信息不對稱對企業并購的影響及應對措施研究

趙毅梅

企業間的兼并收購是目前資本市場上的一種常見經濟活動，而信息不對稱又是影響企業并購的一個重要因素，如何消除或者降低這一因素的影響是目前我們財務管理者需要思考的問題。

信息不對稱 企業并購 應對措施

引言

企業并購含有兼并和收購兩層意思，是企業法人通過一定的經濟形式獲得他人法人產權的行為，是目前比較流行和普遍存在的資本運作模式。包括公司間的合并、股權收購等多種形式，至于企業完成兼并以后能否獲得期望的規模效應和提高企業管理效率受到很多因素的影響，其中信息不對稱是一個主要的影響原因，并且對企業間的并購產生很多消極影響。

信息不對稱對企業并購產生的影響分析

盡管企業間的并購態勢愈演愈烈，但是有關企業間并購究竟能否創造價值或者創造多大的價值一直尚無定論，主要原因在于很多研究發現企業完成并購以后，企業價值有減無增。導致企業價值減值的原因很多，比如行業整合、文化整合、交易價格不合理等，另外還有并購完成后負債增加的問題。導致以上情況的原因很多，信息不對稱是一個主要原因，信息不對稱影響企業兼并的各個因素。

（1）影響對目標方的選擇

企業在選擇兼并對象的時候會產生高昂的信息搜索成本，所以并購方一般會受到人力、物力、財力和時間的限制，選擇目標范圍有限。加上選擇的次優對象如果利用非法手段對自己的財務報表進行粉飾，單方面突出收購自己的價值，很有可能會被選為并購對象，對于并購方來說則放棄了堆第一最優對象的選擇，為日后并購對公司價值造成損害埋下了隱患。

（2）影響確定并購價格

并購方若是對于目標企業的全面信息理解不夠，就會過高的評估對方的價值，進而使得最終的并購成本超出應有價值，一般來說，并購交易之前需要并購方對目標方做盡職調查，合理的確定交易價格，目標方在其所在行業中的地位、商業模式以及財務報表中所反映的資產結構、銷售利潤、現金流和未來盈利預期等信息，都會對最終的并購價格產生重要影響。并購方如果不能充分了解目標方真實信息，或者有潛在的擔保或者其他并購事項，將會給并購方造成巨大傷害。

（3）影響并購支付的方式

現金支付和股票支付是主要的兩種并購支付方式，信息不對稱都會對這兩種方式產生重要影響。并購交易中如果并購方選擇現金支付方式，目標方則具有價值信息優勢，只有自身公司價值低于收購方出價的時候才會選擇賣出公司；如果收購方選擇股票支付，則信息優勢在于并購方，其會盡可能尋找利空降低對目標公司的股票價值評估，最終可能導致并購方放棄并購。

（4）影響并購效率

企業間的并購過程不是一朝一夕的事情，從選擇目標企業到最終完成收購，整個過程都是一個信息充分交流和確認的過程。如果雙方信息不對稱將會給延長收購時間，耗時耗力，產生更多人工和時間成本費用。同時，雙方信息不對稱會增加對目標方的選擇和價格確定的復雜程度，降低并購工作的效率，公司通過并購增加價值的概率也會降低。

企業并購中信息不對稱程度的加劇

（1）并購雙方各自的規模性

一般來說，并購雙方的企業規模越大其信息不對稱的程度就會越高，選擇的目標企業規模過大，并購方獲取目標方信息的全面性也就越低，信息收集困難，并購價格偏離實際價值的概率就會大大增加，降低并購效益。

（2）并購方和目標方的行業關聯度和距離

一般來說，并購雙方之間的關聯程度越低，信息不對稱程度越高。所以跨行業之間的并購交易難度最大，協同效應也最難實現。另外，并購方和目標方之間的區域距離也是一個重要影響因素，兩者距離越遠，對對方所在區域市場的了解程度越差，信息搜集成本越高，因此本地收購一般優于異地收購。

（3）并購雙方是否為上市公司

企業的兼并收購當中，假如目標方不是上市公司其信息不對稱的程度就會增加，非上市公司信息披露較少，能夠參考的法律法規不多，很容易出現逆向選擇和產生一些道德風險，進一步增加信息不對稱的程度。

降低信息不對稱對企業并購影響的措施

（1）主動應對法

降低企業在兼并收購過程中的信息不對稱，首要的方法就是要在企業整個的并購過程中盡量拓寬信息渠道，在有限的資源調配前提下利用最多有效信息作出科學決策。因為并購的一方如果享有獨特的信息優勢將會增加并購價值，如果交易雙方高管存在聯結行為，則并購方能夠獲得更多秘密信息，擴大自己的談判優勢，進一步降低交易價格。

（2）被動應對法

因為并購過程中的信息不對稱對于交易雙方的影響不同，因此想要依靠對方主動給與自己更多信息是不可能的，所以想要降低信息不對稱的程度只能夠依靠自己盡可能的多收集有效信息，但也無法完全消除信息不對稱。為應對這一難題，現有研究人員針對具體問題設計了研究模型，比如為了更好地解決并購方和目標方各自所具有的逆向選擇導致的并購交易無法完成的問題，對并購方來說，在自身股票被高估的時候選擇使用股票支付，反之選擇現金支付，而目標方則能夠使用交換媒介實現對并購方的合理量化。

結語

信息不對稱是企業間并購過程中普遍存在的一種現象，并且因為涉及到雙方各自利益不可能被消除，但是卻能夠通過一系列的手段減輕信息部隊稱對企業并購產生的影響，這也要求企業一方面要在并購過程中拓寬信息收集渠道，另一方面優選有關模型，被動的應對信息不對稱帶來的影響，為投資決策提供良好依據。

[1]郭亮亮，企業收購兼并的風險分析及其防范思考[J]，知識經濟，2018（1）：24-24.

[2]楊巖松，宋云雁，企業并購的財務風險分析及防范[J]，納稅，2018（1）：36-37.