中簽率陡升創新高 轉債條款博弈防落空

鄭良海

周五股市大幅反彈，但全周看依然下跌。轉債指數開始走強，上證轉債跌0.05%，中證轉債漲0.48%，深證轉債漲1.07%。個券上漲為主，在交易的71只轉債中，53只上漲18只下跌，寶信轉債漲15.37%，萬信轉債漲9.09%，崇達轉債漲6.6%。下跌轉債方面，新泉轉債跌3.98%，藍思轉債跌3.73%，廣汽轉債跌2.15%。新上市的三力轉債首周跌2.15%。可交債上漲為主。

一級市場，東音股份、吳江銀行可轉債發行獲批準；利爾化學轉債發行獲發審委通過。華源控股、中鼎股份、喜臨門可轉債發行申請獲證監會受理。永鼎股份擬發行10.8億可轉債。

股市和轉債市場持續走弱，影響了可轉債一級發行和申購，導致中簽率陡升并創出新高，網下甚至出現鮮有機構問津的情形。本周發行的廣電轉債網上中簽率為0.4139%，為信用申購以來最高中簽率，每個賬戶獲配4手，網下僅有一家機構參與。周四發行的湖北廣電轉債發行，最終配售2.87億元，占發行總量的16.55%；網上發行14.47億元，中簽率1.0128%，網下更是出現零申購。發行認購遇冷，最終券商不得不認購包銷，藍思轉債、再升轉債、千禾轉債等均出現承銷商包銷情形。

轉債下修條款博弈中，藍思轉債下修失敗導致轉債價格重挫。而除了下修轉股價博弈，還有變更募投項目博弈。觸發回售條件有兩個：轉債交易價格低于回售價格和轉債募集資金募集范圍變更。當轉債價格低于面值，而回售價通常在面值之上加持有期間利息，因此就有獲利的空間。金禾轉債6月27日發布公告，因變更募投資金用途，轉債回售條款生效。回售申報期為7月3日至7月9日，回售價為100.2元（含稅）。生益轉債5月12日公告擬變更募集說明書，股東大會定于7月17日。變更回收博弈同樣存在風險，此前藍標轉債變更回售博弈中延長變更募投項目6個月至年底，導致4月回售博弈落空。

此外，由于股價的持續下跌，需關注正股控制人補充質押風險。關注補充質押風險，利歐轉債、駱駝轉債、雨虹轉債因股價持續下跌，公司實控人及一致行動人不得不補充質押。同時關注環保政策對股價波動的影響，眾興轉債因子公司眾興高科生產廢水直排市政管網，被環保部門責令停產整頓，并進行罰款，子公司新鄉生物因治污設施非正常允許被通報。