巨額投資提振5G板塊高成長(zhǎng)預(yù)期

秦洪

本周三，一則關(guān)于廣電系統(tǒng)正在申請(qǐng)5G牌照的消息讓整個(gè)有線電視板塊出現(xiàn)了集體沖擊漲停走勢(shì)，如此表現(xiàn)說明了市場(chǎng)參與者已經(jīng)高度認(rèn)可5G板塊的投資機(jī)會(huì)，一有消息就全力出擊。周四，雖然市場(chǎng)熱度有所回落，但周五時(shí)又明顯強(qiáng)勢(shì)，以萬馬科技、永鼎股份、吳通控股等為代表的5G概念股繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

巨額投資賦予高成長(zhǎng)能量

對(duì)于投資者來說，5G是未來最為確定的高成長(zhǎng)行業(yè)之一。據(jù)報(bào)道，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信已經(jīng)紛紛在國(guó)內(nèi)的城市完成試點(diǎn)，中國(guó)移動(dòng)在終端研發(fā)方面已經(jīng)具備20家合作伙伴，并將于2019年上半年推出首批5G預(yù)商用終端，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通初步定于2020年完成規(guī)模商用部署。截至2018年10月底，5G技術(shù)研發(fā)試驗(yàn)的第三階段已經(jīng)完成，在NSA測(cè)試方面，華為通過第三階段全部測(cè)試，中興通過除R16以外的全部測(cè)試。而在上周結(jié)束的第九屆全球移動(dòng)寬帶論壇期間，華為更是宣布已在全球獲得了22家商用合同，已提供超過1萬套5G基站。

有業(yè)內(nèi)人士指出，如果對(duì)比3G、4G時(shí)期持續(xù)較長(zhǎng)的投資周期，推測(cè)電信運(yùn)營(yíng)商在5G產(chǎn)業(yè)方面的集中投資周期將達(dá)5～10年，總投資規(guī)模將達(dá)1.2萬億元。進(jìn)一步根據(jù)5G技術(shù)發(fā)展成熟度體現(xiàn)較明顯的階段特征進(jìn)行細(xì)分的話，可以講，投資力度將從初期開始呈現(xiàn)逐步加強(qiáng)的趨勢(shì)。在2019～2021年，運(yùn)營(yíng)商在5G方面的投資額度可達(dá)4000億～5000億元，而2017年的運(yùn)營(yíng)商的投資額度也只有3200多億元，如此數(shù)據(jù)說明了在2019年后，電信運(yùn)營(yíng)商在基站等固定資產(chǎn)方面的投資依然巨大，而這必然會(huì)對(duì)相關(guān)上市公司的訂單帶來超預(yù)期的成長(zhǎng)動(dòng)能。

新特征帶來更為清晰投資新路線

當(dāng)然，從3G、4G的投資進(jìn)度以及相關(guān)聯(lián)受益的上市公司情況來看，需要結(jié)合5G投資進(jìn)度以及相應(yīng)的新特征，方可尋找到更為合適的投資機(jī)會(huì)。

5G建設(shè)按照時(shí)期可分為規(guī)劃期、建設(shè)期、應(yīng)用期。其中，規(guī)劃期需要對(duì)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)行統(tǒng)一籌備和規(guī)劃，包括基站選址、工參規(guī)劃等，需要進(jìn)行業(yè)務(wù)識(shí)別、體驗(yàn)評(píng)估、GAP分析、規(guī)劃仿真等工作。建設(shè)期是根據(jù)前期網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃的成果，進(jìn)行基站建設(shè)，涉及到天線鐵塔、射頻、主設(shè)備、光模塊、光纖光纜等，是5G網(wǎng)絡(luò)資本開支的核心環(huán)節(jié)。應(yīng)用期則是在網(wǎng)絡(luò)初步建成之后，升級(jí)網(wǎng)絡(luò)性能，挖掘應(yīng)用領(lǐng)域，在升級(jí)網(wǎng)絡(luò)性能方面對(duì)網(wǎng)絡(luò)的覆蓋性、速率、移動(dòng)性等指標(biāo)進(jìn)行考察，對(duì)于表現(xiàn)欠缺的指標(biāo)進(jìn)行提升；在挖掘網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用領(lǐng)域方面，根據(jù)5G網(wǎng)絡(luò)的性能優(yōu)勢(shì)，探尋可能帶來商業(yè)價(jià)值的應(yīng)用場(chǎng)景。

就目前來看，在未來一兩年內(nèi)就有望見到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的品種，可能主要集中在規(guī)劃期、建設(shè)期的相關(guān)領(lǐng)域的龍頭公司。因?yàn)?G商用要到2019年下半年乃至2020年方能夠初見成效，才能夠看出巨大的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。受益的相關(guān)品種的上市公司的訂單已經(jīng)開始顯現(xiàn)，2018年下半年、2019年的業(yè)績(jī)有望進(jìn)入加速提升期。

值得指出的是，5G投資新的特征可能會(huì)給規(guī)劃期、建設(shè)期的相關(guān)上市公司帶來額外的超預(yù)期成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。一是廣電系統(tǒng)有望獲得5G牌照，這意味著在規(guī)劃方面，可能會(huì)催生新的超預(yù)期的市場(chǎng)蛋糕。因?yàn)榻?jīng)過了3G、4G投資之后，5G的基站可選范圍更窄，鐵塔能夠容納新運(yùn)營(yíng)商的可選余地不大，此時(shí)就需要進(jìn)一步的詳細(xì)規(guī)劃，從而給新的產(chǎn)業(yè)帶來增量蛋糕。二是訂單的高技術(shù)含量可能會(huì)帶來高盈利能力。5G關(guān)鍵技術(shù)的Massive MIMO將改變天線及射頻領(lǐng)域格局，單面天線中需集成64個(gè)、128個(gè)甚至更多的天線振子，射頻性能預(yù)計(jì)將升級(jí)，帶動(dòng)天線、振子、覆銅板等環(huán)節(jié)市場(chǎng)空間。據(jù)測(cè)算，5G時(shí)期主設(shè)備投資占比由4G時(shí)期的29%提升至30%；天線射頻的投資占比將從4G的14%提升至17%、光模塊/光器件投資占比也由2%提升至5%，這些行業(yè)的細(xì)分龍頭將更為深度受益于5G建設(shè)。

據(jù)此，建議市場(chǎng)參與者積極跟蹤兩類個(gè)股：一是規(guī)劃設(shè)計(jì)類個(gè)股。按照規(guī)劃設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)4%的占比水平，其規(guī)模約為160億～200億元，結(jié)合規(guī)劃設(shè)計(jì)行業(yè)平均20%～30%的凈利率水平，未來三年行業(yè)內(nèi)僅由5G產(chǎn)業(yè)衍生的凈利潤(rùn)增量將達(dá)32億～60億元。因此，恒泰實(shí)達(dá)等為代表的電信規(guī)劃設(shè)計(jì)類上市公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)趨勢(shì)較為確定。二是基站設(shè)備類個(gè)股、光纖、光模塊、屏蔽件等相關(guān)基站、傳輸類的上市公司在2019年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)趨勢(shì)更為確定，甚至不排除超預(yù)期的可能性，這些細(xì)分行業(yè)的龍頭品種值得跟蹤。