舉牌漸趨活躍，別再用另類眼光看

周俊生

7月17日晚，兆新股份公告稱，深圳寶信金融服務公司從7月11日至7月17日增持公司股份9412.06萬股，持股比例達到5%。而深圳寶信則公告稱，本次權益變動完成后，不排除在未來12個月內繼續增加或減少其在兆新股份中擁有權益的股份的可能。受這一消息刺激，兆新股份7月18日當天上漲6.51%，并一度摸高漲停板。7月19日、20日，兆新股份均以漲停報收。從7月6日的最低價2.81元起算，截至7月20日收盤，兆新股份已上漲76.16%。舉牌對于促進個股交易活躍和股價上升的魅力再次展現出來。

深圳寶信此次舉牌并不是孤立事件。據統計，今年以來，A股市場已有31家公司被各路資金舉牌，雖然都未曾引起被舉牌公司管理層變更，但資本的涌動仍然清晰可見。目前，正值A股市場進入相對低迷時期，舉牌的活躍再度給投資者帶來希望。

舉牌有利上市公司優勝劣汰

1993年10月，A股市場第一次出現寶延事件這一舉牌活動時，不僅僅被舉牌的延中公司大吃一驚，就是A股市場的監管機構對此也毫無思想準備。市場很快教育了上市公司和市場的管理者、投資者。舉牌是資本爭奪上市公司控股權的活動，公司上市后，如果經營不善，加上股權結構不合理，就會被其他機構侵入，管理層就可能被替換。

A股一直有句話，說上市公司管理層是投資者的打工仔，但投資者畢竟是力量薄弱的“散兵游勇”，基本上構不成對管理層的威脅。舉牌就不一樣了，實力雄厚的機構通過大量購買股份，達到一定比例，就可以將原來的管理層趕走，正是在這一點，舉牌收購顯示出它對上市公司的倒逼作用，形成優勝劣汰的機制。A股市場很多上市公司上市前就“胎里有病”，上市以后露出破敗相，為了挽救它們，地方政府曾經花大力氣對它們進行資產重組。但大多資產重組有太多弊端，內幕交易泛濫。相比之下，舉牌就顯示出優勢，由于一切都在交易市場透明進行，價格公道，體現了交易標的的公允價值，內幕交易也無隱身之地。

二級市場上發生的舉牌收購對于股價的推動也是非常重要的。今年上半年，A股市場行情比較低迷，甚至創出了階段新低，但不斷發生的舉牌活動也在市場上制造了一個個局部熱點，對于維護行情的穩定同樣產生了重要作用。

對舉牌的偏見不利于市場發展

兩年前發生的萬寶之爭中，一度咄咄逼人而又似乎勝券在握的寶能系被斥為“野蠻人”、“吸血鬼”，是對實體經濟的侵襲，最終灰頭土臉地停止了舉牌。自此以后，舉牌被要求說明舉牌目的，要求說明資金來源，總之，舉牌似乎是一件見不得人的事。

其實，最終對寶能的處理并不是由資本市場的最高監管機構證監會做出，而是由當時的保監會做出的，處罰理由也未針對其舉牌收購萬科的行為，而是以寶能在保險業務中出現的不合規行為做出了處理。這個事實表明，寶能在舉牌萬科的過程中，并未出現違反證券法規的行為。

當然，寶能收購萬科動用的資金，有可能來自保險資金，這不僅會產生保險資金不安全的問題，而且在客觀上對舉牌對手來說也是不公平的。比如在萬寶之爭中，萬科作為房地產企業，固然有急迫的反收購意愿，但它不具備像寶能這樣方便利用第三方資金的條件。但是，就當時情況來說，保監會并未對此做出明確的規定，法無禁止即可為，寶能并沒有錯誤，因此即使是當時的保監會，在處理寶能時，也未將寶能動用了保險資金作為處罰依據。

這說明，無論是證監會還是保監會，盡管在當時一定要把寶能按下去，但還是恪守了法律的界線。寶能放棄萬科成為第一大股東，是市場以外的意志發揮了作用，而它對A股市場產生的負面影響卻值得高度重視。

只要資本市場的大門還開著，舉牌這種在市場化框架下的資本運作就必然會出現。兩年前曾對寶能系舉牌格力電器扣上“動搖實體經濟”大帽子的董明珠，最近也對海立股份實施了舉牌收購，并且已持有海立10%的股權。這種彼一時此一時的作為，都是為了利益，這在市場里沒什么錯。

為了資本市場健康發展，為了讓上市公司勵精圖治，甚至哪怕是為了A股市場行情活躍，政策面上都應支持更多的投資機構在符合證券法規的前提下積極舉牌收購，而不是以各種莫名其妙的要求加以遏制。比如，那種要求舉牌者公開說明舉牌意圖的要求，明顯超越市場交易原則，完全可以廢除。