資管新規(guī)對金融機構理財業(yè)務的影響研究

陳海燕 馮云 裴希鵬

近年來，資產(chǎn)管理業(yè)務中非標或通道資產(chǎn)、”剛性兌付”、多層嵌套、監(jiān)管穿透性不足等諸多因素導致資管亂象之下蘊含著極大的金融風險。2018年，中國人民銀行相繼出臺了綱領性文件《中國人民銀行 中國銀行保險監(jiān)督管理委員會 中國證券監(jiān)督管理委員會 國家外匯管理局關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導通知》（以下簡稱資管新規(guī)）和《中國人民銀行辦公廳關于進一步明確規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務指導意見有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），對金融機構資管業(yè)務發(fā)展產(chǎn)生了深遠的影響。

一、引言

商業(yè)銀行作為國內(nèi)資管業(yè)務的市場主體，資管業(yè)務所占份額遠高于其他金融機構，其資產(chǎn)管理業(yè)務又以理財業(yè)務為主，部分省市商業(yè)銀行理財業(yè)務占比甚至更大。

投資人和銀行可以通過理財業(yè)務帶來了收益，同時也為實體經(jīng)濟等其他投資項目拓寬了融資渠道。但與此同時，理財業(yè)務在其發(fā)展過程中出現(xiàn)了套利、逃避監(jiān)管等不利于其發(fā)展及金融穩(wěn)定的種種問題，埋下了系統(tǒng)性風險發(fā)生的隱患。為消除商業(yè)銀行理財業(yè)務中可能出現(xiàn)的風險隱患，2018年4月27日，人民銀行正式出臺資管新規(guī)。

二、我國商業(yè)銀行理財業(yè)務發(fā)展研究

2004 年以來，我國商業(yè)銀行理財業(yè)務經(jīng)過十余年發(fā)展在支持實體經(jīng)濟發(fā)展、推動利率市場化進程、促進銀行業(yè)轉型升級方面，發(fā)揮了重要的作用。我國商業(yè)銀行理財業(yè)務2004年“破冰”，從2008年的2萬億元增長到2017年的29.54億元，十年時間增長了近10倍，快速發(fā)展主要受以下原因影響。

一是我國居民財富積累意識的不斷提高和風險偏好的不斷上升，為銀行理財業(yè)務發(fā)展提供了良好基礎。截至 2017年底，全國金融機構資金來源各項存款150.58萬億元，人均 GDP 達59261元，達到中等收入國家水平，這為理財業(yè)務發(fā)展奠定了堅實的資金來源基礎。

二是銀行理財?shù)陌踩院褪找嫘暂^好地契合了客戶投資需求。我國投資環(huán)境還不成熟，適合普通大眾投資的低風險金融產(chǎn)品相對較少，而銀行理財產(chǎn)品風險低、收益高于同期存款的同時還存在“剛性兌付”，因此很好地契合了普通大眾的投資需求。另一方面，銀行通過量身定制，為高凈值客戶與私人銀行客戶提供專屬理財產(chǎn)品，也在一定程度上滿足了客戶多元化的投資需求。

三是利率市場化的推進，為銀行理財業(yè)務發(fā)展提供了強大動力。隨著利率市場化的推進，一系列“類存款”不斷涌現(xiàn)，理財業(yè)務也隨之迅速發(fā)展。直接融資市場的快速發(fā)展、銀行貸存比控制、資本約束加大，導致銀行貸款在社會融資的比例逐漸下降，銀行傳統(tǒng)盈利模式受到?jīng)_擊。理財業(yè)務作為銀行一項中間業(yè)務，輕資本、高收益，逐漸成為銀行競相爭奪的利潤增長點和客戶來源點。

四是監(jiān)管套利為銀行理財業(yè)務發(fā)展注入了“動力”。銀行理財產(chǎn)品的銷售期、清算期形成在途資金，可以實現(xiàn)存款沉淀，不僅能形成相當規(guī)模的低成本資金來源，而且通過期限錯配還能降低銀行貸存比指標，規(guī)避監(jiān)管。此外，面對國家對產(chǎn)能過剩行業(yè)調(diào)控政策及日益嚴格的資本約束，部分銀行通過理財或代銷理財規(guī)避貸款管制開辦理財業(yè)務，甚至一些不能達到行業(yè)準入要求和受信貸政策管控的企業(yè)，也可通過理財繞道融資，規(guī)避監(jiān)管。

三、資管新規(guī)對商業(yè)銀行的影響

（一）實行獨立運作，實現(xiàn)風險隔離。資管新規(guī)要求開展資產(chǎn)管理業(yè)務的商業(yè)銀行設立資產(chǎn)管理子公司，暫不具備條件的需設立理財業(yè)務專營部門，對理財業(yè)務實行集中統(tǒng)一經(jīng)營管理實現(xiàn)風險隔離，防止風險向銀行表內(nèi)傳遞，避免銀行采取調(diào)節(jié)相關報表等操作對資產(chǎn)管理業(yè)務帶來干擾，實現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務的獨立運作。資管新規(guī)要求資產(chǎn)管理業(yè)務與其他業(yè)務相分離，理財產(chǎn)品之間相分離，不能互相之間調(diào)節(jié)收益，實現(xiàn)理財業(yè)務與自營業(yè)務的風險隔離，以及不同產(chǎn)品之間的風險隔離。有助于防止風險在不同市場、不同產(chǎn)品的相互傳遞，抑制風險的擴散與擴大。

（二）規(guī)范產(chǎn)品運作，實行獨立核銷。一是資管新規(guī)要求理財產(chǎn)品實行凈值化管理，堅持公允價值計量原則。二是消除多層嵌套，限制通道數(shù)量，限定通道范圍。三是在產(chǎn)品運作方面進一步規(guī)范資金池運作。資管新規(guī)要求資產(chǎn)管理產(chǎn)品只能投資于一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。嚴格禁止規(guī)避監(jiān)管要求的通道服務。禁止期限錯配，禁止產(chǎn)品之間收益相互調(diào)節(jié)。資產(chǎn)管理產(chǎn)品實行第三方獨立托管，為獨立核銷提供基礎。

（三）打破剛性兌付，建立匹配機制。資管新規(guī)要求資產(chǎn)管理產(chǎn)品實行凈值化管理，不允許保本收益，做到“投資自理，風險自擔”；對產(chǎn)品進行分類，明確投資比例與去向，為投資者投資決策提供更充分的依據(jù)；資產(chǎn)管理機構在銷售產(chǎn)品時，需要向客戶明示產(chǎn)品信息，引導客戶根據(jù)自身風險偏好選擇投資產(chǎn)品；加強投資者適當性管理，使客戶投資風險與其風險承受能力相匹配。更新“買者自負”理念，建立投資風險與投資者承受能力相匹配的機制，為打破剛性兌付提供基礎。

（四）明確投資要求，防范金融風險。明確要求資產(chǎn)管理機構單個產(chǎn)品、開放式公募產(chǎn)品、全部理財產(chǎn)品和同一機構的多個資管產(chǎn)品規(guī)模投資比例，有效降低投資的集中風險，防范某一領域內(nèi)風險的集中爆發(fā)與擴散。明確要求資產(chǎn)管理機構完善風險撥備和計提制度，應對資產(chǎn)管理業(yè)務中可能發(fā)生的操作性風險和技術性風險，這一規(guī)定是在打破剛性兌付下，有助于更加全面的保護投資者的正當利益。

四、結論

在近些年股市、債市、樓市前景較不明朗的大環(huán)境下，隨著銀行存款利率的多次下調(diào)，投資者愈來愈多的傾向于銀行理財產(chǎn)品。需求的增加必然使得商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的供給增加，但由于商業(yè)銀行的逐利本性和監(jiān)管的不匹配，導致我國商業(yè)銀行理財業(yè)務發(fā)展中存在諸多不規(guī)范問題勢必成為引發(fā)金融不穩(wěn)定甚至金融危機的誘因。因此，資管新規(guī)的正式出臺點亮了商業(yè)銀行理財業(yè)務的發(fā)展方向。

對于商業(yè)銀行來講，資管新規(guī)以及《通知》出臺，各家機構總行層面影響較大，各家機構需要在投研、產(chǎn)品、風控等方面進行轉型升級以適應資管新規(guī)帶來的行業(yè)變革。但對于大多數(shù)只負責代售理財產(chǎn)品的地區(qū)來說，資管新規(guī)的出臺將導致各商業(yè)銀行理財業(yè)務規(guī)模的縮減以及理財產(chǎn)品結構變化，影響較小。提升凈值型產(chǎn)品在市場中的認可度，加強培訓做好理財產(chǎn)品信息披露工作以及“賣者盡責，買者自負”信息的傳遞工作應為重中之重。

五、商業(yè)銀行理財業(yè)務發(fā)展建議

一是各銀行機構應完善投資告知工作，打破以往商業(yè)銀行理財產(chǎn)品剛性兌付觀念，盡早傳遞“賣者盡責，買者自負”觀念，引導投資者購買與自身風險識別能力和風險承擔能力相匹配的理財產(chǎn)品，讓投資者舊有的理財觀念逐步改變，走出“投資只看收益率”的投資盲區(qū)。

二是在理財產(chǎn)品銷售過程中，商業(yè)銀行應該做好理財產(chǎn)品信息披露工作。隨著剛性兌付的打破，預期收益型“老產(chǎn)品”逐漸轉向凈值型“新產(chǎn)品”，商業(yè)銀行應向投資者主動、真實、完整、及時披露理財產(chǎn)品募集信息、資金投向、杠桿水品、收益分配、主要投資風險等內(nèi)容。

三是各銀行機構應嚴格遵守資管新規(guī)要求做好“售前管理”。根據(jù)要求，投資人購買理財產(chǎn)品所用資金應為自有資金，不得使用銀行貸款等非自有資金投資理財產(chǎn)品，商業(yè)銀行應嚴把理財產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，做好投資管理工作。（作者單位為中國人民銀行張掖市中心支行）