互聯網眾籌融資的發展趨勢及風險研究

冷素云

隨著互聯網的迅速發展，全球互聯網環境也日趨成熟，傳統金融產業所面臨的現實挑戰越來越復雜。眾籌模式依托于互聯網，成為一種創新型金融方式，正在如火如荼地在大范圍內推動著實體經濟發生質的改變。但是，互聯網眾籌融資在其不斷高速發展的同時，也暴露出了監管不力、項目不規范等問題。本文在分析眾籌融資的定義、國內外發展的趨勢及眾籌平臺運作機制的基礎上，進一步分析互聯網眾籌融資發展的面臨的法律風險、籌資者的風險、眾籌融資平臺的風險等。

“眾籌”即Crowdfunding，即大眾籌資或群眾籌資，一般是由發起人、跟投人、平臺構成，是指某個項目或者組織在缺少資金，但是又無法向金融機構獲取貸款支持，則可通過互聯網平臺，用發動社會卜群眾的力量、用團購或者預購的方式來獲得眾多小額資金的支持。眾籌是一個外來詞匯，最先出現美國眾籌網站Fundavlog，是由美國學者Michael Sullivan提出的。項目發起人通過在平臺上播放視頻，通過播放視頻來為自己的項目進行社會融資，但是結果并不盡人意，以失敗結尾。目前世界范圍內最大的眾籌平臺當屬2009年4月PerryChen建立并開始正式運營的美國著名眾籌網站Kickstarter。隨著互聯網和經濟的發展，瓦聯網眾籌在世界范圍內逐漸被采納并迅速傳播。中國國內首家眾籌網站為2011年7月的“點名時間”，上線不久便獲得了來自臺灣的50萬美元的天使投資。

互聯網眾籌的發展潛力是巨大的，以前文中提到的Kickstarter網站為例，據《福布斯》報道，美國19歲女生梅根·格拉塞爾（Megan Crassell）是少女文胸公司Yellowberry的創始人，這家公司主要向十幾歲的女孩出售適合她們年齡的文胸，并傳達各種積極向上的信息。在接觸零售商店與其淡合作屢屢受挫后，格拉塞爾決定通過互聯網進行銷售。后來為了將自已的生意推到下一個高度，她選擇使用Kickstarter眾籌平臺，日標是籌集25，000美元。到2014年春天，她已經籌得42，000美冗，是該網站最為成功的項日之一。FORM1作為一款高質量的3D打印機，日標融資為10萬美元，得到了2068人294.5萬美元的支持；通過Kickstarter網站獲得眾籌融資成功的案例比比皆是，領域涉及電影、音樂、美術、攝影、戲劇、設計、技術、食品等等各個方面。僅2013年，便有三百萬支持者為Kickstarter的項目貢獻了4.8億美元。目前，已有164539個項目在Kickstarter上進行眾籌，獲得最多眾籌資金的是智能手表Pepple，籌得資金高達1000多萬美元。

2011年至今，國內眾籌平臺呈星火燎原之勢。2011年7月，點名時間網站將眾籌模式引入中國。網站創立初期，無論是出版、影視、音樂、設計、科技，甚至公益、個人行為的項目都可以在點名時間發布。同年11月，中國國內首家股權眾籌網站“天使匯”卜線，隨之的還有淘夢網，眾籌網等。互聯網眾籌由于其創業門檻較低，融資速度較快等獨特的優點在中國迅猛發展。據《2017年全國眾籌行業年報》，截至2017年年底，全國共上線過眾籌平臺834家，其中正常運營的為294家，下線或轉型的為540家；2017年全年共有76670個眾籌項目，其中成功項目有69637個，占比90.83%；2017年全年成功項目的實際融資額約為260.00億元，比2016年成功項目融資額增加了42.57億元，同比增長19.58%；在細分領域中，2017年汽車眾籌市場的全部項目數和成功項目數都最多.成功項目融資額也最高。除汽車眾籌外，實體場所及科技眾籌的整體市場規模較大；據不完全統計，2017年傘年共上線76670個眾籌項目，其中已成功項目有69637個，占比達90.83%，成功項目的實際融資額高達260.00億元，相比2016年上漲19.58%。雖然眾籌平臺數量并不可觀，但從融資規模上看，眾籌行業整體發展相對穩健，發展態勢良好。

互聯網技術的普及和應用豐富了人民的生活，推動著我國經濟的發展。在金融領域，依附于互聯網技術的眾籌融資則成為了互聯網金融模式的重要組成部分，它的開放性，低門檻和高效率的特點使得互聯網眾籌融資對傳統的籌資渠道產生了極大的沖擊。同時有效的解決了大多數企業融資難的問題，但是我國互聯網眾籌融資在掩蓋傳統融資風險的同時也新增了一些新的風險。從宏觀角度來看，由于眾籌融資在我國起步較晚，相關的法律體系還沒有建立健全，這就產生了一系列的法律風險；就微觀角度而言，眾籌融資是由籌資者、投資者和眾籌平臺共同組成的三位一體的融資模式，它的三個參與主體正是眾籌融資模式的風險來源。

（1）相關法律風險。由于我國互聯網眾籌融資模式在在2012年才初現端倪，2013年井噴式發展，相比于眾籌融資的迅猛發展，我國相關的配套法律建設還比較滯后，截至本文收稿之日，我國依然沒有專門的法律制約和規范互聯網眾籌融資。互聯網眾籌融資是籌資者通過項目借助互聯網公開的向社會籌集資金，這個模式如果應用偏差非常容易走上非法發行證券和非法集資的道路上。除了刑法風險外，還會存在一些民事法律風險和行政法律風險。

（2）籌資者的風險。互聯網眾籌融資是籌資者通過發布眾籌項目吸引投資者投資的創新模式，那么投資者投資與否除了對于籌資者的了解之外，很大程度卜-取決于籌資者的項目好壞，我國的互聯網眾籌絕大多數是落實到具體產品的，而在眾籌之初，絕大多數都還沒有正式投產，那么投資者只能依靠于籌資者在平臺發布的項目信息來進行投資決策分析，因此當籌資者的項目信息披露越詳細，投資者才能有效的進行投資。當籌資者將自己的創意、設計思路等通過圖片或者視頻等方式展現在眾籌融資平臺時候，那么被抄襲的風險就非常大。

（3）眾籌融資平臺的風險

1.平臺道德風險

互聯網眾籌融資是依托于眾籌融資平臺的，而眾籌融資平臺需要發揮自己的的客觀性和獨立性，對籌資者的項目進行篩選和管理，同時平臺通過成功眾籌融資的項目取得獲利。因此平臺的中立性就顯得尤為重要。當互聯網眾籌融資平臺喪失道德風險，為了提高眾籌項目的成功率，恣意降低眾籌項目審批標準，消極管理眾籌項目，就會跌人犯罪的深淵。

2.第三方資金監管機制缺失

互聯網眾籌融資從籌資者發起眾籌項目到籌資結束需要一定的時間周期，而在這段時間，大部分投資者的資金會沉淀在眾籌融資平臺上，對于平臺的資金流轉既沒有相關部門進行監督，也沒有獨立第三方機構進行監管，完全取決于眾籌融資平臺自身的信用，對于這部分的真空地帶出現平臺控制者挪用資金或者攜款消失的風險還是很大的。

3.平臺信息披露不對稱風險

互聯網眾籌融資過程中，籌資者和投資者本身就存在信息不對稱，當籌資者在眾籌平臺披露眾籌項目的風險和收益時，為了吸引投資者，更會有選擇性的披露；而當項目融資成功后，資金的使用狀況，項目的營運進度等等，往往延遲披露或者披露很少甚至不披露，另外，互聯網眾籌平臺缺乏專業性，對于其所呈現出來的籌資者的項目內容收益以及風險并沒有經過第三方專業機構的客觀審核。由此互聯網眾籌平臺加劇了籌資者和投資者的信息不對稱，會影響到投資者投資，進而帶來一系列的風險。

（4）投資者的風險，主要是指消費者權益保護風險。對于獎勵眾籌而言，由于眾籌項目產品往往原創性高，投資者即消費者所面臨的風險往往比較大。主要體現在以下幾個方面：其一，獎勵眾籌項目往往受籌資者個人性格主觀和技術工藝客觀制約，存在產品失敗風險和延期交貨風險。其二，即使產品成功生產，如期交貨，也會存在與當初的宣傳有所差別的情形，然而基于此往往在眾籌初期進行宣傳時候，籌資者都會以“最終以實際產品為準”類似的規定約束消費者，使其承擔風險。其三，互聯網眾籌融資往往缺乏完善的退出機制，當消費者對于眾籌產品不滿意時，退貨將會涉及到眾籌平臺和籌資者過程變得非常繁瑣，甚至一些產品無法得到售后服務，消費者的權益無法受到合理有效保護。

從互聯網眾籌的產生到現在的發展以及面對的問題可分析，雖然其發展會出現各種問題，但是整體的情況還是比較樂觀的，一些眾籌網站仍可以找到適合自己的產品來獲得發展

[1]張楠，許學軍芻議我國互聯網眾籌融資的法律風險[J]金融視線.2014.11（78-79）

[2]魏杰.探析互聯網金融時代眾籌融資模式的法律環境[J].商，2016（5）：152-153.

[3]申羽.互聯網眾籌融資面臨的法律風險及其防范[J]改革與戰略.2015（9）：92-95

[4]高漢.互聯網金融的發展及其法制監管[J.中州學刊，2014，（2）：57-61.

[5] Kickstarter：創意方案的眾籌平臺7.《創投時報》，2013 （4）

[6] Kickstarter在中國，21世紀商業評論，2014（ 8）

[7]美19歲女生創立少女文胸公司在眾籌平臺籌得4.2萬美元，國際在線，2014（9）

[8] 2017中國眾籌行業發展年報，人創咨詢，2018 （1）