A股偏愛“業(yè)績整容” 重組也難一勞永逸

劉增祿

盡管天然美人近年來被大力追捧，網(wǎng)紅臉遭詬病不斷，但隨著現(xiàn)代醫(yī)學(xué)技術(shù)的發(fā)展，整容市場仍在日益擴大，越來越多的人參與其中。

整容的風(fēng)刮得很大，資本市場也未例外，通過重組、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、大股東易主引發(fā)上市公司主營變化，A股對于換個發(fā)展方向、改個稱號重戰(zhàn)“江湖”的“業(yè)績整容術(shù)”十分熱衷。更有甚者，公司主營業(yè)務(wù)并未改變，更名僅僅是為了迎合市場炒作熱點。但整容有風(fēng)險，即使“手術(shù)成功”，成效也很難長期維持，不少公司在并購重組后首年業(yè)績大幅增長，其后增幅卻快速回落，甚至不乏公司多次“換臉”，也始終未能使得業(yè)績長時間保持美麗。

資本市場也愛“換臉整容”

近年來，A股頻繁上演“更名秀”，“突然間發(fā)現(xiàn)好多股票找不到了，因為都‘換臉了”。經(jīng)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，剔除因業(yè)績變動導(dǎo)致的公司“摘帽”、“帶帽”，股改前后公司名稱前綴或消除S、G等被動更名，A股市場的歷史長河中，共有837家公司主動更名1111次。從發(fā)生時間看，首家更名的公司為申華控股，1992年3月9日，上海申華更名為申華實業(yè)，至今公司共更名3次，1999年11月22日～2002年3月17日，公司還曾名曰華晨集團，申華控股的稱號則是自2002年3月18日沿用至今。從更名次數(shù)看，兩市有211家公司主動更改過2次名稱；50家公司換過3次名；11家公司前后4次改名；*ST紫學(xué)、中兵紅箭更是已經(jīng)主動更換了5次公司名稱。

統(tǒng)計歷年上市公司的更名頻次，2014年以來，涉及更名的公司瞬間暴增，年內(nèi)90家更名公司，數(shù)量相比2013年大幅增長了125%。2015年、2016年，涉及更名的公司數(shù)量成功破百，且繼續(xù)保持了不斷增長的趨勢。對此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對《紅周刊》記者表示，這與2014年以來并購重組案例的快速增長有很大關(guān)系。而2017年，新修訂并購重組管理辦法實施的第一個完整年度，并購重組的完成案例明顯減少，由此年內(nèi)涉及更名的公司家數(shù)也自2012年以來首次出現(xiàn)回落，但期間仍有多達97家公司發(fā)生了主動更名行為。

上市公司更名熱的背后，究竟是并購重組、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、大股東易主引發(fā)主營變化，還是僅僅為了迎合熱點炒作，不少公司似乎很難逃脫“跟風(fēng)”的嫌疑。

更名難逃跟風(fēng)炒作嫌疑

觀察A股的更名原因，最常見的即公司完成了資產(chǎn)重組，變更主營業(yè)務(wù)或?qū)嶋H控制人后，為了與主營業(yè)務(wù)相符而更改股票名稱。如美欣達，2018年1月4日晚公告，公司完成收購?fù)墉h(huán)保轉(zhuǎn)型進入環(huán)保行業(yè)，1月5日起證券簡稱變更為旺能環(huán)境。江山化工2017年12月1日晚公告，公司重大資產(chǎn)重組完成標的資產(chǎn)浙江交工集團股份有限公司100%股權(quán)過戶，公司變更為化工、交通工程雙主業(yè)運行，為充分體現(xiàn)公司業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略目標，簡稱變更為浙江交科。

無論收購資產(chǎn)的優(yōu)劣，多數(shù)公司確有主業(yè)轉(zhuǎn)型之實，但令人無語的是，市場中也不乏一些公司更名僅僅是為了迎合市場熱點炒作。統(tǒng)觀A股市場的更名史，年內(nèi)更名公司第一次大幅增加出現(xiàn)在2000年，當(dāng)年恰逢互聯(lián)網(wǎng)狂熱期，A股更名掀起了一陣網(wǎng)絡(luò)科技潮，“科技”、“科創(chuàng)”、“高科”、“高新”等成為公司新名稱中使用頻率最高的詞匯。如“北海銀河”更名“銀河科技”；“蘭花股份”更名“蘭花科創(chuàng)”；“河南思達”更名“思達高科”；“皖維股份”更命“皖維高新”等等。自此以后，不少上市公司更名多緊跟當(dāng)時的熱點概念，2007年房地產(chǎn)市場繁榮時，名字中帶地產(chǎn)、置業(yè)的個股明顯增多，“萬通先鋒”更名“萬通地產(chǎn)”；“藍星石化”更名“國興地產(chǎn)”；“創(chuàng)興科技”更名“創(chuàng)興置業(yè)”。而在近年的更名潮中，金融、環(huán)保、影視、游戲等則成為了最受追捧的詞匯。以創(chuàng)新資源為例，其歷次更名即縮影了A股的時代進程。1999年5月27日，一家名為“廈門大洋”的公司登錄滬市主板，2001年3月26日公司更名為“創(chuàng)興科技”；2007年9月25日又改為“創(chuàng)興置業(yè)”；直至2011年6月8日改為如今的“創(chuàng)興資源”，將更名緊隨潮流演繹得淋漓盡致。統(tǒng)觀A股市場，影視、游戲聚集的傳媒板塊、環(huán)保股棲身的公用事業(yè)板塊和地產(chǎn)板塊，毫無疑問地成為了熱衷更名公司的高發(fā)區(qū)。

董登新對記者表示，名稱是上市公司的無形資產(chǎn)，類似騰訊、阿里巴巴、貴州茅臺等優(yōu)質(zhì)公司從不會隨便改名。上市公司更改名稱，多是由于業(yè)績成長性欠佳，希望通過更換主業(yè)或更改名稱來與曾經(jīng)不堪回首的歷史做告別。其中更是不乏公司搶抱牛市熱點大腿，炒概念、制造想象空間、拉抬股價、利好股東。而即使真的通過并購重組完成了主營業(yè)務(wù)的改變，并購后的持續(xù)盈利能力也是憂多喜少。

并購重組后業(yè)績憂多喜少

以目前A股市場主動更名次數(shù)最多的公司*ST紫學(xué)為例，1993年11月初登深市時，公司名曰廈海發(fā)A，因連續(xù)虧損1999年4月年被戴上了ST“帽子”，同年進行資產(chǎn)重組第一次更換大股東，主營業(yè)務(wù)由漁業(yè)改為房地產(chǎn)業(yè)，2000年3月摘掉了ST“帽子”。然而好景不長，2000年上半年公司即宣告再度虧損，2001年6月公司由廈海發(fā)更名為旭飛實業(yè)，期間進行了一系列令人眼花繚亂的股權(quán)置換與轉(zhuǎn)讓。旭飛實業(yè)的名字剛剛用了1年半的時間，2002年公司增持了深圳市廈海發(fā)投資有限公司34%股權(quán)，11月公司又更名為好時光。俗話說萬事開頭難，而一旦開始了改名，廈海發(fā)A則有點剎不住車，2005年8月好時光更名旭飛投資；2012年3月，旭飛投資更名銀潤投資；2016年7月銀潤投資更名紫光學(xué)大。退出酒店公寓的經(jīng)營，加大地產(chǎn)開發(fā)、股權(quán)投資等力度后，最終又將教育產(chǎn)業(yè)板塊改成了公司的核心業(yè)務(wù)。但令人唏噓的是，經(jīng)過了5次調(diào)整，公司至今仍未能徹底擺脫風(fēng)險警示的影子，目前公司還帶著*ST的帽子。

董登新對記者表示，很多上市公司不缺錢，但卻缺乏有實際競爭力的主業(yè)，聽說哪個行業(yè)賺錢就馬上改換行業(yè)，公司的發(fā)展一直都是“跟著感覺走”。打著謀求企業(yè)經(jīng)濟實力增長、促進企業(yè)擴張、跨入新行業(yè)的幌子，很多公司其實只是在玩股權(quán)、炒資金。收購了新的資產(chǎn)，卻對新產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營管理研究不透徹，如此并購重組只是一場單純的投機行動。

翻看A股的更名史，確實有很多公司的更名行動都成為了二級市場股價的“引擎”，著名的多倫股份更名匹凸匹后，股價6個交易日收出5個漲停；天潤控股更名天潤數(shù)娛，股價4個交易日也收出了3個漲停，且此后也一路快速上揚，短短一個月的時間，股價即實現(xiàn)了翻倍上漲。不過，更名的短線賺錢效應(yīng)也會受到同期大盤的影響，如果市場處于持續(xù)向下的弱勢格局時，更名帶來的賺錢效應(yīng)也會隨之大打折扣。而近年來，隨著價值投資理念的盛行，目前A股市場的更名行情已經(jīng)明顯減弱。董登新認為，個別公司順勢跟風(fēng)后股價確實會由此迎來一波表現(xiàn)，但等到市場的熱點題材消退以后，公司的股價還是會回落，因為股價最終的支撐仍要靠基本面。而對于老老實實研究公司價值的投資者而言，也并不希望公司經(jīng)常變化名字和主業(yè)，因為這意味著投資者需要重新開始研究這家公司。

紅周刊統(tǒng)計截至2013年底的上市公司更名行為，發(fā)生的650次更名，僅有88次在更名當(dāng)年實現(xiàn)業(yè)績增長，凈利潤在更名后3年也繼續(xù)實現(xiàn)了同比增長。不過，如果仔細觀察公司利潤的持續(xù)增長幅度，則不乏公司盡管保持增長但增幅卻在逐年減弱。如首家更名公司申華控股，1992年首次更名后，當(dāng)年凈利潤實現(xiàn)了347.94%的同比增長，但此后3年的利潤增幅逐漸減弱為115.17%、100.4%、2.1%。1999年第二次更名，當(dāng)年凈利潤同比增長了197.96%，次年增幅降至20.31%，第三年、第四年則相繼出現(xiàn)了37.19%、403.81%的同比下滑。2002年的第三次更名當(dāng)年也未能實現(xiàn)利潤的增長，盡管次年實現(xiàn)了124.81%的業(yè)績增長，但此后2年凈利潤卻再度出現(xiàn)了95.42%和8133.76%的同比下滑。而統(tǒng)計2017年剛剛更名不久的公司，目前有15家提前公布了2017年年報預(yù)增的公告，龍蟒佰利、海聯(lián)金匯、宏創(chuàng)控股等更是給出了全年業(yè)績有望翻倍增長的預(yù)期，不過公司未來的持續(xù)成長性還要經(jīng)過時間的考驗。