收入單一背后的新選擇 “佛系”公司普陀股份IPO二進宮

劉露揚

近日，四大佛教名山之一普陀山旅游發展股份有限公司（以下簡稱“普陀股份”）按照證監會的要求發布更新后的招股書，這是該公司2017年6月21日首次報送發股申請后，第二次提交申請，為此普陀股份已在IPO等待審核的隊列中排隊9個月。

若普陀股份此次能夠順利上市，那么普陀山也將成為我國四大佛教名山中繼九華山、峨眉山之后的第三座登陸A股市場的景點。

公司現在的經營情況如何呢？行業發展又處在一個怎樣的趨勢？普陀股份要想成功登陸A股還要突破哪些屏障？帶著這些問題，《投資者報》記者閱讀了大量相關資料并設法聯系到了普陀股份證券事物部的負責人，但截至發稿，對方以“處于靜默期”為由未對本報的提問做出解答。

門票收入不算？

根據招股書，普陀山是一家綜合性旅游服務企業，景區內獲得營收的業務為：旅游客車客運、旅游索道客運、旅游水路客運、香品生產銷售、旅游商品銷售、旅游配套服務等。主要經營區域位于普陀山風景名勝區內，對普陀山旅游資源的依賴性較大。

通過《投資者報》記者對普陀山-朱家尖旅游景區的微信官方購票平臺的查詢，1月份和12月份是普陀山旅游景區的淡季，門票價格為140元/人次；其余10個月皆為旺季，門票價格為160元/人次；其中正月初一至初五、5月1日至3日、10月1日至5日普陀山景區的門票價格還會依據客流量上浮至200元/人次。

招股書顯示，2017年度，普陀山景區（不含朱家尖景區）接待游客857.86萬人次，較上年增長14.43%，朱家尖景區接待游客764.14萬人次，較上年增長17.93%，普陀山風景名勝區合計接待游客人數達1622萬人次，較上年增長16.05%。

以門票價格均價160元來計算，普陀山景區去年整體的門票收入規模至少在13.6億元人民幣左右。然而，《投資者報》記者注意到這筆不小的收入卻未在普陀股份的利潤表中有所體現。這又是為何呢？

原來，2006年國務院出臺《風景名勝區條例》要求，風景名勝區管理機構不得將規劃、管理和監督等行政管理職能委托給企業或者個人行使，景區門票不能作為上市主體的收入。2012年10月，國家宗教事務局等10個部門又聯合發布《關于處理涉及佛教寺廟、道教宮觀管理有關問題的意見》明確規定，“不得將宗教活動場所作為企業資產上市。”

而同為“佛系”的峨眉山A上市時監管政策尚未出臺，因此門票收入規定對其沒約束力。在2017年總營收中，峨眉山門票收入占42.44%。“大器晚成”的普陀山面對這塊“肥肉”只能望洋興嘆。

客運收入占比超80%

不過普陀股份還是找到了一條別樣的道路來化解這尷尬的處境——客運收入和香品銷售。普陀股份于2011年至2012年先后對索道公司、客車公司、吉祥香廠和客運服務進行了收購。通過這四次重要的資產重組，逐步形成了公司現有的業務格局。

其中索道業務是普陀股份極具特色的業務線之一。連續三年索道業務都為普陀股份貢獻超億元營收，而且索道業務的毛利率高達90%左右，占公司總收入比例超過30%，對普陀股份來說，基本可以算是“躺著賺錢”。2017年，普陀股份客車客運、索道客運、水路客運三種客運業務共計為公司帶來收入超3億元，占總收入的82.14%

其次就是香品收入，普陀山作為佛教四大名山之一，燒香也是游客去普陀山的一大必備項目。根據招股書，普陀股份旗下的香品業務2017年達到1800萬元的規模，毛利率接近60%，占總收入8.61%。

就這樣，普陀股份成功地突破了政策監管的壁壘，實現了不錯的營收。招股書顯示，2015～2017年，普陀股份的營業收入分別為3.57億元、4.32億元、3.86億元，凈利潤分別為1.05億元、1.23億元、1.19億元。2015～2017年度，公司綜合毛利率分別為：70.53%、64.79%和66.83%；銷售凈利率分別為：29.25%、28.45%和30.74%，從利潤指標來看，公司總體表現不錯，其毛利潤率，凈利潤率均保持在較高水平。

對于2017年營收、凈利潤的下降，普陀股份給出的解釋則是，“主要是由于當期處置投資性房地產所導致。”

同類公司普遍增長乏力

現如今，旅游類上市公司在A股市場中早已并不罕見。像普陀股份這樣依托單一景點的上市公司也不在少數。黃山旅游、峨眉山A、九華旅游等，但這些企業大多長期陷入了業績增長停滯，甚至是下滑或虧損。

有旅游行業的分析人士對記者表示，“為了解脫景點上市公司難增長魔咒，這些上市公司們其實早就想過解決的辦法：一是并購景區，做大規模；二是做文化輸出，實現多元化經營。但是在目前的市場環境下，都很難有實質性的進展。”

該人士認為，“中國的景區大部分是國有的，資源好的，大家都想自己運營，畢竟這可以說是一門躺著賺錢的生意。資源不太好的，誰都不敢貿然大手筆投入，畢竟，旅游投資都不是一兩個小錢、短時間能見效的事。甚至，市場上部分涉及旅游資源的資本運作，景點最終成為了資本運作方的標的而已。三特索道并購天臺山景區，就曾被指責為延誤天臺山景區的發展。”

至于文化輸出，早些年黃山旅游為了突破景區限制做大規模，在黃山以外開設了高端餐飲品牌徽商故里。然而動輒幾千上萬一桌的過高價格，又恰逢行業寒冬，導致黃山旅游這次文化輸出計劃最后也以失敗告終。