一個新的階段，從提高關稅壁壘到封殺高科技關鍵領域。因此，“國貨當自強”不是一句口號，也不是單靠低附加值產品就能實現，而是需要實實在在掌握核心競爭力，這一點正需要用“進口替代”來破解。

所謂“進口替代”，即針對大量從境外進口的商品進行本土化生產。以集成電路為核心的半導體產業，正是我國進口的最大宗產品，一年進口花費超萬億元。這一領域提升國產化率，既是進口替代減少外匯儲備消耗的需求，也是供給側改革中“補短板”的必然舉措。過去兩年，“去產能、去庫存”在傳統產業中取得比較明顯的成效，鋼鐵、煤炭、有色、化工等行業的上市公司業績回暖明顯，而2018年的重點將轉向“補短板”，此次中興通訊遭禁售或許將加速這一進程的推進。而相比“去產能、去庫存”，“補短板”對于產業升級、消費升級的助力更加明顯，也將會為經濟發展提供更長遠的動力。因此，用進口替代來補短板化壓力為動力，這其中蘊藏著未來A股投資的重大機會。

事實上，在過去數年，國家集成電路產業投資基金（俗稱“大基金”）已經有針對性地對一些重點扶持、具有潛力的公司或項目進行了投資。2014年9月至今，一期募集資金1387億元已基本投資完畢，未來預計還將有二期資金募集并投資。因此，“大基金”已經投入的上市公司或和上市公司有關的項目，將是投資者重點關注的對象。同時，“大基金”作為長線投資者，其入股價格也是很重要的參考指標，如果以和“大基金”入股的價格接近甚至更低的價格參與，長線投資價值不言而喻。

以三安光電為例，2015年6月16日，三安光電控股股東三安集團以22.3元/股的價格，將其持有的2.17億股轉讓給“大基金”，合計對價48.39億元；2015年12月16日，“大基金”再以22.51元/股的價格，合計16億元認購公司增發股份7107.95萬股，持股比例增至11.3%。經過送股和分紅，“大基金”的持股成本不到14元/股。而在此之后，三安光電的股價竟然有超過一年的時間低于“大基金”的成本價，給了中長線投資者良好的建倉機會。經過一年多的沉淀，2017年三安光電股價起飛，最大漲幅超過一倍，并且突破了2015年的歷史高點（見附圖）。

循此思路，投資者可密切關注“大基金”參股的上市公司，以及持股的成本。在公司基本面持續向好的前提下，股價每一次接近甚至跌破“大基金”的成本價，都是比較好的介入機會。目前，市場價和“大基金”入股價比較接近的是晶方科技等（見附表）。

除此以外，“大基金”近年來還積極和地方政府或地方企業合作，成立新的基金，未來的動向值得關注。如“大基金”和三安光電合資成立的安芯基金，正在大舉布局第三代半導體，并在去年底通過大宗交易的方式接盤瑞豐光電控股股東減持的股份，未來這些“大基金”衍生的子基金的動向，也值得投資者積極關注。（本文股票只做舉例，不做買入推薦）