滬深300標(biāo)的有估值優(yōu)勢(shì) 中小創(chuàng)藍(lán)籌成長(zhǎng)性更強(qiáng)勁

劉增祿

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滬深300成分股11月29日的整體估值已降至10.31倍，處于歷史估值低位，已具備明顯投資機(jī)會(huì)。與之類似，中小創(chuàng)藍(lán)籌的整體估值也僅有18.69倍，小于中小板21.25倍、創(chuàng)業(yè)板30.62倍的估值，在資金關(guān)注下，市場(chǎng)機(jī)會(huì)正在呈現(xiàn)中。

還有21個(gè)交易日，2018年就將畫上句點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)2009年至今的A股市場(chǎng)，兩市有30只個(gè)股近10年的累計(jì)漲幅超過了1000%，而在10年10倍股中，通策醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、華夏幸福等公司近10年的扣非后凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)。

若將統(tǒng)計(jì)期進(jìn)一步拉近，則2015年以來，A股市場(chǎng)穿越牛熊，兩市有58家公司年漲幅始終跑贏市場(chǎng)同期平均水平，其中38家公司2015年～2017年、2018年三季報(bào)扣非后凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，占比65.52%，業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性始終是推動(dòng)股價(jià)上漲的重要助力。

滬深300標(biāo)的估值有優(yōu)勢(shì)

就目前市場(chǎng)估值來看，滬深300成份股的整體估值已得到了明顯修正，相較今年1月29日上證綜指創(chuàng)3587點(diǎn)高點(diǎn)時(shí)的15.33倍，滬深300成分股11月29日的整體估值已降至10.31倍，處于歷史估值低位，已具備明顯投資機(jī)會(huì)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在滬深300成分股中，目前有77家公司的估值低于板塊整體水平，71家公司的最新估值不足10倍。目前，鞍鋼股份的動(dòng)態(tài)市盈率最低，11月29日僅有4.31倍。觀察該公司近年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，可以看到公司2016年、2017年連續(xù)兩年扣非后凈利潤(rùn)同比翻倍增長(zhǎng)，今年前三個(gè)季度，隨著鋼材市場(chǎng)的持續(xù)向好，扣非后凈利潤(rùn)再次實(shí)現(xiàn)79.01%的同比增長(zhǎng)。

就滬深300成分股業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性來看，2015年以來有100家公司扣非后凈利潤(rùn)出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，其中有17家公司成長(zhǎng)性明顯優(yōu)于板塊整體，統(tǒng)計(jì)期內(nèi)扣非后利潤(rùn)增速始終保持在20%以上。如合盛硅業(yè)近年的成長(zhǎng)性十分優(yōu)異，在2016年、2017年、2018年1～9月期間，公司扣非后凈利潤(rùn)更是持續(xù)快速增長(zhǎng)，同比增幅分別高達(dá)186.47%、154.56%和131.48%。從其估值來看，動(dòng)態(tài)市盈率僅有11.13倍，距離所屬行業(yè)14.96倍的估值有一定距離。就這17家公司目前估值來看，亨通光電、物產(chǎn)中大、康美藥業(yè)、索菲亞、滬州老窖等估值均低于各自行業(yè)平均水平。

權(quán)重白馬獲北上資金關(guān)注

或正是滬深300標(biāo)的估值上的優(yōu)勢(shì)，最新資金動(dòng)向顯示有越來越多公司近期被再次看好。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在近20個(gè)交易日中，有55只滬深300成分股主力資金呈現(xiàn)出資金凈流入趨勢(shì)。中國(guó)建筑、海康威視、雙匯發(fā)展、金風(fēng)科技、比亞迪等17家公司凈流入金額相繼超過億元。而從北上資金近期投入看，近10個(gè)交易日中有36只個(gè)股獲得了北上資金凈流入額超過億元，貴州茅臺(tái)、中國(guó)國(guó)旅、南方航空、招商銀行、五糧液、恒瑞醫(yī)藥、洋河股份的凈流入額更是相繼超過了5億元。10月29日，貴州茅臺(tái)股價(jià)罕見跌停，次日再度下跌4.57%，股價(jià)形成了相對(duì)洼地。10月31日，北上資金積極進(jìn)場(chǎng)，凈流入資金達(dá)12.73億元。從北上資金歷史的資金去向看，能夠被長(zhǎng)期大規(guī)模買入的標(biāo)的，不僅基本面穩(wěn)定，且也往往具備了非常明顯的投資價(jià)值。

中小創(chuàng)藍(lán)籌估值抬升空間大

相比權(quán)重白馬近期重獲北上資金關(guān)注，小盤股、題材股在10月19日～11月19日反彈期間也是相當(dāng)給力，在上證綜指上漲8.73%的背景下，中小板綜指和創(chuàng)業(yè)板綜指同期分別上漲了14.01%、17.45%。

小盤股、題材股并非等同于績(jī)差概念股，兩者是有本質(zhì)區(qū)別的。小盤股、題材股中也包含了不少業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性優(yōu)異的成長(zhǎng)藍(lán)籌股，如Wind資訊就特意設(shè)立中小創(chuàng)藍(lán)籌一項(xiàng)，涉及公司100家。從估值角度分析，以11月29日收盤價(jià)統(tǒng)計(jì)，這100家中小創(chuàng)藍(lán)籌的整體平均市盈率為18.69倍，雖然高于全部A股12.77倍的市盈率，但相比中小板21.25倍、創(chuàng)業(yè)板30.62倍的估值是有明顯優(yōu)勢(shì)。若從成長(zhǎng)性角度分析，則中小創(chuàng)藍(lán)籌的整體利潤(rùn)增速不僅明顯優(yōu)于中小板和創(chuàng)業(yè)板，且相比滬深300藍(lán)籌股和全部A股成長(zhǎng)性也更為強(qiáng)勁。其2018年三季報(bào)整體32.94%的凈利潤(rùn)增速，結(jié)合目前19.11倍的市盈率，顯然這預(yù)示著中小創(chuàng)藍(lán)籌的股價(jià)有一定上升空間。

七成中小創(chuàng)藍(lán)籌業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

統(tǒng)計(jì)的四個(gè)報(bào)告期（2015～2018年三季報(bào)）中小創(chuàng)藍(lán)籌的整體利潤(rùn)增速，可以發(fā)現(xiàn)其在2015年創(chuàng)出過低點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，全部A股扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.23%，中小板、創(chuàng)業(yè)板分別增長(zhǎng)16.51%、27.07%，而100只成長(zhǎng)藍(lán)籌公司整體扣非后凈利潤(rùn)不僅沒有實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，相反出現(xiàn)1.16%的同比下滑。2016年，隨著業(yè)績(jī)變現(xiàn)的好轉(zhuǎn)，成長(zhǎng)藍(lán)籌股強(qiáng)勢(shì)逆襲，在主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)52.45%情況下，扣非后凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)了105.21%。2017年、2018年前三季度，在中小創(chuàng)公司的成長(zhǎng)性明顯放緩，創(chuàng)業(yè)板公司更是在2017年度、2018年三季度扣非后凈利潤(rùn)分別出現(xiàn)了19.96%和7.07%下滑背景下，中小創(chuàng)成長(zhǎng)藍(lán)籌凈利潤(rùn)仍分別實(shí)現(xiàn)65.17%和38.35%的同比增長(zhǎng)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，100只中小創(chuàng)藍(lán)籌股中，有70只個(gè)股2015～2018年三季報(bào)扣非后凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，33家增速始終在20%以上，合眾思?jí)选?dāng)升科技、北訊集團(tuán)、先導(dǎo)智能、跨境通5家公司更是利潤(rùn)增速始終保持在50%以上。其中，合眾思?jí)训某掷m(xù)成長(zhǎng)性最佳，其統(tǒng)計(jì)時(shí)間段內(nèi)，扣非后凈利潤(rùn)同比增速分別實(shí)現(xiàn)了133.7%、193.61%、151.33%、285.82%。或是近年來的業(yè)績(jī)表面的優(yōu)秀，使得其自10月19日以來的股價(jià)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤，截至11月29日，區(qū)間股價(jià)累計(jì)上漲了13.46%（同期上證綜指上漲3.26%），目前來看，個(gè)股市盈率僅有23.37倍，相比所屬行業(yè)計(jì)算機(jī)設(shè)備整體35.72倍的行業(yè)平均估值，存在明顯低估傾向。

資金持續(xù)流向中小創(chuàng)藍(lán)籌

與三季度大白馬藍(lán)籌被明顯減倉(cāng)不同，不少中小創(chuàng)公司卻獲得了主力資金的認(rèn)可，機(jī)構(gòu)持股比重明顯提升。近期，隨著小盤、概念股走強(qiáng)，很多中小創(chuàng)藍(lán)籌獲主力資金凈流入，走出了一輪上漲行情。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，有25家中小創(chuàng)藍(lán)籌公司在近20個(gè)交易日資金呈現(xiàn)了持續(xù)凈流入趨勢(shì)，其中，美尚生態(tài)、海康威視、樂普理療、浙江美大、芒果超媒、智飛生物、榮盛發(fā)展7家公司的流入資金額較高，近20交易日均超過了億元。

從資金凈流入的25家中小創(chuàng)藍(lán)籌股行業(yè)屬性看，其中醫(yī)藥生物類公司最多，涉及公司有智飛生物、博雅生物、開立醫(yī)療、泰格醫(yī)藥、金達(dá)威。其次是建筑裝飾類公司和家用電器類公司，分別出現(xiàn)3家和2家。

醫(yī)藥股是業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性非常優(yōu)秀的防御品種，今年以來，不斷獲得機(jī)構(gòu)的推薦。在10月19日至今，醫(yī)藥板塊走勢(shì)跟隨市場(chǎng)回暖，已累計(jì)上漲了11.53%，超過同期市場(chǎng)平均水平8.27個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，醫(yī)藥股的整體估值也明顯下移，整體市盈率僅有26.26倍，相對(duì)處于行業(yè)歷史底部區(qū)域，不少優(yōu)質(zhì)股具備了很高的投資性價(jià)比。

與醫(yī)藥股相比，建筑材料和家用電器板塊的估值水平則相對(duì)更低，目前最新的動(dòng)態(tài)市盈率僅分別為9.96倍和11.83倍。結(jié)合行業(yè)的成長(zhǎng)性看，建筑材料股被低估的嫌疑最高，其今年前三個(gè)季度行業(yè)整體利潤(rùn)增速高達(dá)82.77%，而正是行業(yè)較好的成長(zhǎng)性和目前偏低的估值水平，近期板塊內(nèi)多家成長(zhǎng)藍(lán)籌股獲得主力資金不斷凈流入。