資本結構理論與我國中小企業資本結構優化

傅春燕

在資本市場飛速發展的今天，中小企業的資本結構和融資工具之間具有異常緊密的聯系。然而，融資途徑受限，貸款結構失衡，調整彈性缺乏等已然造成了資本結構間題，并且逐漸變成裁約中小企業發展的阻礙。基于分析結果，本文認提出了從三個角度來解決問題。

資本結構 中小企業 結構優化

資本結構及其理論

（1）資本結構的含義

通過梳理相關發現普遍將資本結構定義為“公司的債務與權益的比例”。從狹義的角度，通常會被稱為股權結構與負債結構，為股權資本和債權資本各構成部分所具有的比例關系。從廣義的角度，經常被稱為融資結構，為股權資本與債權資本所具有的比例關系。

（2）資本結構理論的演進

1.傳統資本結構理論：美國著名經濟學家杜蘭特在大量的研究的基礎之上提出了三個理論，分別為凈收益理論，凈營業收益理論和傳統折衷理論。

2.現代資本結構理論：①MM理論：企業所具有的價值與財務杠桿無關。②米勒模型由美國著名的經濟學家米勒提出，在原有理論的基礎之上考慮了公司所得稅與個人所得稅的作用進一步研究負債對于公司價值所具有的影響。③權衡理論考慮了財務困境與代理成本兩項因素的作用，并且提出了企業價值的詳細計算方法。

3.新資本結構理論：一是，代理理論。代理成本的定義是“為約束代理人行為發生的所有成本以及代理行為本身所帶來的損失”。二是，信號傳遞理論提出企業所執行的資本政策以及所具備的資本結構會向市場傳遞著關于企業價值的信號。三是，優序融資理論是一種綜合性的融資理念，為企業的融資提供了參考。

中小企業資本結構探究

經過分析和梳理，本文認為其資本結構現狀主要有以下幾個特點。

（1）資產負債率低且融資途徑受限

商業銀行是促進資金融通的載體。所以，企業會率先通過銀行籌集所需要的資金。但是，目前的銀行信貸體系主要針對的是大型企業，絕大多數中小型企業難以符合商業銀行貸款的資格審查條件，因此無法得到來自銀行的資金支持。所以，在資本的競爭中，中小企業難以獲得銀行的幫助。

（2）中小企業的貸款結構失衡

流動負債率指的是企業的負債總額中流動負債所占的比例，該比率能夠衡量企業對于短期債務的依賴以及總體的債務結構狀況。由于市場波動和規模的限制，中小企業由于其自身的經營特點，對于資金的需求總量小，資金缺口少，但是資金短缺次數頻繁。在這樣的情況下，眾多的中小企業會側重于獲取短期的貸款。這種失衡的貸款結構雖然能夠暫時解決問題.但是導致其承擔了更高的財務風險。

（3）資本結構調整彈性小

資本結構調整是以不影響公司總體股本為前提重組公司的債務及股本組合，而資本結構的調整彈性是指企業的資本結構在面對理財環境和財務目標兩者發生變動的情況下的適應程度。市場環境的好壞會對中小企業的融資行為和資本結構產生影響，目前，我國中小企業籌資渠道不暢通，缺乏多樣性的融資工具，再加上財務人員本身的局限性，使得大部分的中小企業資本結構的調整彈性很小。

中小企業資本結構優化

由于金融管理體制的限制，金融市場的發展程度以及自身的實力較弱等因素使得中小企業的融資途徑和融資方式困難。要想改變這種情況我們需要從政府、行業和企業全方位角度出發，使得不同屬性資本組成的資本結構得到不斷地優化。

（1）政府為中小企業提供寬松的融資環境

1.促進資本市場體系的革新。首先，資本市場體系指所有金融機構及其組成部分所構成整體。其次，建立創新的信貸管理體制。在當下的信貸管理方法的基礎上，應該針對中小企業予以靈活調整，對不必要繁瑣的程序予以去除，切實提高辦公質量。政府應該采取措施鼓勵、引導并積極扶持中小企業進入資本市場，為他們建立融資服務平臺。

2.成立中小企業發展投資基金。政府可以將自身作為資本市場的一部分，通過設立風險投資基金或者創投基金等形式，參與市場管理。對于那些合法合規的初創期創新型中小型企業予以扶持，同時對地方產業的更新換代和產生重大技術成果的企業提供支持。

3.完善融資服務體系。政府部門應該專門為中小企業建立信息服務平臺，可以為其提供更加全面市場信息，包括與融資相關的各種信息。這樣可以防止信息的不對稱給中小企業融資帶來更高的成本問題，同時政府應該主導建立信用擔保機構，通過成立再擔保公司，由國家財政注資來引入國家信用從而對擔保機構實施再擔保或者是銀行來進行再擔保，為資金的運轉和企業經營提供堅實的保障。

（2）發揮行業集體優勢互助融資

由于中小企業有著各自的經營目標目標，因此往往在利益的驅使下各自為戰，很難形成利益共同體。如果是產業集群或者是行業協會中的中小企業，那么就可能在自愿結合，共擔風險的前提下成立互助擔保體系，這樣就可以尋求組織的幫助，達到以集團的優勢和規模效應來抵御信貸風險的目的。因此，可以通過設立中小企業共同建立的互助基金，為它們的日常經營和擴張提供貸款支持，通過集體力量解決各自面臨的資金不足的窘況。

（3）提高自身融資能力

提高自身的融資能力不僅是增加資本結構彈性的根本，同時也是促進融資效率的保障。首先，中小企業應當建立完善的內部制度。其次，中小企業要轉變傳統觀念，建立長期愿景。利用不斷增強的自身實力，獲取金融機構的認可和支持。另外，中小企業要立足于誠信。中小企業只有通過不斷提高自身的信用水平，才能吸引更多的投資者來投資，投資者才能更加放心的投入資金。中小企業缺乏對誠信觀念重要程度的認識，不懂得如何樹立以及宣傳自身正面形象，都有可能會對融資行為產生不利影響，會限制對融資渠道的開拓。為此，中小企業可以通過加強自身形象意識和宣傳工作，并且及時的償還債務，增加信息透明制度，從而獲得金融機構的認可和信賴。

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