投資風險評估中風險因素處理問題的研究
—— 以電力投資為例

廣東省人民政府國有資產監督管理委員會 謝嘉敏

隨著我國電力工程的進一步發展，電力項目投資建設模式開始向國際靠攏，風險管理的重視程度也就越來越高。但是因為電力投資項目會受到各種因素的影響，所以風險評估和管理方面仍然存在較多的問題。再加上我國電力投資項目的起步比較晚，發展時間比較短，還沒有系統完善的經驗可以套用，因此，加強對電力投資評估風險因素的研究具有十分重要的意義。

1 電力投資風險的定義與特征

1.1 電力投資風險的定義

風險這一詞指的是對事件穩定性和預期性帶來影響，從而導致最終的結果與預期發生背離而帶來損失的不確定性。風險是客觀存在、不斷變化的。加強對風險的分析，找出具有針對性的對策，可以顯著降低投資者在遇到風險時的經濟損失。電力投資的風險是在電力投資項目開展過程中，由于項目本身的因素、人為因素以及外部環境因素導致了電力投資項目出現達不到預期目標的可能性，如圖1所示。

圖1 火電行業音箱風險結構圖

1.2 電力投資風險的特征

電力投資具有資金密集型特點，需要的經濟成本比較高，電力投資與市場、技術以及資金等因素關系十分密切。電力投資風險系數與電力生產有直接關系，電力投資風險具有隨機性、不確定性的特點。風險是否發生、何時發生以及產生的后果都具有明顯的偶然性，這是客觀存在的，不以人的意志為轉移的。此外，風險的相對性意味著相同風險對不同經濟主體的影響是有差異的。總之，電力投資風險主要具有以下幾個方面的特點。

(1)資金密集性。電力投資的資金額非常龐大，規模小的甚至也會有幾百萬，多的則高達上百億。電力投資項目一旦實施，就會形成沉淀資本而無法回收，而且投資的項目不能在中途隨意更改，如果中途由于各種原因撤資，帶來的經濟損失是非常大的。

(2)投資長期性。電力行業的投資建設周期為3～10年不等，建設時間與機組類型有直接的關系，機組技術水平越高、越復雜，需要的時間就越長。通常情況下，火電機組的投資建設時間為3～5年，水電機組和核電機組的投資建設時間則更長。

(3)資源、環境制約性。電力項目的投資與資源是否能夠充足供應、國家是否出臺資源相關優惠政策等有密切的聯系。而且，電力項目投資還應該充分考慮到是否符合我國目前生態文明建設與可持續發展的實際需求，如果不滿足環保政策的要求，電力投資項目很可能中途被終止。

(4)經濟依賴性。電力行業是國民經濟的重要支柱產業，從而深受國民經濟發展的影響。社會對電力的需求與經濟發展速度呈正相關關系，經濟發展態勢越好，社會對電力的需求就越大，經濟處在低迷狀態，對電力的需求就越低，電力投資也會相應減少。電力投資滿足經濟發展需求是進行投資的重要目標，任何投資的變化都會使得電力供需出現不平衡，不管是電力過剩還是短缺，都會給經濟發展帶來較為嚴重的影響。反過來，經濟發展的變化也會給電力投資帶來較大的影響。

2 電力投資風險的主要影響因素

2.1 經濟因素

本文中已經提到經濟發展態勢與電力投資二者之間的關系。具體來說，影響電力投資風險的經濟因素主要包括：第一，利率變化。在電力投資項目運行過程中，由于利率的波動會給項目帶來收益或者損失。如果項目公司的融資采用的是浮動利率，生產成本就會隨著利率的上升而上升；如果采用的是固定利率，生產成本就會隨著利率的降低而上升。第二，匯率變化。我國在開展大型電力投資項目時往往會向外國或者銀行結構進行貸款，如果還款時外幣匯率降低，就會產生匯兌收益，如果外幣匯率上升，就會產生匯兌損失。第三，通貨膨脹。世界上絕大多數國家的經濟都存在通貨膨脹風險，物價和工資發生變動是比較常見的現象。如果通貨膨脹的幅度超過了人們預期的范圍，就會給電力投資帶來較大的損失。

2.2 技術因素

第一，設計因素。電力投資項目設計中涉及到選址、地質水文勘測等多種方面的內容，如果沒有提前做好準備工作，就會給電力投資項目帶來設計風險。設計單位的資質直接決定著電力投資項目設計的水平，如果設計深度不夠，勢必會給電力項目增加一定的投資成本。設計人員如果水平不足，在后期往往就會出現因為設計不當而造成返工的情況。第二，施工質量。作為大型建設工程的電力投資項目，其施工質量與最終的投資息息相關，如果施工質量沒有保證，在竣工驗收階段就會檢查出問題，施工單位只能進行返工，耗時費力。如果工程中潛藏著安全隱患，就會給電力項目的投入運營帶來較大的風險，甚至還會影響工作人員操作的安全性。

2.3 自然因素

自然因素對電力投資風險的影響主要包括：一方面是氣候變化因素。電力項目中經常會涉及到水電項目，而河流中的水量是與氣候相關的，如果氣候長期處于干燥的狀態，就會導致河流流量比較少，造成電站長期處于低水壓狀態下工作，從而嚴重減少發電量。如果遇到大型洪水，又會給廠房和大壩帶來嚴重威脅。尤其是在項目建設期間遇到極端天氣，就會極大影響項目的順利開展，還會給施工人員的人身安全帶來嚴重影響。另一方面是地理因素。電力項目所在的位置往往在偏遠地區，地形地質條件復雜，交通不便，這就給電力項目的開展帶來不小的麻煩。

3 降低電力投資風險的有效對策

3.1 制定完善的投資合同

經濟上的波動在所難免，所以電力投資經濟上的風險無法完全規避，但是公司可以采取有效的措施將風險系數降低。公司應該制定完善的投資合同，在合同中明確規定利率、匯率以及貸款利息等方面的內容，從而防止后期經濟波動帶來的影響。

3.2 加強設計、施工環節的監督

設計方和施工方資質直接關系著電力投資的質量，因此，公司應該加強對設計和施工環節的監督力度，如果發現設計方案和施工細節中存在不合理問題，應該及時進行糾正，防止將問題帶到后期運行環節中，這樣造成的影響將會更大。

3.3 做好天氣預測工作

施工單位在進行電力項目施工時，應該時時關注當地天氣的變化，如果預測有極端天氣要來，應該停止施工，待到天氣轉好之后再進行施工。施工單位應該提前做好地理環境調查，必要的時候要修橋鋪路為項目的運行奠定堅實的基礎。

參考文獻

[1] 何時有,肖欣,臧娜.海外電力投資項目風險分擔分析——以巴基斯坦進口煤電BOO項目為例[J].建筑經濟,2018,39(1).

[2] 盧志鵬.電力建設項目投資風險分析及評價[D].華北電力大學(北京),2017.

[3] 張程.海外電力項目投資可行性研究：基于某燃煤發電項目估值的分析[D].上海交通大學,2015.

[4] 姚杰.輸電項目投資風險分析[D].華北電力大學,2014.