特朗普推動美國經濟增長的方式

□馬丁·尼爾·貝利（Martin Neil Baily）

（作者為布魯金斯學會高級研究員。吳思譯）

特朗普出臺了對經濟增長具有負面影響的政策，特別是限制移民和增加聯邦赤字，因此他所主張的經濟增速未來不太可能實現

特朗普和他的經濟團隊對促進美國未來經濟增長作出了重大承諾。盡管官方預算預計經濟增速將達到年均3%，但特朗普認為可以更快。為了實現這一主張，特朗普政府已經在環保法規、金融監管方面有所放松，2017年底前還通過了減稅法案，大幅降低企業稅和個人所得稅。

2017年，美國股市走強，就業增長強勁，GDP增速比過去幾年的2.5%要快。到目前為止，就業和GDP增速仍然保持穩定，但由于市場擔心通脹和加息，股市變得非常不穩定。現在是評估特朗普經濟計劃能否真正改善美國經濟狀況的好時機。

幫助企業實現利潤增長

特朗普經濟計劃的核心是減稅法案，將企業稅率從35%降低至21%。從表面上看，給企業減稅的政策是解決問題的一個辦法。自經濟復蘇以來，美國企業利潤保持增長態勢，利潤占國民收入的比重持續上升。雖然不是所有的企業和行業都表現很好，但平均而言企業持有足夠的現金來擴大規模和投資。此外，由于多年來的各種稅收優惠政策，很少有公司按法定稅率納稅。與OECD國家平均水平相比，美國企業所得稅占GDP的比重偏低。

與此同時，企業所得稅也存在較大扭曲，邊際稅率比其他大多數發達國家都要高。因此企業稅率改革是十分必要的，但在政治上很難做到，因為那些失去稅收減免的企業會反對。除了一些重要的例外，特朗普的減稅法案采取了更易執行的方式，使大部分稅收減免政策保持不變，并削減法定稅率，減少對國外利潤的征稅。

關于減稅對長期經濟增長影響的估計有很大差異，但總體上認為，未來十年，減稅將使美國經濟增速年均提高0.06-0.09個百分點。根據這些估計，減稅所帶來的經濟刺激對經濟增長的影響很小。

不過這些技術分析可能低估了特朗普經濟計劃的影響。特朗普已經改變了美國商業界的情緒。企業管理者表示，奧巴馬不了解企業運營方式，將經濟問題歸咎于他們，并沒有意識到政府自身的問題。

在最近幾年的商業界會議上，我發現企業家對奧巴馬政府的不滿真的很多。盡管許多人承認特朗普也存在問題，但他們將特朗普視為同一條戰線的商人，相信特朗普能夠推動經濟更快增長。這種樂觀情緒足以引發更強勁的投資和商業擴張。

減少監管以幫助企業成長

1.環境和能源管制。美國的監管環境變得越來越繁瑣。在聯邦政府、州政府和地方機構的多重管理下，投資許可越來越難獲批，現行法律體系也會拖慢企業投資和擴張的審批速度。奧巴馬政府曾致力于簡化審批程序，但仍然支持清潔環境的政策。

美國國家環境保護局（EPA）的新負責人反對之前的大多數法規，并認為全球變暖可能是件好事。EPA正著手取消對溫室氣體排放的限制。雖然EPA的規定不代表各州的法律，但在特朗普政府的管理下，企業更容易以更低的成本處理環境問題——代價則是更多的污染。

此外，美國能源計劃還為鉆探開放了更多土地，并取消了對煤炭燃燒的限制。這些變化是否能解決美國經濟所面臨的緊迫問題？由于新技術的出現，美國能源產量持續快速增長，石油產量每天超過1000萬桶，天然氣價格低廉、儲量豐富，可再生能源現已具備與化石能源競爭的價格優勢。最終，特朗普政府對能源管制的放松將是象征性的，對短期經濟增長的影響微乎其微。有鑒于此，放棄減少有害氣體排放的努力似乎是錯誤的。

2.中小企業融資。美國中小企業在經濟衰退期間普遍遭受重創，復蘇緩慢。隨著經濟走強，中小企業狀況有所好轉，但仍然落后于其他企業。在過去十幾年里，創業企業的數量持續下降，原因尚不清楚。在早期，這種下降僅僅反映了技術的變革，很多初創企業從事的是零售或餐飲服務業，大型零售商和連鎖餐廳的擴張將這些小型初創企業趕出了市場。

但最近高科技和高增長的創業企業也開始衰落，大衰退以來缺乏融資可能是造成這個問題的原因之一。在大衰退之前，初創企業的創始人可以通過自有房產抵押貸款獲得啟動資金。目前房價雖然已經回升，但房產抵押貸款的供給仍然不足，初創企業不得不尋找其他資金來源。以前是貸款太容易，現在則是貸款太難。放松信貸限制會增加另一場危機的可能性，但這不太可能在未來幾年發生。我預計普遍的樂觀情緒加上寬松的貸款規則將有助于中小企業發展，進而在一定程度上推動經濟增長。

貿易限制政策對美國經濟增長影響不大。

貿易和移民限制

與減稅法案不同的是，特朗普政府在貿易和移民方面的政策打破了共和黨的傳統。因為勞工領袖的反對，通常民主黨對貿易協定的態度比共和黨更加矛盾。與大多數經濟學者一樣，我支持自由貿易，雖然一些工人和企業會受損，但全面的自由貿易有利于提高生產效率和促進經濟增長。

特朗普提出的貿易限制措施將增加消費者的成本，但不太可能產生重大影響。美國前總統里根也推崇自由市場，但在20世紀80年代對日本進口汽車實施了配額限制以保護美國工業。日本企業的應對措施是跨越壁壘，將汽車生產的最佳實踐引入美國市場。因此，貿易壁壘并沒有阻止美國消費者購買日本汽車。今天，那些想要避免對洗衣機或太陽能電池板征收新關稅的企業也可以這么做。當然，特朗普加強貿易限制并不是基于貿易理論，而是通過將藍領工作減少歸咎于貿易以獲得政治優勢。這些政策可能會損害美國的貿易伙伴，比如墨西哥或加拿大，但對美國經濟增長的影響不會太大。然而，中國有大量經濟工具，美國與中國進行貿易戰將造成破壞性的后果。

移民限制可能會產生巨大影響。特朗普提出減少合法移民，并關閉邊境以消除非法移民。據皮尤研究中心估計，如果大幅削減移民，勞動力增長可能會大幅下降，從而影響整體經濟增長。

對于初創企業而言，特別是科技企業，移民是非常重要的勞動力來源。硅谷在某種程度上就是移民的產物。對移民的敵視會阻礙聰明的和有才華的人來到美國，從長期看會破壞經濟增長。這種影響是相當大的，雖然很難予以量化。

基礎設施

特朗普在競選時承諾推出大規模基礎設施投資項目，現在的具體情況是聯邦政府未來10年將投入2000億美元。毫無疑問，美國需要升級其基礎設施，包括道路、橋梁、港口、電網、供水和其他領域。根據美國政府的計劃，2000億美元的聯邦資金將撬動1.5萬億美元的地方政府和私人投資。在聯邦資金的使用方面，200億美元將用于“能夠提升美國精神”的“有國家意義的項目”，500億美元將用于農村補貼，其余用于貸款等支持。此外，美國政府還希望縮短審批時間。簡化審批程序和縮短受理時間當然有助于擴大投資，但在實踐中很難做到，因為各州都有自己的法律法規。

需要注意的是，2000億美元并不是凈增加的聯邦資金，一部分是從現有聯邦資金中騰挪過來的，因此特朗普的基礎設施計劃不一定會對美國經濟增長產生顯著的積極影響。

加快增長的障礙：需求和供給

在經濟已處于充分就業的情況下，通過擴大赤字實施財政擴張是不同尋常的，但充分就業并不意味著刺激需求不再有效。財政刺激大概率會在2018-2019年增加。在高壓經濟下（編者注：即忍受通脹短期略超過目標），雇主愿意雇傭非熟練工人并培訓他們，這是有好處的。工人在20世紀60年代末和90年代后期的高壓經濟中表現良好。

當然，高壓經濟有可能轉變為高通脹，這也是美聯儲一直被指責的地方。20世紀60年代的高壓經濟之后，通脹問題持續了15年之久。20世紀90年代的高壓經濟雖然沒有出現高通脹問題，但美聯儲很難將通脹率控制在2%的目標。

最近，通脹的決定因素似乎更難確定，但事實上并非如此。中國等亞洲國家的供應鏈壓低了制成品價格。供應增加也緩解了石油、金屬、食品等商品價格上漲的壓力。歐洲和日本經濟長期衰退以及中國經濟增長放緩使得全球需求疲軟。但這些現象都逐漸成為常態，不再強大到足以削弱全球經濟增速和美國經濟繁榮。美聯儲已經加快加息步伐，如果通脹上揚，加息步伐還將加快。當前的美國股市波動最初是因為投資者突然對通脹和美聯儲的表態感到恐慌。利率上升可能會阻礙美國經濟增長。

如果需求擴張不再能夠刺激經濟增長，那就可能需要依靠供給來促進增長。供給增加會導致通縮。如果增長來自于勞動力增加或生產率提高，美聯儲應該為更快的經濟增長提供支持。

顯然，勞動力快速增加是不現實的，由于人口老齡化以及缺少優質就業機會，美國勞動參與率多年來一直在下降。如果財政刺激下的高壓經濟能夠創造更好的就業機會，勞動力供給可能會有所改善。不過就算美國本土勞動力供給高于預期，效果也會被特朗普政府限制移民的政策所抵消。如果移民大幅削減，美國將無法實現0.5%的勞動力增速。

生產率更像是一張未知的牌，很難預測。美國勞動生產率（GDP/勞動人口）在1950年到20世紀70年代早期保持年均2.3%的增速，隨后到90年代中期，平均增速下降至1.3%，從90年代中期到2004年則又恢復了年均2.8%的快速增長。最近幾年勞動生產率年均增速下降至1.1%以下。生產率增長緩慢是2004年以來美國經濟增長放緩的最主要原因。

正是由于生產率增長如此不穩定，因此很難判斷它是否會再次加速。假設因為某種增長奇跡，勞動生產率重回1995-2004年2.8%的水平，再加上每年0.5%的勞動力增長率，GDP增速將達到政府預期的3.3%。另一方面，假設勞動生產率保持2004-2017年的增速不變，那么長期來看，GDP增速則為1.6%。如果移民限制政策使勞動力增長率下降至0.5%以下，GDP增速的下限將會更低，也許是1.3%。可以看到，GDP增速變動范圍是比較大的，經濟增長的結果將對美國人民生活水平和特朗普政府的命運產生重大影響。

之所以無法預測美國經濟是否將恢復強勁增長，問題在于目前所采取的政策都不可能實現20世紀90年代的生產率高速增長。也許幸運的話會有所突破，但可能性很小。據美國國會預算辦公室預測，美國能夠保持1.9%的年均GDP增長。這個數字相當樂觀，因為假設條件是移民數量不會大幅減少，且勞動生產率增速比2004年以來快0.3個百分點。

赤字

很多人為預算赤字問題大聲疾呼，但并沒有得到實質性關注。這種聲音會越來越大。美國聯邦赤字預計每年將超1萬億美元，公共債務與GDP之比也將快速攀升至100%。債務和赤字會阻礙經濟增長嗎？到目前為止，赤字問題沒有受到重視的原因就是選民尚未看到其負面影響。美國人享受了大量社會保障和醫療等公共服務，而納稅人的稅金遠遠不夠覆蓋這些項目的成本。那些擔心赤字的人認為，他們的后代將不得不償還債務，這相當于把現在的赤字轉嫁給后代。這種擔心是必要的，但只要利率保持在低位，債務負擔似乎不會太嚴重。美國通過從其他國家借款來擴大預算赤字，這些借款的利率普遍較低，看上去是不錯的交易。

展望未來，赤字問題可能會無法回避。當債務與GDP之比上升至100%時，意味著需要用全部GDP所產生的稅收或額外錢款來償還利息。美聯儲已經推高短期收益率曲線，隨著美國國債預期規模的擴大，長期收益率也將上升。如果美國國債持有者（包括眾多外國政府和個人）認為美國債務存在風險，美國國債的風險溢價將上升。在加息背景下，美國投資將受到抑制。降低企業所得稅會在一定程度上促進投資，但加息可能會逆轉這一趨勢。

部分領域已經受到了預算赤字的影響，主要涉及對外貿易特別是制造業領域。從國外借款導致金融資產流入，從而推高美元匯率，使得美國商品和服務更加昂貴、進口更加便宜。特朗普承諾通過限制貿易來減少貿易赤字，這將是無效的。對墨西哥等國家采取貿易壁壘只會使美國的進口轉向其他商品或其他國家。與此同時，減稅法案將推高預算赤字，并使整體貿易赤字進一步惡化。

改善商業情緒和不切實際的期望？

特朗普提出的最有效的刺激增長政策是激勵企業家，讓他們更愿意投資和擴張。減稅也強化了這一效果，促進企業和居民投資，使美國成為更具吸引力的投資地。

但特朗普也出臺了對經濟增長具有負面影響的政策，特別是限制移民和增加聯邦赤字。特朗普所主張的經濟增速未來不太可能實現，過度承諾導致無法兌現是非常危險的，可能會打擊企業家的樂觀情緒。也許GDP統計數據很快就會被認為是造假的。