熱炒“獨角獸”：熟悉的配方和味道

陶丹

一石激起千層浪，這次的主角是 “獨角獸”概念。原本是給新經濟、高科技公司開辟快速通道IPO的新路子，最終還是“未見其人、先聞其聲”，成為A股又一重磅炒作題材，部分軟件甚至已經開始推出“獨角獸”概念指數，用以觀測這一板塊的熱度。雖然熱點板塊客觀上起到活躍市場氣氛的作用，但仔細觀察這一板塊的走勢，依然還是炒作成分居多。

從目前市場熱炒的“獨角獸”概念股來看，一般可分為三類：首先是參股類，如張江高科通過全資子公司投資螞蟻金服項目、浙江龍盛子公司參股滴滴快車等；其次是合作類，如歐菲科技為小米手機攝像頭、觸摸屏、模組的供貨商、慈文傳媒的全資子公司與愛奇藝簽訂《戰略合作協議》；第三是借殼類，如九安醫療長期被傳小米可能借殼上市等。除此之外，部分創投概念股因為參股的PE公司可能押中“獨角獸”IPO，也被視為外圍概念股炒作。

雖然場面熱鬧無比，但很多炒作理由卻經不起推敲。如參股“獨角獸”的概念股，不少是通過子公司甚至是子公司參股基金來實現，隔了多層之后，最終收益對公司凈利潤的增厚效果有多少，值得懷疑；合作類的部分，“獨角獸”IPO之后是否會增加對概念股的訂單，也是未定之天；至于借殼類，雖然有三六零、分眾傳媒的個別案例出現，但在眾多“獨角獸”尚未大幅盈利，或采用VIE架構在海外上市的情形下，也很難采取這一方式實現。即使是三六零實現借殼上市，但此前市場押寶的借殼概念股卻無一中選。因此，這波“獨角獸”概念股依然是走借題發揮、聽風就是雨的炒作套路，真正能從“獨角獸”加速IPO當中顯著受益、大幅改善基本面的公司仍然是少之又少。

相比之下，新三板的“獨角獸”冷靜得多，本身就被視為“獨角獸”的一些新三板公司，如神州優車、英雄互娛等，并沒有因為可能加速登陸A股而出現搶籌跡象。顯然，在已經實現實質上的注冊制、投資者以機構和高凈值人士為主的新三板，對“獨角獸”概念股的反應要比A股理性許多，也更接近這一消息對公司基本面改善幅度的反應。

因此，在“獨角獸”概念股大幅炒作之后，未來走上價值回歸之路無可避免。投資者如果不了解昔日熟悉的配方和味道，不妨看看2017年雄安新區概念的炒作路徑。去年清明小長假之后，雄安新區指數在“千年大計”題材刺激下，短短6個交易日最大漲幅超過45%，連續多個“一”字板漲停的概念股不在少數；但瘋狂的炒作來得快去得也快，經過將近一年的調整，雄安新區指數已經跌回了啟動前的點位，部分個股如寶碩股份、東方能源等已經大幅跌穿啟動時的價位（見附圖）。

炒作越瘋狂，脫離基本面越嚴重，未來的價值回歸之路就越長，追高買入的投資者面臨的風險也就越大。每隔一段時間，A股都會有類似的概念股借助消息大幅炒作。過度投機絕非股民之福，也非監管層所樂見。對于參與題材股博弈的投資者，重點要盯緊漲勢最強的龍頭股的表現，一旦龍頭股跌破5日均線，意味著概念股的第一波炒作甚至全程炒作終結，跟風股需要盡快離場脫身，切莫入戲太深，將“獨角獸”玩成自己一人的“獨角戲”，那就悔之晚矣。（文中涉及股票，只做舉例，不做買入推薦。且作者承諾未持有文中提及股票）

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什么是“獨角獸”？

“獨角獸”為神話傳說中的一種生物，它稀有而且高貴。美國著名CowboyVenture投資人Aileen Lee在2013年將私募和公開市場的估值超過10億美元的創業公司做出分類，并將這些公司稱為“獨角獸”。

然后這個詞就迅速流行于硅谷，并且出現在《財富》封面上。所謂“獨角獸公司”是指那些估值達到10億美元以上的初創企業。Lee發明獨角獸概念的時候，描繪的是一個具體歷史條件下的情形，在2003年到2013年間，就只有39家公司從6萬多的競爭者中脫穎而出，實現了估值達到10億美元以上。

2017年12月，胡潤研究院發布《2017胡潤大中華區獨角獸指數》，大中華區獨角獸企業總數達120家，整體估值總計超3萬億。北京成為獨角獸企業最多的城市，占上榜企業總數45%，其次是上海、杭州和深圳。螞蟻金服、滴滴出行、小米公司估值占據前三。榜單結合資本市場獨角獸定義篩選出外部融資且估值超10億美金（70億人民幣）的優秀企業，數據截止日期為2017年11月30日。

圍繞經濟高質量發展主線做投資

成都 張昌華

十九大報告指出“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段”，為我國今后的經濟發展指出了明確的方向。筆者認為，當前和今后相當長一段時間，資本市場的投資邏輯將圍繞高質量發展這條主線展開，我們應當認真研判經濟增長向高質量發展轉變戰略的實施給經濟、社會帶來的深刻變化與影響，以及給資本市場帶來的投資機會。

一、選股。圍繞經濟高質量發展這條主線，國家要做大做強新興產業集群，實施大數據發展行動，加強新一代人工智能研發應用，在醫療、養老、教育、文化等多領域推進“互聯網+”，推動集成電路、第五代移動通信、新能源新材料等產業發展，創建“中國制造2025”示范區等。我們要根據經濟發展趨勢、市場的消費心理、國家的產業導向選擇股票，尤其是在具有高質量發展潛力行業中選擇競爭優勢明顯、具有“排頭兵”特點的龍頭企業。應重點關注生物科技、大數據、云計算、人工智能、高端裝備、移動互聯網、新一代通訊技術等領域，特別是要關注具有相當規模、盈利能力較強的具有“獨角獸”企業。既要研判其業績高增長的可靠性和持續性，也要關注其對投資者的責任意識和回報投資者的實際能力。

二、選時。在實際操作中，我們往往遇到這樣的尷尬，你選準了股票，買得少，它漲了，你只賺了點小錢；而當你重倉買入，機構往往利用意想不到的因素影響，突然向下砸盤或“挖坑”，結果短時間內，你就虧大了。時機的選擇是決定成敗的重要因素，時機往往稍縱即逝。這就要求我們要認識在大數據時代，機構往往有運用新科技、大數據分析變換操作策略的優勢。我們要做到的是不急不躁，耐心等待時機的到來。即使是一些高增長潛質的股票，在其上升趨勢中，也要耐心等待其技術指標回調基本到位時；對一些尚處于底部區域被錯殺的股票，堅持分批買入，在主力機構借“黑天鵝”等突發事件繼續“挖坑”時分批補倉；對于一些已經買入的質地較好的股票，如果突遇機構砸盤也不要倉惶割肉，要靜若處子，保持良好心態，耐心持有，相信“是金子總會發光的”。

選對時機買入后，要根據持有股票的質地和技術走勢，把波段操作和長期持有有機地結合起來，在防范風險、確保資產安全增值的前提下爭取獲得較好的投資收益。

資產配置天平偏向股市

等待神奇的“13”來臨

百戰股魂

不識廬山真面目，只緣身在此山中。股市投資者研究時往往埋頭于股市動向、利好利空，殊不知其實影響未來股市發展的大事往往藏于股市之外。在筆者看來，影響股市最重要的因素是貨幣，而貨幣在各大類資產中的配置比例，又在很大程度上決定了股市的中長期動向，這點才是股市中長期走勢的關鍵。

資產配置天平決定股市中長期動向

從廣義貨幣（M2）的增速來看，2017年全年增速跌破10%，創下有統計以來的新低，僅有8.2%。而本周的政府工作報告更是9年來首次不設M2增長目標，提出“與2017年實際增速基本持平”，也就是8.2%左右，比2017年報告中的預期值進一步下降；報告中對貨幣政策“松緊適度”表述，也意味著只要經濟平穩運行，大幅度的貨幣寬松不會實行。同時，報告中財政赤字率目標也從去年的3%下修到2.6%，顯示政府積極財政拉動經濟增長的力度有所減弱。這兩項均反映出，2018年股市的資金供應不會過度充裕，出現全面性的大牛市基本不可能，各指數輪動震蕩，“你方唱罷我登臺”輪番表現的可能較大。起起伏伏之間，考驗的是投資者的耐心，比拼的是對基本面的研究。

在資金供應中性偏緊的情況下，主流資金選擇“性價比高”的品種將貫穿全年。觀察性價比，除了價格和估值的對比之外，流動性也是很重要的指標，籌碼高度集中的莊股、成交稀疏的冷門股都難有持續性表現，適合大資金吞吐的大市值股容易占上風。這點不僅在主板市場，在中小創也是如此。

在社會整體資金面不算寬裕的情況下，資金在各大類資產的配置顯得尤其關鍵。以往樓市是股市在資金爭奪方面的主要對手，如今這個股市的老對手遭遇重擊：房地產稅立法正在進一步推動。目前明確房地產稅屬于地方稅，用于替代地方政府“土地財政”的意味明顯。雖然2018年未必全面推出，但未來數年內推出的預期已經比較明確。

在資本市場上，預期代表著投資方向，特別是在目前房地產稅勢必開征，但稅率、起征點、減免范圍等細節未明的情況下，市場資金再度大規模投入樓市的可能性不大。2017年中國樓市的上漲主要集中在三四線城市，頗有股市中“落后補漲”的味道，但補漲結束之后也將進入調整期，這和股市的板塊輪動有異曲同工之妙。同樣的，流動性也是制約資金進入樓市的因素，在限售政策發威下，很難想象資金會大規模投資樓市而付出被鎖定數年的巨大成本。因此，樓市政策整體上也有利于資金往股市方向移動。

除了民間資金往股市移動之外，養老金等長線機構資金和外資的介入也會進一步增加，在全球估值體系中處于低估狀態的藍籌股，對于這些資金具備長線吸引力。只要整體經濟維持穩定增長，A股市場的螺旋式上升就是必然。

新一輪牛市是否再現“13”年的巧合

筆者觀察到，上證指數千點大關的爭奪和“13”都有密切的關系（見附圖），如1992年6月滬指首度站上1000點，2005年6月探明998點底部之后啟動兩年5倍的大牛市；2000年7月滬指首次上摸2000點，2013年探明1849點低位，一年之后啟動1.5倍的牛市。而目前滬指正處于3000點整數關拉鋸戰的爭奪中，如果從2007年2月滬指首次上摸3000點算起，下一次以3000點為起點啟動新一輪牛市大約是在2020年2月；而2020年2月，正和注冊制改革授權延長兩年之后的時間一致，是否會再度出現“13”年的巧合？

不管2020年2月是否會依托3000點啟動新一輪牛市，貨幣政策“松緊適度”和樓市稅收制度改革都有利于資金往股市移動，而其中受益最大的正是估值偏低、流動性較好的藍籌股。只要基本面維持穩中向好、股價不過度暴漲，藍籌股的每一次下跌都是逢低建倉的良機。

當然，投資者也可以參與反映大盤走勢的指數型基金，如滬深300ETF，在每次大跌逼近3000點整數關分批買入，或者定投作為長期儲蓄的替代品，都是不錯的配置選擇。

一年之計在于春

上海 陳奇

隨著天氣的逐步轉暖，我們即將告別寒冷的冬季。近幾天來，我們已經慢慢地感受到春天的味道，俗話說：一年之計在于春。作為一個老股民，通過20多年的股市投資，我對這句話有著更深刻的感受和體會。

一年之計在于春，就是因為一年四季中春季是首季，是開局，許多機構和大戶都喜歡利用開春之時，在政策面和資金面相對寬松，人們心情舒暢之機，發動一波被稱為“吃飯”的春季行情。那么今年春季是否仍然有“吃飯行情”？

首先，從政策面來看，目前并沒有大的利空，而是暖風徐徐。近期，監管部門一方面通過政策來吸引“獨角獸”企業留在國內上市（如富士康從招股書申報到過會僅僅用了36天，創造了A股市場IPO的新速度），同時讓一些海外上市的優質公司回歸A股；另一方面，通過延遲注冊制改革授權期限，緩和投資者對擴容的恐懼，同時釋放管理層愛護股市穩定市場的信息。

其次，從資金面來看，近期“兩會”的政府工作報告中指出，“2018年穩健的貨幣政策保持中性，要松緊適度。管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規模合理增長，維護流動性合理穩定”。而從貨幣投放看，一季度投放仍然保持了比較大的增長。

第三，從歐美股市來看，雖然美國進入了加息周期，而且處于高位的美股也確實出現了一波“跳水”走勢，但總體上還是保持了平穩。對A股市場的影響也比較有限。由此可見，筆者認為今年春季的“吃飯行情”一定不會失約。

那么，在今年“吃飯行情”中，我們更應該關注哪些板塊和個股呢？也就是說，哪些板塊更具有爆發力？對此，筆者首推目前市場逐步活躍的創藍籌板塊。所謂創藍籌，筆者理解就是指創業板中的藍籌股。兩年多以來，創業板股票不分青紅皂白暴跌下來，人們發現，創業板中有許多股票無論是從企業規模和業績增長，還是市場發展前景以及投資價值看，都具備了藍籌股特征。由此，引起了價值投資者的關注和主力資金的吸納。因此我覺得，“創藍籌”會成為今年春季“吃飯行情”的熱點。

如連續幾年業績穩步增長的福安藥業，其市盈率低，盤子不大且穩定增長，更重要的是其產品豐富，而且市場需求量大。另外，還可以關注恒順眾昇、瑞普生物和藍思科技。藍思科技雖然市盈率60倍，比較高，但由于它主要是為蘋果、三星、華為等全球手機商提供玻璃鏡片，而且現在又開發了蘋果等智能手機升級需要的前后蓋防護玻璃產品，可以說無論是市場占有率，還是經營業績的增長都是十分令人期待的。對這只股票，從穩健角度看，可以先買一些面值下的可轉債，做到攻防兼備。

此外，筆者認為，可以適當關注一下目前監管部門正在大力推動的“獨角獸”上市以及回歸股帶來的相關股票行情。但個人認為，這些概念性的行情不能持久，只能是短炒，一定要快進快出。

（文中涉及股票，只做舉例，不做買入推薦。且作者承諾未持有文中提及股票）