余額寶收益率影響因素的實(shí)證研究

祝雷 馬婕

本文從對(duì)商業(yè)銀行協(xié)議存款利率shibor對(duì)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的代表余額寶收益的線性回歸分析來研究余額寶收益影響的主要因素，褥出結(jié)論為余額寶的收益率受到上一期shibor和上一期每七日年億收益率的影響。研究發(fā)現(xiàn)余額寶并非沒有風(fēng)險(xiǎn)，其潛在的利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、來自監(jiān)管層面的風(fēng)險(xiǎn)等都不容忽視，完善對(duì)于余額寶此類貨幣基金的宏觀監(jiān)控和規(guī)范刻不容緩。

余額寶收益率

shibor 線性回歸 風(fēng)險(xiǎn)

問題提出

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)基金逐漸在人們生活中嶄露頭角。余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金為全民提供了低門檻、高收益、高流動(dòng)性的理財(cái)便利。而在余額寶高收益和便利的背后是否存在著某種風(fēng)險(xiǎn)，雖然阿里巴巴的成功上市似乎為余額寶提供了安全基礎(chǔ)，但它是否真的像宣傳的那樣安全可靠，當(dāng)面對(duì)它背后潛在的風(fēng)險(xiǎn)，我們又應(yīng)該采取什么措施來應(yīng)對(duì)。

本文將建立在以前學(xué)者的研究上，利用余額寶的每七日年化收益率和上海銀行同業(yè)拆放利率shibor進(jìn)行普通最小二乘回歸分析，來探討余額寶收益的影響因素，進(jìn)一步分析風(fēng)險(xiǎn)狀況，最后給出相關(guān)的政策建議。

文獻(xiàn)綜述

劉冬青認(rèn)為，商業(yè)銀行間同業(yè)拆借利率shibor與余額寶每七日年化收益率有著密切關(guān)系，通過對(duì)2013年余額寶收益和費(fèi)用分配現(xiàn)狀進(jìn)行分析，建立了以每七日年化收益率作為解釋變量，按周計(jì)算的shibor為被解釋變量的回歸模型，得出了兩者沒有長期相關(guān)性的結(jié)果。

耿瑄從實(shí)證分析中得出以shibor利率的前一期以及余額寶的收益率的前一期作為解釋變量與以余額寶每七日年化收益率為被解釋變量直接存在正相關(guān)。從而認(rèn)為影響我國余額寶當(dāng)期收益率的主要因素是shibor的上一期利率以及余額寶的上一期收益率。

蔣玥對(duì)余額寶每七日年化收益率和按周計(jì)算的shibor使用了格蘭杰因果檢驗(yàn)，得出 shibor是引起收益率變化的原因，反之則不成立。同時(shí)取shibor利率的前一期和余額寶的收益率的前一期對(duì)當(dāng)期的每七日年化收益率進(jìn)行回歸，得出了和耿瑄一樣的結(jié)論。

黃明皓和張明過對(duì)余額寶發(fā)展過程的研究提出了余額寶存在的政策性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和同行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)余額寶的安全性進(jìn)行了分析。

研究設(shè)計(jì)

（1）建模思想

余額寶的收益主要來自于商業(yè)銀行的協(xié)議存款利息，一般來說，它應(yīng)該受協(xié)議存款利率的影響，協(xié)議存款利率越高，余額寶收益也越高。在我國，能夠直接反映市場資金面緊張程度的數(shù)據(jù)為shibor。為了進(jìn)一步研究余額寶收益率的影響因素，本文對(duì)余額寶每七日年化收益率和slubor做回歸模型的分析。

本文利用以周計(jì)算的上海銀行間同業(yè)拆借利率shibor與余額寶的每七日年化收益率分別作為自變量和因變量建立模型，用EVIEWS進(jìn)行線性回歸，利用普通最小二乘法來檢驗(yàn)兩者之間是否具有長期相關(guān)性以及slubor對(duì)余額寶的影響程度。

（2）數(shù)據(jù)來源與數(shù)據(jù)解釋

本文采用了2017年8月2H截止至2018年3月14日以周計(jì)算的slubor利率和每七日年化收益率。本文slubor數(shù)據(jù)和余額寶的每七日年化收益率數(shù)據(jù)分別來自shibor官網(wǎng)和天天基金網(wǎng)。shibor是按周計(jì)算的上海銀行間同業(yè)拆借利率，yu為余額寶每七日年化收益率。

實(shí)證分析

為了研究按周計(jì)算的shibor和每七日年化收益率是否有長期關(guān)系，用EVIEWS對(duì)其做線性回歸，采用普通最小二乘法估計(jì)對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

（1）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，對(duì)原始時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)得到每七日年化收益率的T統(tǒng)計(jì)量為-2.250067，P值為0.4471，在顯著性水平為0.05的情況下不顯著，所以進(jìn)行一階差分后再檢驗(yàn)，T統(tǒng)計(jì)量為-2.114206，P值為0.0351.在顯著性水平為0. 05的情況下結(jié)果顯著。且shibor數(shù)據(jù)同樣在一階差分后檢驗(yàn)結(jié)果顯著。所以拒絕原假設(shè)，每七日年化收益率和shibor為一階差分后的平穩(wěn)序列。

（2）設(shè)立模型

從上文可知vu和slubor建立的線性回歸模型中可決系數(shù)Rz非常低，這表示shibor對(duì)每七日年化收益率的解釋程度很低，說明了有存在比當(dāng)期的shibor對(duì)收益率影響更大的因素。于是本文再取前一期的shibor和前一期的每七日年化收益率作為自變量對(duì)當(dāng)期的每七日年化收益率進(jìn)行回歸，得到回歸方程：vu（t）=-0.666518+0.254713shibor （ t-l ）+1.037746yu（t-l）

結(jié)論與建議

從分析中得知上一期的shibor和上一期的每七日年化收益率與當(dāng)期余額寶收益率成正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)shibor的前一期增加一個(gè)單位，那么余額寶的當(dāng)期收益率平均增加0.254713個(gè)單位，余額寶的上一期收益率增加一個(gè)單位，那么余額寶的當(dāng)期收益率平均增加1.037746個(gè)單位。

我國對(duì)于余額寶類貨幣基金的相關(guān)法律尚且處于起步階段，自身并不完善，存在著很多的漏洞。監(jiān)管部門要及時(shí)跟進(jìn)，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。隨著以支付寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在金融領(lǐng)域的逐步深入，未來將有更多的金融產(chǎn)品和服務(wù)通過互聯(lián)網(wǎng)的模式銷售，雖然提高了金融服務(wù)的覆蓋面，優(yōu)化了資源配置，但在此過程中也存在著包括網(wǎng)絡(luò)安全、信用保障等相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，需要監(jiān)管部門及時(shí)跟進(jìn)，制定規(guī)則，防范風(fēng)險(xiǎn)，適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展需求。

與此同時(shí)，基金公司還應(yīng)加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)的安全性，研發(fā)創(chuàng)新更加可靠的互聯(lián)網(wǎng)安全保證技術(shù)，防范技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，確保客戶資金的安全。

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[4]黃明皓，張明.余額寶對(duì)傳統(tǒng)金融的沖擊[J].中國金融，2014（ 8）：50-51

[5]何敏健，白潔.基于EEMD-VAR的余額寶收益率影響因素研究[J].金融研究，2015（8）80-89