企業籌資的機遇與挑戰

陳威宇 向紅 高建豐

[摘要]當今中國，不論走出國門的大企業，還是充滿活力的中小企業，對資金的需求越來越強烈，而我國“籌資市場”還未完全成熟，造成國內民間資本、金融資本、外國資本等各方資本魚龍混雜，這對企業來說充滿了機遇和挑戰。如何更好的為企業找到合適的籌資途徑將會成為今后中國企業一個關注熱點。

[關鍵詞]機遇與挑戰;籌資途徑;企業發展

[中圖分類號]F275[文獻標識碼]A

籌資是企業籌集和獲取資金最重要的方式之一，是指企業通過一定的方式、渠道，選擇適合自身的方案來籌措資金的一項重要的企業財務管理活動。一般來說，企業籌資方式基本上可以抽象的分為兩大種：一是從投資者處獲得資本金。二是借入債權人的債務金。但是在實際復雜的社會經濟環境下，及當代不同學者對企業籌資不同的認識和觀念下，按不同的分類方法又能歸類出多種的籌資方式。本篇文章按照不同的投資主體來分析企業籌資的機遇與挑戰，及企業應如何在各方式中進行籌資決策。

1 國內民間資本的籌集

我國經濟迅速發展，國內誕生了一大批“民間資本家”，他們擁有大量資金，而因市場信息不流暢，導致資金的大量閑置。當代中國借貸市場信息也逐漸明晰，大規模的民間資本開始進入借貸投資領域。許多中小企業在向銀行、證券市場、國外資本籌集資本無法達到預期數額，乃至籌集失敗后，常常會轉向民間資本籌資。民間資本擁有其他資本所不具備優勢，申請程序簡便迅速、資金使用限制少、風險行業企業也能迅速籌集到大量資金、有的甚至能當天申請當天放款。自2010年至2017年銀行收緊銀根后，民間資本在借貸市場上更加活躍，許多企業也開始越來越青睞民間資本。但是由于目前民間借貸市場發展尚不成熟、又缺乏政府的有效管理和制度建設、借貸手續和資質審查過于簡單、無擔保無抵押借款等等問題的出現，導致目前民間借貸市場較為混亂。許多中小企業常常背負巨額高息的債務，企圖迅速取得大量資金進行大規模快速發展。但是高利息和高收益也常常會成為懸在參與民間資本籌集企業頭上的達摩克利斯之劍。如，2011年起溫州就發生了令全國震驚的借貸危機，而重要的原因就是民間借貸在溫州瘋漲，至今給溫州經濟造成的負面影響依然沒有完全消除。大量個人、家庭和社會團體等參與其中，民間私下存在的正在運作的借貸資金規模已經超千億元，而虛高的回報和企業經營的不景氣導致大量企業無法承受其壓力最終倒閉、老板跑路，甚至加劇了當時社會的恐慌和不安的氣氛，直到政府介入才開始穩住局勢。

目前我國民間資本市場與其相關管理和制度的發展確實存在巨大的矛盾。我國政府也在積極建立和完善相關法律、加強對民間借貸的監督和管理等。如，2012年溫州建立了當地的民間借貸中心來進一步規范民間借貸行為。2014年開始，首批民營銀行成立，民間資本開始進入我國銀行領域。2018年銀保監會等部門聯合印發了《關于規范民間借貸行為、維護經濟金融秩序的通知》要求進一步明確信貸規則、嚴禁暴力催收、加強監控跟蹤等。目前我國民間借貸市場逐漸走向開放化、透明化、合法化和利率合理化的同時，作為企業應該注意到民間資本仍然存在的潛在風險，應努力在民間資本市場中選擇適合自己的籌資對象和挑選合適的籌資成本。

2 國內金融資本的籌集

金融資本可以分為多種，以下主要分析目前熱門的銀行資本、證券資本兩大類，另外還有值得一提的近年來興起的融資租賃業務。

2.1 銀行資本的籌集

銀行資本的籌集的最大優點是籌資利息低，因此為廣大企業所喜愛和追求，但是其較高門檻一直束縛著中小企業。近幾年中國經濟正在轉型剎車放緩，銀行借貸利息出現了降低的情況，片面看來對企業融資是有利的。但是從整體看來，由于消費需求下降，導致大量企業盈利能力下降，小部分企業甚至出現了難以維持經營的狀況。而作為借款方的銀行常常也因此無法收回借款，再加上目前我國的金融資本籌集制度的較不完善，出現一大批“老賴”，他們無視市場雙方誠信的原則，利用制度的漏洞大量借入資金且拒絕還款，因此銀行對企業籌款的資質要求越來越嚴格謹慎，對企業的授信額度的確定常常是根據借款金額是否合理、企業資產估值、企業經營利潤狀況、借款擔保狀況等確定的。甚至企業的社會地位、資信狀況、與借款銀行的關系狀況也能成為影響授信額度的重要因素。因此，企業要想從銀行借到理想的金額，除了要改善經營、儲備保值優質資產之外，也要努力提高自身社會地位、積極及時履約還款、主動積極改善與各銀行的關系。

從目前現狀看來，取得銀行資本的門檻較高，許多中小企業無法滿足。政府也正在出手為銀行松綁、改善社會籌資環境。如， 2014年國務院提出關于“社會信用體系建設規劃綱要”的通知，希望能在2020年前建立基本的社會信用體系。2017年十二屆全國人大常委會審核修改《中華人民共和國中小企業促進法》完善和解決中小企業面臨的融資困難等方面的問題。今年，互聯網金融協會聯系其他信用行業巨頭企業發起成立了“征信聯盟”，使中國全國、各平臺的信用數據得以合并、個人信用得到了更加簡化高效的管理。不良記錄將無處遁形。隨著國家引導支持政策的不斷發展和銀行信用體系的不斷推進完善，中小企業將會得到更多的優惠和支持、銀行對企業的評價將更加合理，企業籌資門檻也將進一步降低。

2.2? ? 證券資本的籌集

我國的證券市場自改革開放以來取得了一個又一個發展新高度，越來越多的企業涌入其中。值得注意的是，一些企業在證券市場上存在著盲目借錢的行為。它們在滿足證券市場的籌資資質要求后，只看到了金融籌資能給自己帶來的持續的好處，企圖聚集大量資金來快速發展，卻忽視了暗中增大的風險。公司握有大量資金，不僅僅意味著可能帶來更多的利潤，還意味著可能出現更大的經營風險，大量的可用流動資金需要更加合理精細的分配投入，這在短期是很難做好的，需要一個長期綜合性的戰略考量，而這正是許多公司在進行證券資本籌集時所欠缺的。如，去年，百麗國際宣布從香港證券交所退出，而此之前，從退市前的幾年間百麗國際關閉數百家線下門店可以看出，一代“鞋王”早已顯頹敗之勢，究其原因是其在融資初期曾經嘗到了快速擴張的甜頭——在2011年百麗國際曾經每天新開2到3家新店鋪，營業額飛速增長，可見當時發展之盛勢。但是也正是由于百麗國際沉醉在迅速擴張的“繁榮泡沫”中，導致后來數年依然執行粗放擴張戰略、無合理規劃的經營策略、缺乏市場預判等等多方面的問題，最終無奈退市。類似狀況即使在今天的證券市場上也依然存在著，值得融資企業警醒。

早期我國證券市場并未完全成型，政府對證券市場仍然缺乏較為完善和先進的管理經驗和法律制度，所以我國對證券市場的管理較為嚴格，再加上門檻高，因此中小企業很難進入證券市場。我國政府致力于完善我國證券市場的準入要求。如，我國在設立上海證券交易所后，在深圳設立側重中小板的深圳證券交易所，后又建立要求相對較低的創業板、新三板等體系，有效降低了證券市場對企業資質要求。多個資質較低企業也能一起發行聯合債券來滿足各自籌資需求。今年年初，證監會主席劉士余在證券系統工作會議中指出了未來證券監管工作任務的重點：各部門要加強、加大對高新技術產業行業、企業的支持力度。而為了降低企業盲目融資、降低融資風險，劉士余提出要實行IPO發行常態化、更加嚴格審核發行股票、債券等金融產品的上市企業的資質?？梢娢覈C券市場融資將會越來越規范、要求也會越來越嚴格。

證券融資比較適合的是大型企業和有較好盈利能力的高新企業，它們可以以自身盈利能力或規模實力為證明，迅速獲得投資者的青睞，通過上市、發行債券等方式在證券市場上進行迅速籌資。同時進行證券資本籌集也能促進企業內部管理制度的完善，增加企業資產凈值、提高企業地位和聲譽……上述好處的取得又能進一步促進企業資信的提高，從而增強企業的籌資能力，最終形成一個良性循環。企業在進行證券融資時應該明白：大量資金的籌集既可以做出一塊“大蛋糕”，也可能成為一顆“定時炸彈”的導火索，在融資前應該審慎規劃，融資后也要合理使用。

2.3 融資租賃業務

雖然融資租賃業務從表面上看并不是企業的一種籌資方式，但是從本質上說，企業籌集資金和租入資產都是為了能持續或擴大經營而采取的，兩者的最終目的是完全一致的，因此在此有必要介紹和分析這項業務。融資租賃業務是指把資產取得利益的權利和造成損失的風險都轉嫁到租入方的一項業務。即由租賃方購入資產后租給承租方，由承租方取得經營利潤、承擔經營風險，并在租賃期結束后可以協商是否進行資產所有權轉移的一種租賃業務。其中金融機構常常作為租賃的一方，而企業常常作為承租一方。中國融資租賃產業在中國政府的指導鼓勵下正平穩發展。融資租賃以其相較于直接購買設備較低的“設備使用門檻”和短期內較低的資金負擔，贏得了企業的持續關注和青睞，使承租企業能在中短期有額外寬裕的資金經營發展，促進了企業經營資金的合理安排。融資租入設備也降低了承租企業的設備投資風險，是目前企業常選擇的投資方式之一。

同樣，融資租賃也存在著不少劣勢。雖然短期內能減少承租企業取得和使用資產的負擔，但是從長期來看，其所付出的資金早已超出了資產本身的價格。長期租金的支付也讓承租企業背上了一個長期的沉重包袱，在經營不景氣時期容易引起較大風險。若租賃期到期后不購買資產，資產的殘值也將不能有承租企業獲得。且融資租賃業務的標的物基本上是設備資產，無法滿足企業除設備外其他方面的經營需求。中國政府對融資租賃業務是鼓勵支持的。在2015年國務院提出要加速發展融資租賃業發展的方針，加快相關法律法規建設，降低融資租賃業風險，融資租賃產業得到了迅速飛躍發展。因此，企業采用融資租賃應著重考慮自身的長期償債能力，同時應分析自身的發展需求，若當前對設備的需要較強烈時，則可以適當地進行融資承租。

3 外國資本的籌集

由于外國的投資市場發展要遠遠早于中國國內，因此外國資本市場十分成熟，外國投資家對一家企業能否持續發展和盈利能力的預判直接影響著他們的投資。目前中國外國資本大部分都投向了第二產業，其次投資的是第三產業，最后才投向第一產業，其中高新科技和具有持續發展能力的企業得到了外國資本家的青睞。外資的強大實力和對企業前景長遠的預判，能為在困境中急需資金支持的高新科技企業、工業企業和創新型服務企業提供持續的強大資金支持。且企業在籌集外資時勢必會朝著國際市場機制進行轉變，以符合外國投資者的要求，有利于企業與國際市場接軌，促進企業進一步發展。且若能成功在國外的交易所上市不但能吸引成熟的投資者，也能在國內外贏得較高的聲譽。但是，外資對企業資金管理、資金運用等流程的公示和計劃安排的要求高，是小型企業較難滿足的，比較適合中大型企業籌集。同時，海外上市的發行費和維護費用要遠高于國內，也是小型企業所難以承受的。目前我國政府也在鼓勵引進外資，主動地降低外部準入門檻，積極引導外資有序進入國內，改善外資在中國的投資環境。如，2018年銀保監會出臺政策，外國投資人在中國國內投資人身保險行業時，在合資企業中的外資股份比例可以達到51%，而且持續持股3年后可以不再受持股比限制。中小企業可以順應時勢主動改善自身經營制度以適應引進外資的要求，而大型企業更可以“走出去”進入海外市場上市尋求進一步的海外籌資。

需要引起我國企業注意的是，許多外國投資商的目光不僅僅只放在投資企業所帶來的利潤上，他們也在滿足企業籌資需求同時，暗中不斷擴大自己所持有的企業投資比重，企圖吞并或毀滅一些著名的國內品牌，以擴大在華的市場份額。目前來看確實發生過多次。如，2003年美國吉列公司通過增持股份，成功地收購了南孚公司，直到2014年才被國內金融機構重新收歸中國。2010年法國的科蒂公司并購了丁家宜后，過了4年就停止了丁家宜產品業務，一個著名品牌就這樣隕落消逝。這說明，我國企業在有能力時可以適當引進外資，但是也要放眼未來，警惕外資商人的野心。

總的來說，現在中國的“籌資市場”的市場制度處于迅速發展、但又不夠成熟、缺乏更加完善體系管理的階段。市場上存在著眾多矛盾，如，中小企業急需大量資金與金融機構對企業資質高要求之間的矛盾、民間資本市場缺乏有效管理制度與其發展過熱之間的矛盾、籌資市場沒有發展成熟與企業對籌資需求旺盛之間的矛盾……協調和處理好這些矛盾才能真正改善我國目前的籌資市場環境。為此，不僅僅需要政府的努力，也需要參與各方的共同合作才能更好的解決目前籌資市場上遇到的問題，才能更好地促進我國企業乃至中國經濟的持續良好發展。

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