略論企業融資多樣化在優化資本結構中的作用

徐志鴻

【摘要】對于企業來說，資本結構與融資工具是密切相關的。融資渠道單一、資金成本普遍較高、融資方案缺乏多樣化，已造成我國企業資本結構失衡，嚴重制約了我國企業的進一步發展。在國家政策支持和經濟良好發展的背景下，我國企業應抓住機遇，采取多樣化的融資手段，優化資本結構。

【關鍵詞】優化資本結構 企業融資多樣化 對策探討

在企業發展過程中，資本是企業安身立命的根本，是企業競爭發展的動力。而在資本市場發達的今天，籌集什么樣的資本，如何利用好企業資本，都是擺在企業所有者和管理者面前的重要議題。企業的融資結構與資本結構是緊密相關的，企業在開展融資活動時，應統籌考慮企業目前的資本結構狀況、資金成本、財務風險、股權比例等因素，選擇最優的融資方案，實現企業融資多樣化。

一、企業融資多樣化與資本結構概述

（一）資本結構

資本結構是指構成企業總資本的各項資本之間的比例關系。從長期來看，企業的資本分為債務資本和股權資本，如果通過更深層次剖析，企業的債務資本結構是由流動負債結構和長期負債結構構成，股權資本結構由投入資本結構和積累資本結構構成。在現代資本結構理論中，最佳資本結構可以使股東財富最大化，使企業資金成本最小化。基于此，企業應以最佳資本結構為導向，合理規劃企業的融資活動、投資活動與經營活動。而在吸引企業外部投資者時，資本結構是外部投資者重點關注的信息，它向外部投資者傳遞了有關企業的經營狀況、償債能力、財務狀況等企業價值信息，從而影響到企業外部資本市場對企業的興趣，并影響企業未來的發展。此外，在我國，國有企業是我國企業的重要組織形式，在國有企業的經營發展過程中，國有企業的資本結構是否合理，將影響到企業資本控制的完善，決定著國有企業的前途，連接著中國經濟體制改革的成敗。

（二）企業融資多樣化在優化資本結構中的作用

在企業的發展過程中，企業的融資結構與資本機構是緊密聯系的，企業所運用的融資工具，直接影響到企業的資本結構，對企業的經營管理也是至關重要的。例如，在一定階段，企業的融資工具多是銀行貸款、發行債券，企業在此階段的資本機構中，債務資本占據的比例就越大，債務風險也就越大。合理的融資結構，可以降低融資成本，發揮財務杠桿的調節作用，使企業獲得更大的自有資金收益率。我國企業應創造多元化的融資結構，企業融資多樣化有兩層含義，一是融資工具多元化，隨著我國市場經濟不斷成熟與開放，我國資本市場越來越活躍，企業外部資本范圍廣泛，不僅包括傳統的銀行貸款、信托市場、保險市場等間接融資手段，還包括商業票據、直接借貸憑證、股票、債券等直接融資手段，另外，隨著互聯網的快速發展，互聯網金融業隨之興起，在我國目前也已發展到一定規模。我國企業應避免比較單一的融資渠道，如目前我國大多數企業的融資渠道仍然以銀行貸款為主，銀行貸款是以銀行為貸款主體，放貸條件多，審批程序繁雜，融資資本大都期限較短，不僅不能滿足企業的長期資金需求，而且造成企業資金成本大。我國企業應結合企業自身特點和發展規模，選擇適合各階段的融資工具，企業融資工具多元化。二是融資層次多元化，既企業融資方案的多元化，應根據企業的不同階段、不同項目特點制定相應的、多元化的融資方案。針對目前我國大多數企業的資金壓力大、資本結構不合理的情況分析，除了融資手段缺乏多元化外，在企業各發展階段、各項目融資方案選擇的不合理，也是造成企業資本結構不合理的重要原因。例如，在購置一些企業重要的、價值較高的資產時，一味的使用銀行貸款資金，放棄了采用融資租賃的方式，不僅占有了企業大量資金流，還增加了企業資金成本。

二、基于優化資本結構，推進企業融資多元化的對策

（一）拓寬融資渠道，資本結構合理化

對于我國企業來說，幫助企業發展的資本來源有外部資本和自有資本，拓寬融資渠道，就是要在資本結構合理化的基礎上，最大發掘企業自有資金和外部市場資金支持企業發展的潛力。我國企業應在傳統銀行等金融機構資本間接融資手段的基礎上，積極尋求發掘資本市場資金，采用發行企業債券和股票等直接融資手段，吸引資本市場閑置資金。而對于我國企業來說，應根據企業自身規模和特性，制定適合自身的融資手段。首先，對于民營企業來說，它不像國有企業受到的限制多，只要在國家法律法規的允許內，可以采用銀行貸款、商業匯票、發行債券、融資租賃、資金拆借、典當公司資金、信托資金等融資手段，并將企業的資金成本控制在可接受的范圍內；其次，對于國有企業來說，由于國有企業與國內各大銀行穩定緊密的聯系，我國國有企業應尋求銀行優惠的貸款政策，最大化的發揮銀行資本，在傳統的銀行貸款形式基礎上，探索與銀行資本的新模式；同時引入社會資本。例如最近幾年，PPP模式在我國已有了比較成熟的運作模式。PPP模式，即在政府所投資的公共基礎設施項目中引入私人資本，該模式可以吸引私營企業、民營資本與政府進行合作，參與公共基礎設施的建設。即緩解了政府的資金壓力和舉債壓力，更是激活了社會中的各項非公資源和資本。再如，國有企業也可以積極探索BOT模式，即建設-經營-轉讓。也是國家鼓勵私有資本參與到國家的公共基礎設施中，激活社會資本，降低國有企業債務壓力的一種模式。基于此，我國國有企業應結合要投資建設的項目，積極探索最適合的融資模式。

（二）制定多元化的融資方案，支持企業

總的來說，企業的資本是由權益資本和債務資本，而在企業的發展過程中，企業各階段的發展模式不盡相同，企業所采用的融資方案也要適應企業各階段的發展需求，以最優的資本結構支持企業發展。根據企業生命周期理論，企業發展的各階段分為萌芽期、成長期、成熟期以及衰退期。在企業萌芽期，在企業剛成立時，企業可選擇的融資渠道較少，外部資本市場對于現階段的企業的狀況無法預測，企業就應放棄債務融資，籌集股權資本；而在企業的成長期，企業在該階段的主要目標通過有效地市場銷售和產品競爭，占有市場份額，獲取利潤。雖然企業在此階段能夠獲取一定的債務資本，但是企業仍然應該以自有資本為主，在企業的資本結構中，股權資本還是要大于債務資本的構成；而當企業發展進入成熟期后，應采取多樣化的融資方案。在這一時期，企業已占領相當部分的份額，相對于競爭對手，企業有著更大的競爭優勢，豐厚的利潤空間，這個階段，企業要注重資本結構的合理化，注重融資方案的多樣化，降低財務風險；而當企業正式進入衰退期，應選擇以債務融資為新增資本的多樣化資本結構。企業進入衰退期后，行業競爭兩級分化明顯，各企業間的產品差異較小，企業的發展前景不被看好，在部分股東提前退場的可能前提下，企業應注重債務資本作為企業新資本的引入，但同時要注意財務風險的不斷增加。此外，企業應優化融資方式，在企業業務布局下，拓展項目融資方式多樣化，結合項目本身屬性和發展前景，制定不同的融資方案。如以項目本身作為抵押籌集金融機構資本，利用諸如TOT模式（移交-經營-移交）開發經營企業項目，將企業資本利用率和報酬率最大化。

三、結論

我國經濟發展經歷了快速發展后，近年來，進入了新的時期，而對于我國企業來說，無論是從企業的債務壓力與風險不斷增大，還是資本機構失衡，都制約了我國企業的可持續發展，同時這也倒逼著我國企業急需探索企業的融資新機制。基于此，我國企業應以資本結構合理化為引導，結合企業成長周期和業務布局，積極拓展融資渠道，融資方案多樣化，提升企業資本效率，降低企業資金成本，將財務風險和經營風險控制在合理的范圍之內，提升企業競爭力。

參考文獻

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