紅刊績優指數之高成長的電氣設備

王宗耀

本周“紅刊績優指數”帶您走進電氣行業的價值洼地，在此領略電氣行業特色，感受不同績優公司各個角度的“美”，尋找您心儀的白馬股。

截至2018年3月8日，按照申銀萬國分類的電氣設備行業共有A股上市公司192家，市值合計1.77萬億，這192家上市公司在2017年前3季度共計實現營業收入5173億元，比上一年同期增長了13.10%。2017年前3季度所實現的歸屬母公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤則為288億元，比上年同期增長了23.72%，從業績來看，該行業增長情況相當不錯。

申銀萬國分類中，將電氣設備行業二級行業分為四類，分別為電機、電氣自動化設備、電源設備、高低壓設備。在A股市場上，高低壓設備公司數量最多，共計67家，電源設備公司的數量次之，共有61家，電氣自動化設備和電機行業則分別有48家和16家。雖然高低壓設備公司數量最多，但若論總市值，則是電源設備行業公司的總市值最高，截至2018年3月8日收盤，該行業總市值為7718億元，而高低壓設備行業的總市值為5326億元。

從市場表現來看，電氣設備行業2017年下跌了7.3%，2018年年初至3月8日，跌幅為7.02%。電氣設備行業的業績增長情況表現不錯，盤面上的表現卻始終不佳，時至今日仍處于調整狀態，該板塊可能存在不小的價值低估情況，因此，非常值得我們深入研究。

“紅刊績優指數”選中的電氣設備公司共有5家，其中電源設備類公司共計3家，分別是科士達、易事特、隆基股份。另外2家則為電氣自動化設備類公司，分別是科大智能和匯川技術。

本期，我們挑選其中的3只詳細探看這些公司到底有哪些過人之處。

科大智能

科大智能總市值162.75億元，企業規模較小，屬于電氣設備二級子行業中電氣自動化設備行業的公司。近幾年經營狀況良好，業績增長情況相當不錯。從2013年到2016年，科大智能所實現營業收入的3年復合增長率高達73.30%，是紅刊績優指數所選公司中，增長速度最快的公司，而同期的凈利潤復合增長率更是高達207.09%。更為難得的是，截至2017年三季度末，該公司資產負債率僅為28.17%，低于電氣自動化設備行同行業34.87%的平均資產負債率。

根據科大智能今年2月底發布的業績快報，2017年度實現營業收入25.59億元，比去年同期增長47.60%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤3.37億元，同比去年增幅為21.87%。

此外，2017年末，該公司總資產為59.86億元，較上年末增加22.73%，歸屬于上市公司股東的所有者權益為41.14億元，較上年末增加12.54%；歸屬于上市公司股東的每股凈資產為5.64元，較上年末增加12.35%。主要原因是該公司主營業務實現一定幅度增長，經營規模擴大和歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增加；同時該公司完成了第二期限制性股票股權激勵計劃預留部分授予事項所致。

估值方面，科大智能的動態市盈率為46.33倍，不但低于電氣設備行業64.71倍（剔除負值或數值大于500的股票）的行業均值，而且還略低于電氣自動化設備行業49.17倍的行業均值。

不論是2017年的業績還是近幾年的業績，科大智能表現都相當不錯，取得了很好的成就，而估值方面也具備一定“價值洼地”優勢。那么其基本面情況又如何呢？

科大智能為深交所上市公司，其主營業務主要為工業自動化業務和電力自動化業務，公司工業自動化業務擁有“智能移載機械臂（手）-AGV（腳）-柔性生產線（身）”完整產業鏈，在持續技術研發、創新的基礎上，著重智能機器人的應用推廣和產業拓展，將移載、輸送、裝配、焊裝、生產物流、倉儲等自動化技術相互融合，創新出智能生產線整體解決方案、巡檢機器人、自動化監測平臺、智能倉儲等多款機器人和智能化產品，主要應用于工業制造、電力、新能源、物流、軌道交通等領域，在工業自動化領域具有較強的市場競爭力。

科大智能電力自動化業務主要產品為配用電及軌交電氣自動化產品，包括配電自動化系統（核心產品為配電自動化監控終端、故障指示器、中壓配電載波通信系統）、用電自動化系統（核心產品為用電自動化管理終端）、配用電自動化工程與技術服務、新能源接入控制與節能治理以及數據通信產品，是國內既熟悉我國配電網運行狀況又掌握核心技術的電力自動化系統主要供應商和技術服務商。在電力領域，能夠為電力行業用戶提供定制化的配用電自動化產品及系統綜合解決方案，進一步提高中國電網的供電可靠性及自動化水平；在新能源領域，能夠實現傳統技術和互聯網技術的融合創新，解決能源互聯網管理中儲存、轉換、調度等難題，實現綠色節能、降低轉換能耗的目標。

研發方面，該公司持續增加研發投入，提高自主創新能力，增強公司內生增長動力，以創新驅動公司發展，提高公司核心競爭力，其中2017年上半年研發支出高達6145萬元，占當期營業收入的6.67%。截至本報告期末，公司及子公司累計獲得39項發明專利，233項實用新型專利，9項外觀設計專利，114項軟件著作權，技術實力較強。該公司自主研發的智能特種機器人——隧道智能巡檢機器人、變電站智能巡檢機器人、配電站智能巡檢機器人，拓展了人工智能技術在電力系統巡檢等細分領域上的應用；依托復旦-科大智能智能機器人聯合實驗室，緊密圍繞類腦人工智能在醫療健康領域的應用進行包括醫學影像智能讀片機、健康顧問機器人等方向的課題研究，布局醫療健康領域的人工智能，深化公司“人工智能+健康”的戰略布局。

另有消息指出，為進一步推進公司在人工智能和機器人應用領域的發展戰略，該公司投資人民幣11億元，正在建設科大智能機器人和人工智能產業基地項目，這也是該公司未來一個很值得期待的項目。

隆基股份

作為電氣設備二級子行業電源設備類公司，截至2018年3月8日，隆基股份總市值為730.8億元，是本期所選5家公司中市值的“王者”。2016年，隆基股份實現歸屬于上市公司股東的凈利潤15.47億元；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤15.03 億元。而根據該公司今年1月底發布的業績預增公告，該公司預計2017年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤33 億元到36億元，與上年同期相比，將增加17.53億元到20.53億元，同比增加113%到133%。預計2017年實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤32億元到35億元，與上年同期相比，將增加16.97億元到19.97億元，同比增加113%到133%。

該公司業績大幅增長，與2017年全球光伏行業快速增長息息相關，該公司的高效單晶產品需求旺盛，市場占有率進一步提升。根據國家能源局發布的數據顯示，2017年我國光伏新增裝機容量達53.06GW，同比增長53.62%。而報告期內，隆基股份主要產品單晶組件和硅片銷量實現快速增長，主營業務收入大幅增加；同時，受益于技術工藝的持續改進、設備不斷改良及自建產能的逐步釋放，其主要產品成本進一步降低，毛利率水平同比提高。截至2017年底，公司單晶硅片產能達到15GW，較2016年底提升100%，單晶組件產能達到6.5GW，較2016年底提升30%，有效保障了市場單晶產品的供給。

該公司不僅2017年業績實現飛速增長，近幾年也業績增長也相當給力，從2013年到2016年，該公司3年的營業收入復合增長率高達71.64%，增速迅猛。而3年的凈利潤復合增長率更是高達179.41%，遠遠超過了其營業收入的復合增長率。正是其迅猛的業績增速就成了該公司近幾年快速成長。

在估值方面，截至3月8日，該公司動態市盈率為27.17倍，遠低于其所屬電源設備行業76.36倍的市盈率。雖然2017年股價漲幅高達173.83%，但單從市盈率角度來看，其仍然處于價值洼地，非常值得我們關注。

基本面方面，隆基股份主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發、生產和銷售，以及光伏地面電站和分布式電站的投資開發、建設及運營業務等。目前公司硅片、硅棒生產基地主要位于陜西西安、寧夏銀川、中寧和江蘇無錫，云南保山、麗江和楚雄等地的新建產能正在穩步推進；電池、組件生產基地主要集中于江蘇泰州、浙江衢州和安徽合肥，同時公司在馬來西亞古晉擁有硅棒、硅片、電池和組件產能，并在國內外多地開展電站投資開發業務。

新建項目進度方面，銀川隆基年產5GW單晶硅棒項目和寧夏隆基年產 1GW單晶硅棒項目2017年上半年已進入設備調試階段，古晉隆基年產300MW單晶硅棒、1GW單晶硅片、500MW單晶電池及500MW單晶組件項目即將全面達產；保山隆基年產5GW單晶硅棒項目和西安年產 500MW組件項目的廠房建設正在加速推進。全資子公司靈武市隆橋光伏新能源有限公司的“靈武隆橋 228MW光伏發電項目”也于2018年1月8日收到當地政府的備案許可。2018年1月4日隆基股份全資項目子公司與安徽滁州經濟技術開發區管委會簽訂了年產5GW單晶組件項目投資協議，就該公司投資約19.5億元投資建設滁州年產5GW單晶組件項目達成合作意向。

研發方面，隆基股份不斷加強研發投入，2017年上半年累計投入44，408.94萬元，占當期營業收入的 7.08%，新技術和新工藝快速應用于規模化生產，在成本控制和高效產品創新方面成果顯著。截至2017年6月底，公司累計獲得各類已授權專利207項，在單晶生長、硅片切割和新型電池組件工藝等方面不斷突破。2017年6月底，公司單晶硅片非硅成本同比降低18%，組件環節非硅成本同比降低23%。報告期內，該公司在SNEC展會上推出了一款高功率的單晶PERC雙面組件Hi-MO2，并聯合澳大利亞新南威爾士大學在業界首次公開了“單晶低衰減方案”。此外，隆基股份生產的60型Hi-MO1組件獲得了TüV萊茵測試報告，功率達到325.6W（STC），組件光電轉換效率19.91%，刷新了該系列產品的功率記錄。上述成果的產業化應用將有利于推動光伏發電成本的持續降低。

易事特

易事特的總市值僅180億元，是電源設備行業規模不大的公司，但是該公司近幾年的經營情況不錯，業績增漲也可圈可點。從2013年到2016年，其3年的營業收入復合增長率達到了57.29%，這樣的復合增長率表現相當不錯了。在以上周期內，3年的凈利潤復合增長率也高達43.85%，這樣的復合增長率雖然算不上驚艷，但是也足以引人注目了。

那么其2017年的業績情況又如何呢？根據該公司2月底發布的業績快報，其2017年實現營業總收入73.18億元。較上年同期增長39.51%；利潤總額8.01億元，較上年同期增長47.60%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.21億元，較上年同期增長52.97%?？梢姡徽撌杖脒€是業績，該公司2017年的表現依舊不錯。

對于2017年業績增長較快原因，該公司表示，主要是因為報告期內，公司國內、國際業務均保持持續增長。憑借長期的技術沉淀與創新和在中國移動、中國電信、廣電、百度、騰訊等優質IDC數據中心項目的經驗積累，該公司高端電源裝備、智慧城市與IDC數據中心業務競爭優勢凸顯，實現快速增長；公司前瞻性部署投建的光伏電站在報告期內陸續并網發電，進入業績釋放期，2017年光伏發電收入大幅增長；隨著新能源汽車充電樁市場的逐步回暖、城市軌道交通工程項目建設增速擴容，公司充電樁及軌道交通供電系統業務在報告期內實現較大突破，同時為公司此類業務在2018年度實現更大幅度增長奠定了堅實基礎；公司積極開展光伏扶貧項目，逆變器、光伏系統集成產品銷售業績在報告期內繼續保持穩定增長；加之，公司的儲能業務也逐步形成了新的利潤增長點。

截至2018年3月8日，易事特的動態市盈率為25.30倍，該比率遠低于電源設備76.36倍的行業均值，從市盈率角度來看，該公司股票處于低估狀態，仍具有較高的升值空間。

易事特的主要從事包括智慧城市&大數據（含UPS、智能配電、動環監控等）、智慧能源（含光伏發電、儲能系統、微電網、充電站、智能車庫）、軌道交通（含一體化供電系統、通信及綜合監控等）的三大戰略新興產業研發、制造及營銷與服務業務。主要核心產品包括：電源裝備、數據中心、光伏系統集成、新能源汽車充電樁等新能源設備及系統、智能微電網及儲能系統產品。主要應用于基礎電源設施建設、智慧城市建設及數據中心等。

該公司推出的新一代數據中心基礎設施解決方案——“易事特Module Cube”，集成了機柜系統、供配電系統、制冷系統、綜合布線系統、智能監控管理系統等，組成一體化、高能效的數據中心基礎設施整體解決方案。此方案與傳統方案相比可使機房占用面積減少30%以上，有效降低數據中心的資本性支出和運營成本，具備節能環保、快速建設、安全可靠、節省成本等優點。

同時，該公司光伏新能源產業規模漸現，布署投建的光伏電站項目進入業績釋放階段。該公司投資建設的光伏電站基本實現全面并網發電，新能源發電收入實現爆發式增長，成為公司新的利潤增長點。其新能源車充電樁及相關產品，主要包括外購新能源汽車、戶外一站式充電柜、一體式充電機、V2G雙向充電機、直流充電樁、交流充電樁等。

在智能微電網及儲能系統產品上，易事特目前可提供儲能電站能量管理系統、高效雙向直流變換器、戶用型光伏儲能變流器、電站并網型儲能變流器、微網并離網型儲能變流器等產品， 單機功率從3kW～500kW，具備光儲充、并離網等多種工作模式，以及下垂、虛擬同步發電機等目前最先進的核心控制算法，整體研發實力居行業前列。

從收入角度來看，目前，該公司的光伏系統集成產品在銷售收入結構中仍占主要比重，約占全部銷售收入的50%以上；其次為高端電源裝備、數據中心業務，約占全部銷售收入的 30%；其余主要是新能源發電收入、軌道交通及充電設施、設備業務及其他業務收入。2017年，新能源發電收入將實現爆發式增長，此類業務毛利率高達60%，成為公司新的利潤增長點；數據中心業務也將憑借核心技術優勢和百度、騰訊等優質項目經驗帶動IDC數據中心業務持續穩定增長，此類業務毛利率約為25%。

易事特是國內電源行業研發創新綜合技術實力較強的企業之一，擁有國家發展改革委、科技部、財政部、海關總署、國家稅務總局認定的國家企業技術中心，設立了博士后科研工作站、廣東省院士專家企業工作站，相繼組建了廣東省教育廳產學研結合示范基地、廣東省企業技術中心。

易事特是國務院、中國農業銀行、中國工商銀行、中國移動、中國電信、中國鐵塔、中國廣電、中國石油、中國石化、國家電網等重點行業客戶的全國選型入圍或集中采購中標供應商。榮膺“工信部2017年度中國充電樁十大品牌、充電樁年度最佳供應商十強”等多項殊榮。