巴菲特在按消費股增持蘋果

李健

從三季度伯克希爾投資數據來看，巴菲特清倉了沃爾瑪，增持了蘋果和甲骨文，并在倉位中持有超過50%的銀行。知名財經博主釋老毛認為，巴菲特的能力圈不在科技股上，對科技股的判斷不見得準確，最典型的就是在他增持蘋果后，蘋果三季度銷量就出現了斷崖式下跌?！岸唐趤砜?，巴菲特持有蘋果是忍受了浮虧的，但長期而言，蘋果的超高毛利率、充足的現金流、高分紅和用戶黏性，以及持續回購股票和目前15倍的估值，使它具有長期投資價值?！?h3>增持后，蘋果出貨量暴跌

《紅周刊》：第三季度，伯克希爾公司增持蘋果股票52.3萬股，另外新建倉甲骨文公司股票，金額約21億美元。今年一季度，伯克希爾拋售了傳統科技公司IBM的股票。市場認為，巴菲特正在轉向蘋果等能夠改變未來的科技股，對此您怎么看？

釋老毛：我覺得巴菲特的能力圈就不在科技股上，最典型的案例就是IBM，當年巴菲特買入IBM時，IBM是美國的大藍籌，估值很低，新拓展的云業務也極具前景。但在巴菲特買入后，IBM業務沒有好轉，股價也出現暴跌，最后割肉離場，巴菲特自己也承認在IBM上的投資是個失誤。三季度巴菲特增持蘋果，但在他增持后，蘋果三季度的出貨量就出現了斷崖式下跌。

蘋果的問題在于，今年新出的Xs無論是功能還是外觀基本沒有創新，之前喬布斯執掌公司的時候，蘋果從iPod開始每一代都有創新，但庫克是一個蕭規曹隨，是一個追隨者。他把管理做得很好，能把物流、供應商，把各種成本壓縮到極致，最優化配置，能夠比原來成本更低、效率更快，但是創新卻做得不夠。

而且定價也出現錯誤，外型、功能和之前系列差不多，但價格卻超過1萬元，正趕上中國作為主力銷售市場的經濟不景氣，中國的車市暴跌、樓市遇冷，大家在這種對未來收益預期悲觀的時候，這種大的支出能省則省。

但是巴菲特現在增持蘋果，明顯是不了解科技股的潮流。他更多是按投資消費股的邏輯投資蘋果，巴菲特在能源、金融、消費領域具有深厚能力圈。這些企業的財務也很清楚，能算得清賬。所以如果按消費品來看，蘋果就很容易看清，全球果粉很多，具有很高的用戶黏性。而且蘋果始終保持高毛利、高現金流，品牌定位在高端，分紅慷慨，護城河寬大。另外，蘋果不斷拿現金回購股票，巴菲特很喜歡這種股票，因為每股權益在增長。

巴菲特世界觀“年邁”了嗎？

《紅周刊》：巴菲特之前自己說過，零售巨頭已經失去了市場主導地位，正受到亞馬遜等電商的沖擊，您認為他會清倉沃爾瑪然后買入亞馬遜嗎？

釋老毛：也不一定，他看不懂亞馬遜。亞馬遜作為美國四大科技股之一，在這一輪牛市中漲幅已經很高了，目前亞馬遜市值為7416.33億美元，關鍵是一直在虧損。這樣的企業完全不符合他對好企業的評判標準。巴菲特不是什么漲的好買什么，而是只投資自己看得懂的企業，他的世界觀和我們不一樣，他極少上網，不用智能手機。他注冊一個網絡賬號是用來打橋牌的。

巴菲特在科技股的投資上，短期來看都是不成功的，真正成功的企業，例如谷歌、亞馬遜、奈飛和臉書，他一個沒投。這些股票在股價翻了幾倍的初期，公司的財務指標情況都不符合巴菲特對好公司的判斷標準，因為早期股價高速增長的時候，往往是這些公司財務最糟糕的時候。包括現在的特斯拉，從財報上看更像一個“騙局”，現金流不夠燒，企業完全沒有利潤。

分析科技股的邏輯要看趨勢或者核心競爭力，評價指標不能等同于財務指標。當財務指標變得好看的時候，往往高增長期已經過去了，而進入到一個平穩增長期。這個時候企業市值普遍很高，最好的獲益階段已經過去了。

但這也符合巴菲特的做法，就是寧可錯過，不可過錯。

《紅周刊》：那么是否可以說，巴菲特無論是投資IBM還是投資蘋果，并沒有體現出比其他資金更多的先見之明？

釋老毛：是的。巴菲特和比爾·蓋茨是好朋友，本來應該對最新趨勢有很多了解，但是巴菲特卻連微軟也沒買。巴菲特很早就說過，自己無法判斷微軟未來的前景。自從微軟換了CEO，從做軟件的企業轉為互聯網企業，微軟股價就噌噌漲上來了。