隱藏在下滑背后的增長基因

籍承

《紅周刊》：本周均勝電子宣布擬使用不超過22億元自有資金回購公司股份不少于6545.45萬股，回購價格不超過27.50元/股。目前A股中回購股份的上市公司較為少見，小徐如何解讀？

小徐：實際上無論是回購，還是增持、減持，對公司股價的影響都是一時的，最終影響公司股價的大方向還是公司基本面的變化。

《紅周刊》：均勝電子的基本面看起來似乎并不理想，2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入266.06億元，雖說較上年同期大增43.41%，但公司實現(xiàn)凈利潤3.96億元，較上年同期下滑12.75%。不僅如此，公司扣非后的凈利潤虧損達4521萬元，而上年同期公司扣非后的凈利潤為3.87億元，很明顯公司的主業(yè)并不理想。

不僅如此，若將均勝電子2017年的凈利潤分拆來看，公司四個季度的凈利潤分別為2.08億元、4.07億元、2.71億元和-4.91億元，三、四季度不僅業(yè)績下滑，且第四季度出現(xiàn)了巨額虧損。

小徐：表面上看起來均勝電子確實在2017年四季度出現(xiàn)了較為嚴重的問題，不過公司2017年因收購高田資產(chǎn)項目發(fā)生的各類中介服務(wù)費用約1.11億元，此外墨西哥工廠的整合帶來的一次性影響約1.27億元，另外美國政府稅改對利潤一次性影響約0.65億元，這三項影響公司稅前利潤就超過了3億元。

《紅周刊》：即使扣除這三項因素，公司的業(yè)績還是大幅下滑啊？

小徐：主業(yè)方面，均勝電子2017年下半年有大量新項目開始試投產(chǎn)，新產(chǎn)品尚處于量產(chǎn)爬坡階段，使成本增加，影響公司毛利約1.96億元，同時公司為新項目量產(chǎn)支付額外的費用和支出約0.83億元。值得注意的是2017年公司研發(fā)支出高達19.8億元，同比增加8.2億元，其中費用化的研發(fā)支出增加3.3億元。對在研發(fā)方面高投入的上市公司，我一直都是另眼看待。

《紅周刊》：若綜合你上面這些數(shù)據(jù)，均勝電子2017年業(yè)績下滑確實是事出有因，不過2018年第一季度均勝電子業(yè)績再次大幅下滑，1-3月公司僅實現(xiàn)凈利潤0.31億元，較上年同期的2.08億元大幅下滑85.04%，這又如何解釋呢？

小徐：均勝電子今年一季度業(yè)績大幅下滑，主要是因為公司收購了破產(chǎn)程序中高田除PSAN業(yè)務(wù)以外的資產(chǎn)，為高田資產(chǎn)購買項目的推進，產(chǎn)生的財務(wù)費用、中介服務(wù)費用和為整合準(zhǔn)備發(fā)生的相關(guān)費用約2億元。

《紅周刊》：破產(chǎn)資產(chǎn)？那會不會對公司的業(yè)績產(chǎn)生負面影響呢？

小徐：2018年4月12日，均勝電子完成了購買高田公司資產(chǎn)的交割事宜（不承擔(dān)其債權(quán)、債務(wù)），高田資產(chǎn)與公司原有業(yè)務(wù)整合順利推進，根據(jù)公司的半年報預(yù)告，2018年1-6月均勝電子將實現(xiàn)營業(yè)收入220億元到250億元，凈利潤約4億元到5億元。

《紅周刊》：若按此計算，公司今年4-6月的營業(yè)收入與凈利潤較1-3月環(huán)比均大幅增長，但和上年4-6月公司的凈利潤4.07億元相比，并無明顯的增長。

小徐：實際上2017年4-6月均勝電子雖然實現(xiàn)凈利潤高達4.07億元，但其中包含了較大額的非流動資產(chǎn)處置損益，扣非后公司2017年4-6月的凈利潤實際為2.14億元。雖然均勝電子2018年上半年的凈利潤之中也會包含非經(jīng)常性損益，但與上年同期相比會明顯大幅減少，因此實際上從2018年二季度開始，公司的主營業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的增長趨勢。

一季報顯示，2018年一季度均勝電子整體毛利率較2017年第四季度環(huán)比增長3個百分點，處于整體回升態(tài)勢。同時需要關(guān)注的還有一個數(shù)據(jù)，公司2017年新獲得訂單量約380億元，這一數(shù)字已經(jīng)遠超公司2017年的營業(yè)收入，這為公司2018年業(yè)績的進一步增長打下了基礎(chǔ)。公司力爭在2018年實現(xiàn)全年營收超500億元，這一數(shù)字較2017年的營收幾乎翻倍。

《紅周刊》：一家業(yè)績大幅下滑的公司，經(jīng)你這么一解讀揭開了隱藏在業(yè)績下滑背后的增長“基因”，最近幾周市場整體走勢不佳，不過一些業(yè)績出現(xiàn)拐點的公司走勢卻相當(dāng)穩(wěn)健，如之前咱們在欄目中聊過的環(huán)保股博世科以及與OBD-2大幅漲價相關(guān)的公司等股價反而節(jié)節(jié)攀升，可績優(yōu)藍籌股的節(jié)節(jié)敗退讓我很疑惑，業(yè)績好到底是不是支持股價上漲的必要因素呢？

小徐：題材也好，藍籌也罷，大幅上漲之后都需要較長時間的調(diào)整，記得張彤老師去年11月在泛舟老師的課上說過，大藍籌的炒作已近尾聲，且1-2年不會再有行情。

《紅周刊》：說到張彤可否透露一下，這么長時間的休假旅游也該回來了吧，何時能再回欄目和大家聊天呢？

小徐：應(yīng)該就在近期。