IPO“審七否六”帶來的思考

聶方紅

本周股市各大指數全面走強，滬指完全收復了熔斷3538點的失地，上證50和滬深300指數更是創了兩年半新高，創業板地雷樂視網復牌不僅沒有引發崩盤，反而帶來了創業板指數的止跌反彈，讓人有底部就在眼前之感。不過，相對于這些盤面的可喜變化，IPO審核“審七否六”對投行和擬上市的企業來說，可能更是噩夢。自從新一屆發審委履職以來，這種境況已經越來越變得平常，但在這種平常的背后也給我們帶來一些思考。

首先，嚴監管須從源頭抓起，并且要長抓不懈。這些年股市問題叢生，最根本的原因就在于上市圈錢太容易，以致于什么企業都想不擇手段盡快搭上上市這趟快車，這樣包裝上市、造假上市、欺詐上市甚至行賄上市就成了一些劣質企業上市的捷徑。如果新股首發發行審核把關不嚴，就會引來更多的企業效仿，股市質量與前景發展定會堪憂。新一屆發審委嚴格審核，低通過率頻現，如果以此來推斷以前上市公司的質地，我們股市出現那么多問題也就不難解釋了。當然，這樣說并非是期望發審委審核通過率持續降低，只是希望這種嚴監管的態度和工作作風能夠始終堅持下去，最好能擴展到資本市場其他各個領域。

其次，從嚴處罰與從嚴審核一樣重要。從發審委針對每個上會企業的問詢可以發現，財務數據的真實性、各項經營的合規性、關聯交易的合理性、企業經營的持續性、內部控制的規范性、重大信息披露的完整性、技術專利的合法性以及改制募集資金過程中是否存在利益輸送和違規違法等問題是最為關注的。換句話說，被否的申請上市企業大多存在信息披露不實、不完整、不及時等問題，這些問題很容易誤導投資者并給投資者的科學正確決策造成障礙，最終引發投資虧損。解決這一問題，發審委嚴審嚴管固然很重要，但從根本上說還是應該通過實施造假賠償制度、經營者誠信制度、中介機構淘汰制度等讓造假者無利可圖，讓那些上市改制與經營存在瑕疵和問題的企業主動改正再申報或者主動放棄上市。

再次，兼并重組審核應當與IPO審核一樣嚴格。資源優化配置是資本市場的一大功能，通過資本市場推進兼并重組也是全世界所有股市的熱點，然而我們的股市炒重組大多盈利出現在押寶階段，一旦信息明朗，買進去的利潤空間就不大甚至可能虧損，其間最主要的原因在于兼并重組交易不合理，特別是集中在兼并重組標的估值與業績承諾上出問題。如果在審核兼并重組方案時也能像新股發行審核一樣從嚴把關，讓利益輸送和異常交易不能成行，兼并重組對改善上市公司質量的作用就會明顯增加，這為過去因為種種原因包裝上市的企業也提供一個改過自新的機會，為股市繁榮發展提供新的支撐。

有文章描繪這次IPO“審七否六”驚呆了投行圈，這只能說明中介機構過去在推薦上市方面拿錢太輕松了，如果能夠保持這種嚴審的常態，加上將來能夠盡早實施退市追責賠償制度，那么一定會讓中介機構感覺掙錢不易，促使他們更加敬業勤勉盡責，促進中國股市的健康穩定發展。