財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn) 動(dòng)能轉(zhuǎn)換促發(fā)展，展望產(chǎn)險(xiǎn)新格局

我國(guó)財(cái)險(xiǎn)自1979年恢復(fù)業(yè)務(wù)以來(lái)，已歷經(jīng)了恢復(fù)期、分業(yè)成長(zhǎng)期、快速發(fā)展期和調(diào)整優(yōu)化期四個(gè)發(fā)展階段，目前仍處在滲透低、增速快、行業(yè)集中度較高的發(fā)展階段。

我國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)第一大支柱為車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，2016年占比達(dá)到七成，然而隨著汽車(chē)保有量趨緩的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)乏力。農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)潛在市場(chǎng)廣闊，財(cái)政補(bǔ)貼釋放產(chǎn)品需求，渠道建設(shè)增加業(yè)績(jī)護(hù)城河。責(zé)任險(xiǎn)占比低、發(fā)展快，在政策支持下內(nèi)生動(dòng)力十足。企業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)由于中資險(xiǎn)企缺乏比較優(yōu)勢(shì)，拖累保費(fèi)增長(zhǎng)，而外資險(xiǎn)企在精細(xì)化運(yùn)營(yíng)下增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，為中資險(xiǎn)企提供了更多的經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)。

產(chǎn)險(xiǎn)公司的盈利由承保和投資雙輪驅(qū)動(dòng)。在承保端，承保利潤(rùn)由已賺保費(fèi)、賠付費(fèi)率和管理費(fèi)率三個(gè)維度來(lái)決定，體現(xiàn)了公司市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和運(yùn)營(yíng)效率等方面的業(yè)務(wù)能力。在投資端，由保費(fèi)組成的浮存金推高投資杠桿，投資范圍擴(kuò)大、分散風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的投資收益率，共同推動(dòng)投資收益穩(wěn)步提升。

經(jīng)營(yíng)格局上，車(chē)險(xiǎn)一險(xiǎn)獨(dú)大的格局有望逐步改善，業(yè)務(wù)重點(diǎn)有望聚焦微笑曲線(xiàn)兩端，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新提升獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。投資格局上有望日趨規(guī)范，專(zhuān)業(yè)化的運(yùn)作模式有望成為持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)力。公司格局上，大型保險(xiǎn)集團(tuán)布局較早，規(guī)模優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑業(yè)績(jī)護(hù)城河，有望迸發(fā)新的生命力。

中國(guó)財(cái)險(xiǎn)作為行業(yè)龍頭，保費(fèi)規(guī)?？焖侔l(fā)展，多險(xiǎn)種共同發(fā)力，車(chē)險(xiǎn)農(nóng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)明顯，渠道護(hù)城河穩(wěn)固，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)長(zhǎng)久優(yōu)勢(shì)。平安產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)布局完善，綜合成本率持續(xù)優(yōu)化，多維布局協(xié)同增長(zhǎng)，科技賦能給予業(yè)務(wù)更廣空間。太保財(cái)險(xiǎn)市占率維持穩(wěn)定，增長(zhǎng)動(dòng)能有提升空間，同時(shí)借力安信農(nóng)險(xiǎn)，深化融合發(fā)展，推動(dòng)業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)持續(xù)改善。A股推薦中國(guó)平安。 （華泰證券）