“洋私募”加速抄底A股，跟還是不跟？

陶丹

中國自古有“外來和尚好念經”的說法，在股市上也經常將外資入市視為見底的重要信號，更常有“大底被外資抄走”的說法。去年以來，多家外資私募加速在華布局，包括橋水、富達、貝萊德等國際知名資產管理公司都已經完成登記注冊，并陸續開始發行私募產品。其中，全球最大的資產管理公司貝萊德在近期發行首只A股私募基金，在受到高凈值投資者熱捧的同時，貝萊德通過國內券商給投資者的數據表示，募集結束之后將在8月初之前快速建倉到滿倉。作為投資范圍遍布全球的資管公司，貝萊德公開打出“滿倉”作為基金的賣點之一，顯然十分看好A股后市的表現，“不想錯過隨時可能會出現的大漲”。這樣毫不掩飾的強烈看好，和A股的相對低迷形成強烈反差。

貝萊德敢于在目前發行產品重倉押注A股，顯然不是為了區區管理費而來，如果不是看準A股中長期的投資機會，這家國際知名資管公司也不會為了一點錢而砸了自己的招牌。雖然“快速滿倉”的說法被國內有些機構認為是“不知深淺”，但貝萊德在全球多個市場的投資經驗，看中的是A股的便宜估值和發展前景，并非拘泥于短期的漲跌，這也體現了外資機構在估值合理甚至偏低的水平下，進行長線投資的一貫作風。有了這些“洋私募”用真金白銀的投票，A股的“估值底”得到進一步的認證，在某種程度上也是給持股的投資者一顆定心丸。

除了看好“估值底”之外，貝萊德更自信自身擁有的“黑科技”能夠捕捉超額收益。此次貝萊德的A股基金投資過程中，準備運用衛星技術投入對工業型、重資產類公司的分析，預計可覆蓋超過1500家的上市公司。這一“黑科技”已經對國內投資界產生震撼，加上貝萊德旗下的量化分析團隊有超過30年的歷史，這些“獨門暗器”是其核心競爭力，有望彌補其對中國市場熟悉程度不足的缺陷，甚至可以擺脫A股市場上傳統投資的窠臼，給基金業帶來不一樣的思考甚至是沖擊。

對于散戶投資者來說，“估值底”的認證自然是利好，無形中也堅定了持股或買入的信心。而另一方面，“洋私募”所擁有的“黑科技”和量化交易方法，除了可能提前把握公司基本面變動帶來的價值投資機會之外，也可能是收割韭菜的利器，特別是在股價從低估走向高估，甚至非理性泡沫出現的時候。這方面的問題未必要等到大牛市的晚期才會出現，在市場對題材股此起彼伏的炒作，甚至是將價值投資演變成“價值投機”的時候，就會在局部一些個股中出現。因此，“洋私募”搶灘A股，對于散戶來說也是多空并存的事情。對于喜好追高炒作題材股的投資者來說，或許等來的“洋私募”不是國際友人，而可能是收割你的對手盤。因此，對于“洋私募”的進場，投資者要有清醒的認識，盡量做到趨利避害，用價值投資的理念來充實自己的投資體系，減少高杠桿的投機炒作行為。

當然，“洋私募”盡管身經百戰，但也并不表示其入場就是最低點，特別是不同私募產品入場的時間不一樣，更不可能同時抄到最低點。前期就有媒體統計指出，某知名外資私募在今年上半年一度虧損10%，雖然跑贏同期滬深300指數，但從絕對收益來說無疑是一個令人尷尬的數字。從歷史上來看，A股市場幾次對外開放，也未必對應指數的最低點：

2003年7月開放QFII（合格境外機構投資者）入市，上證指數對應的位置在1500點附近，指數在兩年之后的2005年6月才探明998點的最低點；

2011年12月RQFII（人民幣合格境外機構投資者）啟動試點，上證指數對應的位置在2200點附近，此后雖然連續兩個月收陽，但調整低點直到2013年6月才出現在1849點，牛市真正啟動要等到2014年7月；

此后滬港通、深港通的實施催生了一波行情，但目前指數又重新跌破了深港通實施時的對應點位，只有滬港通實施時對應的指數位置尚未被跌破。滬港通實施的時候，市場已經走出月線六連陽，脫離底部走強的態勢已經確立，滬港通無非是增加當時牛市的助力，并不是帶來趨勢改變的變量（見附圖）。

顯然，如果指數沒有完全擺脫下行趨勢的束縛，外資的進場并不會起到立刻扭轉乾坤的效果。此次“洋私募”的大舉進場，雖然是對A股市場投下的信任票，但未來或許還有一段時間的艱難磨底過程。散戶投資者如果不是用閑錢來投資、做好三年以上持有的準備，就不應完全以外資動向作為投資依據來盲目抄底。

另一方面，在指數底部構筑的過程中，個股的漲跌節奏也有較大差異，尤其是大量基本面不佳的績差股，仍然存在較大的風險，也很難被外資相中買入。因此，如果有閑錢的散戶想要跟隨外資抄底，不妨從估值較低的指數型基金做起，如50ETF、300ETF、MSCI易基、紅利ETF等，分批布局耐心等待指數走出底部的那一天。