華蘭生物：獨享四價疫苗競爭優勢

三句話投資

截至11月19日收盤，華蘭生物年線上漲37.77%，更難得的是還在不斷地向上突破，目前距離年內最高點僅回調了6.9%左右，和5月底的高點基本持平。而諸如海天味業、恒瑞醫藥、愛爾眼科等大眾情人則相較5月底的高點都已調整了20%左右。

長生生物疫苗事件引起全國范圍的廣泛關注，深交所日前啟動對長生生物重大違法強制退市機制，嚴厲的退市政策給整個醫藥行業展示了潛在的政策風險，也令行業估值受到明顯壓制。而華蘭生物卻是少數因此受益的公司。今年6月中旬，長生生物和華蘭生物公告各自的子公司分別獲得國內首批四價流感病毒裂解疫苗藥品注冊批件、新藥證書及GMP證書，打破了以前國內市場只有三價流感疫苗的困局。但由于長生生物被處罰、退市，那么今年四價流感疫苗就只有華蘭生物一家可以供應了，原本長生三價苗10%以上的份額也會被瓜分。

據世界衛生組織統計，全球每年的重度流感感染者300萬-500萬，約10%最終死亡。接種流感疫苗是預防流感最有效價比的手段，美國的流感疫苗覆蓋率近40%，而中國2017年批簽發約2900萬支，覆蓋率僅約2%，歷史最高的2010年因禽流感流行也僅有約5900萬支，接種率嚴重不足。隨著居民健康意識提高、部分城市針對老年人免費接種政策實施、流感疫情的爆發帶來的相關知識的普及、四價流感疫苗上市后防治效果明顯提升等因素的累積，可以預見未來中國的流感疫苗市場空間是當下的數倍甚至數十倍。

由于今年的批簽發進度較晚，截至11月9日，僅有1400多萬支，低于去年同期的2600多萬支，但華蘭生物的批簽發超過700萬支，接近去年全年水平，市場份額接近50%，其中四價苗超過370萬支，同時由于三價苗的中標價在40-50元之間，而四價苗的中標價普遍為128元，業績彈性非常明顯。如果接下來的批簽發能達到去年水平，華蘭生物的市場份額將大幅提升，疫苗子公司的業績也有非常大的貢獻。全年的業績可能會靠近三季報時指引的上限甚至上修。

此外，華蘭生物的大本營血制品業務也逐季改善，從去年兩票制、經銷方式變革的調整中走出來，三季度公司總體的營收和凈利潤都創了除2009年4季度以外的歷史新高（2009年4季度因禽流感疫苗獲得巨大訂單）。國內血制品行業長期供不應求的格局難以改變，受到醫保控費的影響較小，公司作為行業龍頭之一仍將不斷壯大。

值得注意的是，由于今年的批簽發進度較晚，疫苗覆蓋率比以往年份明顯便低，四價苗目前僅在8個省份有中標，薄弱的防預增加了大規模流感感染事件爆發的可能性，而這也可能是華蘭生物創新高的催化劑。公司當前市值約340億，估值30倍出頭并不算貴。