保本基金加速消亡 投資者到期需迅速贖回

王驊

今年以來，完成轉型或清盤的保本基金產品已有66只，究其原因，《資管新規》明確要求金融機構打破剛性兌付，明確將過渡期延長至2020年年底。

曾經風靡一時的保本基金近兩年已經開始大面積轉型和清盤。目前市場上可統計的保本基金僅剩51只（份額合并統計），累計規模為630.47億元。從保本周期來看，存續產品的保本周期基本都在2015年年末之后開始，保本周期均不超過3年，有5只產品將于年內到期，還有46只產品在2019年到期。

保本基金年內表現不佳

保本基金利用較小比例的資產從事高風險投資，大部分資產從事固定收益投資，偏固收的資產配置能夠讓基金凈值不低于其擔保價格，從而達到“保本”作用。但是國內保本基金不僅市場份額占比少，業績情況也并不理想。

近一年，存續保本基金的平均收益率為2.24%，而保本基金的業績比較基準—3年期銀行存款利率最低也有2.75%，相比之下保本基金難言優勢。今年以來，僅有交銀榮祥保本一只基金年內業績超過5%，達到5.24%；14只產品的同期收益不足1%；長城久潤保本、南方避險增值等基金年內出現不同程度虧損。從整體收益看，保本基金年內平均凈值增長率僅為1.96%，遠低于同期貨幣基金的3.48%。

從現狀來看，目前我國市場上大部分的保本基金采取的是CPPI策略，將相當于安全墊特定倍數的資金投資于主動性資產，其余資產投資于保留性資產從而在期末實現最低目標價值。國內保本基金產品在初期一般通過投資債券等低風險的產品累積收益，然后通過股票投資來取得較高的投資收益。在2015年股災后的恐慌情緒中，保本基金打著“跌不虧本，漲不封頂”旗號迅速發展壯大。

但是好景不長，在2016年末的股債雙殺以及2017年的寬幅震蕩行情下，保本基金CPPI策略完全失效，直接導致許多保本基金業績不如人意。從今年的操作上看，年內虧損的基金還是配置了少量股票，南方避險增值持股以消費、銀行為主，但是貴州茅臺、北新建材等重倉股年內均產生了較大回調，也使得基金凈值出現了回撤；反觀今年業績領先的品種，交銀榮祥保本、天弘樂享保本等均主要配置債券，并且采用杠桿策略以提升組合靜態收益。

保本基金宜到期“落袋為安”

保本基金提前贖回費率較高，在這類基金收益本來就不高的情況下，很可能會因贖回造成實質性虧損，比較適合投資期限和基金保本期限吻合，同時風險偏好較低，對流動性要求不高的投資者。

保本基金的“保本”僅是對持有保本期的認購者的承諾，對中途加入的投資者并沒有“保本”的保證。所以獲得保本收益的最好方式是在認購期內買入并持有到運作周期結束，此時投資者可以選擇贖回或者等待基金轉入下一個運作周期。如果錯過了認購期或者提前贖回，投資避險策略基金和投資普通偏債混合型基金并無不同。

而對于已經參與的投資者來說，至關重要的一點是保本基金承諾保本的周期僅至保本周期到期日，保本周期到期日之后基金份額凈值的減少并不適用保本條款。今年華商保本1號在保本到期日后的第三個交易日因踩雷上海華信的違約債，疊加投資者大規模贖回與估值調整的影響，基金凈值大幅跳水，沒有及時贖回的投資者就要吞下單日凈值跌幅11.44%的苦果。

此外，2017年年初，《關于避險策略基金的指導意見》正式出臺，將“保本基金”名稱調整為“避險策略基金”，并取消連帶責任擔保機制，到期后應調整基金名稱、轉換保本保障方式，不符合要求的應轉為其他類型基金或予以清算。目前南方避險增值因為擔保人中投信用擔保有限公司破產，已經由南方基金繼續履行避險條款。而保本基金實際上與市場上的偏債混合型基金類似，好多公司可能會直接去發行0～30%、0～40%股票倉位的偏債混合型基金，沒必要再去專門設立在投資運作上限制較多的避險策略基金了?？紤]到性價比不高，基金公司繼續運作保本基金積極性不高。因此，已經購買的投資者一定要在保本基金開放贖回的第一時間進行贖回。