春天里的股票池

趙康杰

編者按

銀行板塊業(yè)績回暖是可持續(xù)的，銀行業(yè)壞賬的頂峰已經(jīng)過去了，估值修復(fù)的條件已經(jīng)成熟。在邏輯上，有些銀行股的股價在未來上漲1-2倍是不存在問題的，當前就是銀行板塊轉(zhuǎn)折的前夜。

《紅周刊》榮譽顧問、國際知名投資人吉姆·羅杰斯近日表示：“現(xiàn)在美國股票處在歷史新高，已經(jīng)沒有任何投資機會。相反，中國股市一直處在一個比較低迷的狀態(tài)。”其實，早在今年5月份，國際投資大師查理·芒格在接受《紅周刊》專訪時就表達過相同的看法。芒格說，以當前的價格來看，中國最好的公司的價格要比美國最好的公司的價格便宜。

一方面有投資大師的“信用背書”；一方面被認為是A股觸底信號的績優(yōu)大藍籌，補跌也已經(jīng)出現(xiàn)。那么，在春天的股票池里，將會有哪些股票浮出水面？

本期，《紅周刊》選出在滿足“紅刊績優(yōu)指數(shù)”標準（指數(shù)體系請見77頁）的同時，三季報或者三季度預(yù)告凈利潤增速10%以上的公司，并將這些公司劃分為年內(nèi)股價上漲、跑贏所屬指數(shù)以及跑輸所屬指數(shù)3類股票分別進行論述；同時還將選出滿足“紅刊績優(yōu)指數(shù)”標準，同時股價跌破以及逼近每股凈資產(chǎn)的公司。據(jù)了解，部分上述公司已經(jīng)在私募三季度的加倉名單中，更有私募人士接受《紅周刊》采訪時指出，當下或許是從市場超跌個股中選擇標的的好時機。

績優(yōu)龍頭體現(xiàn)好股好價

在今年的市場中，當指數(shù)逐級下行的時候，一批質(zhì)地優(yōu)秀的企業(yè)表現(xiàn)出很好的抗跌性，不僅在年內(nèi)錄得股價上漲，三季度業(yè)績普遍表現(xiàn)不俗（見表1）。

在已披露的三季度預(yù)告中，這些績優(yōu)龍頭凈利潤同比增長下限最低為-10%，最高的達到了188%，這樣的業(yè)績成長性支撐了績優(yōu)龍頭的股價。

同時，樂普醫(yī)療、愛爾眼科、涪陵榨菜等醫(yī)藥和消費個股，都在各自領(lǐng)域建立了目前絕對的壟斷地位，具備市場定價權(quán)。例如愛爾眼科，盡管有競爭對手聲稱將挑戰(zhàn)其領(lǐng)頭羊角色，但事實是市場沒有一家公司能夠復(fù)制愛爾眼科的發(fā)展模式。

深圳翼虎投資總經(jīng)理余定恒認為，大眾消費品公司雖然在今年三季度的業(yè)績出現(xiàn)了不同程度的環(huán)比下降，卻依然是A股市場當中表現(xiàn)最好的板塊。“不過，從絕對收益的角度來看，布局這些標的還需要再等等。但反觀中小創(chuàng)中有的股票已經(jīng)回歸到合理水平了，盡管還需要流動性和信心的改善和恢復(fù)，部分優(yōu)質(zhì)新興細分行業(yè)龍頭已經(jīng)有左側(cè)配置的機會了。”

在林園投資董事長林園眼中，覆蓋高血壓、心臟病和糖尿病三種疾病的個股可能更符合他的投資方向。他之前非常看好的片仔癀（片仔癀10月24日披露公司前三季度凈利潤增速為36%）等傳統(tǒng)醫(yī)藥老字號當前依舊具備投資價值，“下跌后，現(xiàn)在是一個買入的好時機”。《紅周刊》記者注意到，林園投資第三季度持有片仔癀388.23萬股，位列公司第八大股東。

下跌個股等待估值修復(fù)

在跑贏指數(shù)的個股中，許多個股盡管業(yè)績成長不俗，但股價只是穩(wěn)定在年初的水平。一方面是因為一些個股去年漲幅過高，侵蝕了今年的上漲空間；另一方面，由于大市拖累以及行業(yè)政策等影響，致使市場對個股后市持懷疑態(tài)度（見表2）。

以招商蛇口為例，該公司長期被券商研報推薦，同時今年業(yè)績成長不俗，但在萬科都喊出“活下去”的當下，招商蛇口未能像去年底那樣迎來市場的關(guān)注。

而抗跌本身也預(yù)示了這些公司本身的行業(yè)地位。一直以來，傳統(tǒng)造紙和水泥行業(yè)被看作夕陽行業(yè)，但因為環(huán)保風暴讓這些行業(yè)轉(zhuǎn)而復(fù)生。有私募人士指出，太陽紙業(yè)（年內(nèi)亦跑贏所在指數(shù)）等龍頭企業(yè)可以憑借成本、規(guī)模等優(yōu)勢快速攫取市場份額，太陽紙業(yè)海外原料基地令其具備比國內(nèi)同業(yè)更低的造紙成本。也就是說，太陽紙業(yè)股價從今年高點“腰斬”下來，反而是在創(chuàng)造投資機會。

與此同時，這樣的情況也在超跌股身上有所反映（見表3）。

在上述超跌個股中，不乏之前市場的大牛股，例如贛鋒鋰業(yè)、老板電器、索菲亞、華帝股份等。一些職業(yè)投資人指出，老板電器、索菲亞等很多優(yōu)質(zhì)中小創(chuàng)公司遭遇錯殺，已經(jīng)進入到相對容易賺錢的區(qū)間。“老板電器現(xiàn)在只有13倍市盈率，盡管公司在三季度業(yè)績增速出現(xiàn)放緩，但從最高點跌下來最高跌幅超過60%，一定程度上也說明市場的悲觀預(yù)期被夸大了。”

破凈和近凈值得關(guān)注 證金加倉銀行股

跌破或逼近凈資產(chǎn)的個股，涵蓋了銀行、地產(chǎn)、汽車、輕工、機械設(shè)備以及傳媒等個股（見表4）。目前，房地產(chǎn)行業(yè)在嚴格地產(chǎn)調(diào)控下仍在為“活下去”而推崇現(xiàn)金為王，行業(yè)分化趨勢不斷加劇。汽車行業(yè)整體銷量逐月滑坡，整車企業(yè)大多開始“過冬”，汽車關(guān)鍵零配件企業(yè)業(yè)績則相對穩(wěn)健。機械設(shè)備受益國家投資基建預(yù)計在四季度將迎來景氣回升周期，而輕工等行業(yè)則在三季度以來遇到較為不利的外部環(huán)境，傳媒行業(yè)則主要是因為明星偷漏稅事件拖累公司股價下行。

破凈指標在行業(yè)分化趨勢面前顯得不具備投資指導(dǎo)性，例如進入銀行股的資金就較為分散。有投資人在接受《紅周刊》采訪時指出，2014年大幅“破凈”之后銀行股就產(chǎn)生了股價翻倍的大行情，如今的銀行股和券商股具備長期投資潛力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在已經(jīng)披露三季度業(yè)績數(shù)據(jù)的19家銀行股和券商股當中，共有10家銀行和券商的股價跌破或逼近（市凈率<1.20倍）每股凈資產(chǎn)。其中，中信銀行市凈率為0.75倍，“破凈”幅度最大。不過，相較于上述券商板塊動輒20%-30%的股價跌幅，以及超過50%的業(yè)績降速，可以看到銀行股三季度業(yè)績逐漸回暖。今年以來，股價的平均跌幅也并不大，中信銀行甚至還取得了0.52%的正收益（見表5）。

否極泰基金經(jīng)理董寶珍此前將重倉的貴州茅臺換成銀行股，他向《紅周刊》記者表示，對于當前的銀行股來說，促成其股價上漲的因素并非來自利潤上漲，而是預(yù)期的改變。他根據(jù)已經(jīng)披露的三季報數(shù)據(jù)，銀行股整體上的業(yè)績好轉(zhuǎn)是可以看得到的，銀行當前的低估值是按照業(yè)績下降50%進行估算的，如果業(yè)績衰退不發(fā)生，銀行股價大幅低估的預(yù)期也就會消失。“而且銀行板塊業(yè)績回暖是可持續(xù)的，銀行業(yè)壞賬的頂峰已經(jīng)過去了，估值修復(fù)的條件已經(jīng)成熟。在邏輯上，有些銀行股的股價在未來上漲1-2倍是不存在問題的，當前就是銀行板塊轉(zhuǎn)折的前夜。”

最新披露的三季報顯示，證金公司對平安銀行及建設(shè)銀行均進行了增持。此外，代表外資意愿的香港中央結(jié)算公司，對平安銀行、常熟銀行、建設(shè)銀行進行了增持，且增持股數(shù)均在1000萬股以上。