退市股“復活”弊遠大于利

胡東輝

這邊A股市場剛有3只待退市股*ST吉恩、*ST昆機和*ST烯碳進入退市整理期，進行最后一個月的交易;那邊老三板市場卻傳來2只退市股要“復活”的消息，創智5（400059）和長油5（400061）相繼公告，稱向交易所提交了重新上市的相關材料。這究竟傳遞出了什么信號，利弊如何？

僅有的好處是讓踩雷者稍安勿躁

*ST吉恩、*ST昆機和*ST烯碳是今年首批要退市的績差股，其中*ST烯碳成為A股首只暫停上市后僅因觸及“非標”審計意見而退市的股票。監管部門似乎要向市場傳遞一個明確信號，退市要程序化、常態化，只要觸及退市規則紅線，就會啟動退市程序。

退市后的股票仍然還有一絲生機，就是轉到老三板市場去交易，理論上只要恢復了盈利能力和持續經營能力，就可以申請重新上市，但是迄今A股市場還沒有退市股重新上市成功的先例。如今創智5和長油5要首開先河，重新上市，這又是在傳遞什么信號？

退市如果真的按照退市規則程序化、常態化，那今年要退市的就不會只有3只股票，很可能多得多。今年的首批退市股與以往有所不同，不是因為重大違法違規或財務造假退市，這樣退市的股票，踩雷的投資者得不到任何賠償。如果這樣的退市股多了，投資者將很難承受。過去退市難，與此有很大的關系。

或許是為了安撫投資者，退市股并不是真正地一退到底，而是被安排到老三板市場繼續交易，不幸踩雷的投資者還不至于真的血本無歸。同時為了讓踩雷者對退市股不至于絕望，期待退市股未來還能“復活”，所以退市股重新上市的大門從來沒有關上過。盡管這么多年來這種期待一直落空，猶如畫餅，但有希望總比絕望好。

如今創智5和長油5要將畫餅變成現實，申請重新上市，老三板市場也因此滿血“復活”，6月5日沒有停牌仍可以交易的8只老三板股票中，有7只股價接近漲停。這就好比是給踩雷者吃了一顆寬心丸，讓他們稍安勿躁，繼續耐心等待退市股“復活”的那一天。這大概可以說是退市股“復活”僅有的好處。

退市股重新上市須走IPO通道

但是由此帶來的弊端卻一言難盡。首先是炒差炒劣之風可能再起，即便是鐵板釘釘的退市股，也仍然會有人去投機。當年徐翔在長油退市前夕大舉殺入，博的就是長油將來還會重新上市。事實證明他博對了，長油5果然要成為重新上市第一股，徐翔又要賺得盆滿缽滿。這種示范效應等于是在變相鼓勵投機退市股，產生劣幣驅逐良幣效應。

其次是搞亂投資預期，讓投資者無所適從。退市股的“復活”之門如果就此打開，不僅老三板市場要火，退市也難以做到常態化。為什么要建立退市制度？就是要優勝劣汰，實現資源優化配置。如果讓退市股“復活”，實現“逆襲”，那就會導致資源錯配，劣幣驅逐良幣。

事實上創智5和長油5都不是真正靠自主經營恢復盈利能力和持續經營能力的，創智5靠的是重大資產重組，長油5靠的是大股東央企的支持，剝離了嚴重虧損的資產，并且大幅減少了負債。如果都這么干，還有什么退市股是不能“復活”的？如果退市股“復活”也常態化，那么幾乎所有的退市股都能“復活”。因為從成本最低化的角度看，重組老三板中的退市股，成本是最低的。只要這個口子一開，就會吸引更多的資金進入老三板市場，最后也會抬高退市股重組成本。

所以，退市股“復活”弊遠大于利。這是一個潘多拉的盒子，千萬不能打開。A股市場不缺上市公司，缺的是好公司。既然退市股因為爛而退市，那為什么現在還要讓退市股回歸呢？不能因為要給踩雷者留有希望，就開這道口子。退市就是一種投資風險警示，目的是要讓投資者遠離爛股，否則誰還會把退市當回事？現在很多人都輕飄飄地說退市要常態化，就是在骨子里沒把退市當回事。退市是很嚴肅的一件事，踩雷者的巨大損失也是實實在在的，不能指望用“復活”來挽回損失，否則一切都亂套了。

應該給老三板退市股立一個規矩，如果是通過資產重組恢復盈利能力和持續經營能力的，5年內不得重新上市，要等待市場考驗。如果真有退市股成為好公司了，5年考驗期后要重新上市，就應該去走IPO通道。新三板的掛牌公司要到A股上市都要走IPO通道，憑什么老三板的退市股就可以走捷徑直接重新上市？難道就因為退市股曾經也“闊”過？