計算機行業 軟件即服務專題：走向云服務協同縱深時代

對公云化服務持續推廣，軟件即服務需求處于景氣周期。根據高德納預測，2016年全球軟件即服務市場規模為378.27億美元，預計2020年將達到719.96億美元，復合增長率達17%。2018年第二季度企業軟件即服務軟件供應商收入200億美元，同比增長達32%，增長趨勢明確。

對公云化服務縱深化發展，公有云助力大型企業，場景云服務中小企業。大型公司持續提升對于公有云的資本開支，13%的用戶資本性支出超600萬美元，而30%的用戶資本性支出不低于120萬美元。對于小型公司，13%的中小型企業具備年化支出超120萬美金的支付能力。同時，北美多家細分場景軟件即服務公司年化營收突破6億美元量級，整體收入增速顯著優于通用平臺型服務商。

2014年-2017年北美軟件即服務公司獲得近10個點的凈利提升。在國內看，2018年通用平臺與細分場景類公司的軟件即服務實現爆發增長，平臺型軟件即服務服務商在2018三季度均錄得超過100%的產品業務增速，場景型服務商基本實現季度環比100%的收入增速。中期看，軟件即服務龍頭有望迎來凈利加速上行階段。

2017年-2018年，海內外基礎設施即服務巨頭全面加速向對公端場景并購，北美基礎設施即服務巨頭在場景并購端投入均創歷史新高。

投資建議：云是確定性趨勢，軟件即服務邊際變化持續向好，創新商業模式與盈利高速兌現支撐盈利提升。投資標的優選平臺+行業云：1）平臺級云重點關注用友網絡、金蝶國際;2）垂直+通用軟件即服務，重點關注阿里健康、航天信息、廣聯達、石基信息、衛寧健康、創業軟件、萬達信息、深信服。

（中信證券）