基于EVA的C企業績效評價研究

蘇州大學 胡文潔

1 EVA基本理論與方法

1.1 經濟增加值(EVA)概念

EVA(Economic Value Added)中文全稱經濟增加值，是20世紀末美國斯騰斯特公司創立的一套對企業績效進行評價與管理的理論體系。EVA是指從企業生產經營活動中產生的凈營運利潤扣除包括股權和債務的全部投入資本的機會成本后的剩余所得。它是企業資本成本收益率的增量差異，從本質上來說，EVA是站在所有者的角度衡量投入企業資金所產生的價值。如果EVA是負數，則說明并未從投入企業的資金中產生價值，相反，如果這一數值為正數，則表示企業創造了新的價值。

EVA并不是傳統意義上的會計利潤，而是在原有會計利潤的基礎上扣減了占用股東資金所產生的機會成本。原有的績效評價指標只關注企業是否創造了高額的賬面凈利潤，認為只需考慮對外借款產生的利息費用，而將股東的投入看作無需還本付息的無成本占用資金，忽視了股東自有資本的機會成本，不利于維護股東的利益。而把EVA作為績效評價工具，把為股東帶來最大財富增值作為經營與財務管理的目標，能夠有效抑制盲目投資、過度擴大生產規模的行為，形成資本約束，提高資金利用率與企業價值創造能力。

1.2 EVA的計算方法

EVA的計算公式：

經濟增加值(EVA)=稅后凈營業利潤(NOPAT)－資本成本=稅后凈營業利潤(NOPAT)－資本占用×加權平均資本成本(WACC)。

由上式可以看出，影響EVA值的因素主要有三個。

(1)稅后凈營業利潤。它可由財務人員通過各個憑證計算得出，通常記錄在企業的財務報告中。稅后凈營業利潤等于企業營業收入減去除利息支出以外的全部營業成本和費用(包括所得稅費用)。

(2)資本成本。資本成本是投資者(包括股權投資者和債權投資者)將其資本投入到與目標企業風險相同的其他企業或資產所能得到的回報，即是投資者的機會成本。

(3)加權平均資本成本。它包括權益資本和債權資本。首先要確定每項融資的資本要素成本；然后再確定各種資本成本的比重；最后將其加總計算出加權平均資本成本。

2 EVA指標在C企業內的績效評價研究

2.1 C企業績效評價引入EVA的必要性

C企業作為大型的國有建筑單位，它既是世界500強企業，也是全球最大建筑工程承包商之一。2007年12月3日和12月7日，C企業分別在上海證券交易所和香港聯合交易所上市，至此進入了新的發展階段。但目前企業的績效評價體系仍然存在一些不盡完善之處，例如，現有考核體系強調經營指標，輕視發展指標，企業成長后勁不足，不利于企業的長期發展；考核效果不佳，激勵作用不明顯，存在委托代理矛盾等。因此，引入EVA指標對于C企業來說甚為重要。

2.2 基于EVA的績效評價分析C企業

隨著“一帶一路”的不斷推進，C企業所處的經濟環境、政治環境以及貿易條件處在不斷變化中，這就意味著它在迎接新的機遇的同時，也面臨著巨大的挑戰，因而，C企業在進行績效考核時必須綜合考慮多方面因素。表1是C企業近6個季度(2016年6月—2017年9月)的財務數據，將通過以下數據來計算EVA。

表1 C企業2016年6月—2017年9月主要財務指標數據表

需要調整的會計項目表，如表2所示。

表2 調整后的會計項目表

第一，稅后營業凈利潤的計算，以2017年第三季度為例。

NOPT=1108147+(58908－62705+253910+8894)×(1－25%)+67690－7336=1362756.25，即2017年第三季度C企業的稅后營業凈利潤為1362756.25萬元。

第二，加權平均資本成本的計算：加權平均資本成本由所有者權益資本成本與債務資本成本構成。

(1)所有者權益資本成本：

在資本資產定價模型下 Ki=Rf+βi(Km－Rf)

一是，無風險收益率采用5年期國債年利率代替；

二是，2017年3月10號發售的是儲蓄國債，其5年期國債年利率為4.17%；

三是，β系數取值取0.7；

則2017年第三季度所有者權益資本成本為5.1%。

(2)債務資本成本計算得3.8%：

第三，資本占用=權益和權益等價物+負債和負債等價物±調整項目；

因此資本占用=312354911千元。

3 EVA績效評價指標存在的不足及調整策略

3.1 計算繁瑣且數據獲取困難

EVA的計算涉及多個項目的調整，并且C企業本身規模龐大，各項資產與權益金額較高，這些調整無形中增加了計算的步驟與難度，使得EVA指標的計算繁瑣復雜。再者，由于現有會計準則并沒有強制要求企業給出EVA指標，只能從公開的財務報告中獲取信息與數據，這增加了確定企業資本成本的難度。比如貝塔系數、市場組合的風險溢價等數據，僅從企業的財務報告中是無法得到準確信息的，再加之我國資本市場的不發達，獲取這些資料就更加地困難。

3.2 企業財務信息的準確度影響EVA評價體系的有效性

EVA指標是以企業財務報告中披露的信息為基礎的，如果財務數據不準確，計算出的EVA指標是沒有意義的。企業為了提高股價，使經營業績達到“預期”狀態，可能通過關聯方交易、變更會計政策、資產重組等方法粉飾財務報告。失真的會計信息會大大降低EVA績效評價指標的有效性，因為EVA評價體系無法識別出財務報告中隱藏的虛假成分，也就無法判斷出企業的潛在風險，從而不能準確評價企業的經營成果。

3.3 實行EVA績效評價的外部環境存在較大局限性

目前我國企業的價值創造觀念較為薄弱，衡量企業經營成果的指標還是主要集中于傳統的會計利潤。并且，受過去經濟體制的影響，我國國企的競爭觀念不強，資本結構仍處于較低層次。計算EVA指標的一個重要條件是要獲得企業的資本成本信息，其中，權益資本成本數據主要從資本市場上取得，但是我國的證券市場發展不成熟，投機現象頻發，股票價值易受人為影響，投資者投資分散，組合程度不高，無法為EVA理論的成功運用提供一個完善的市場。

4 調整策略

4.1 改進會計信息系統，完善會計核算制度

在電算化普遍發展的今天，必須要大力建設會計信息系統，拓展它的功能，使其在處理各種復雜海量數據時，能夠更加精確與快捷，讓EVA績效體系從前期數據收集、中期計算分析到最后的披露評價全部形成常態化的工作流程。企業應根據自身的業務類型與數量制定并完善EVA績效評價計劃，規劃實施方案，將EVA目標層層分解，落實到各個部門，最大化利用企業資源。再有，現有會計制度與相關準則應進行完善與補充，增強企業所披露信息的全面性、真實性，為更有效地計算EVA指標打牢基礎。

4.2 加強監督，改善激勵機制

企業披露的財務信息對于債權人、所有者、經營管理層、政府、公眾等都有著或多或少的影響，因此，它必須具有高度的真實性與可靠性。這不但要求企業自身能夠自覺遵守相關的法律法規，還要能夠充分協調其內部監督與外部監督，加大懲罰力度，將虛報會計信息的想法扼殺在搖籃中。另外，由于經營權與所有權往往是分離開來的，所有者與經營者的利益并不完全相同，企業需要改善激勵機制，協調雙方的利益，避免因利益不均而造成的企業內耗。

4.3 廣泛宣傳EVA績效體系，培訓教育財務人員

EVA評價體系目前在我國并沒有得到廣泛應用，僅僅被納入央企的考核指標中，很大一部分企業對于EVA指標不夠了解，價值創造意識淡薄，給EVA的推廣無形中增加了阻力。因此，必須向所有企業普及EVA指標的相關理論知識，使大眾了解它的先進性與獨特性，從行為方式上能更容易接受它作為企業評價體系的指標之一，從思維模式上領悟價值創造的重要意義。并且，應對企業的財務工作人員進行培訓與知識儲備升級，使企業有足夠的人力資源來進行績效評價體系的改革。

5 結語

由于某些客觀原因，經濟增加值還并沒有在我國得到大規模的應用，許多企業仍傾向于傳統的會計凈利潤指標。但是，隨著我國經濟步入新常態模式，對于企業的管理策略與績效評價制度有著更為嚴格的要求，相較于傳統的績效評價體系，EVA指標在一定程度上具有明顯的優越性。本文通過研究EVA指標以及C公司的現狀，分析了兩者的契合之處，同時也發現了現有EVA體系的不足之處。C公司作為我國的行業領軍企業，應該根據自身的特點，合理使用EVA指標，克服其狹隘性，發揮它的先進性，促使企業在激烈的國際競爭中不斷前進。

參考文獻

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