弱勢美元的理財之道

敬松

在今年年初瑞士小鎮達沃斯全球經濟論壇年會上，美國財長史蒂文·努欽關于美元疲軟有利于美國經濟增長，不會影響美國經濟的中長期走勢的講話，引發了市場對于美國將拋棄從20世紀90年代開始執行的強勢美元政策，轉而推行弱勢美元政策的猜想。此后，美元指數加速下跌，非美貨幣全線攀升，黃金、白銀和人民幣的上漲也隨之提速。值得注意的是，美元兌人民幣在不到3個月的時間相繼突破6.44、6.31位置，下落至6.2550低位。

美聯儲公布的美元對主要貨幣貿易加權指數（美元指數）重新回到90附近，從目前來看，接下來還有進一步向下的需求。美元的連續下跌也使全球大宗商品出現全線攀升，這一舉措引發了歐洲央行和日本政府及其央行的關注，同時也引發了其他國家和地區的恐慌。

隨后，美國總統特朗普公開表態強勢美元政策符合美國利益，市場對努欽的講話斷章取義。而努欽也辟謠稱自己的講話被誤讀。可以看出，美國政府對于美元態度的轉變表明當前并不是推行弱勢美元政策的最佳時機。另外，強勢美元并不代表美元一定走強，弱勢美元也不一定表示美元將會疲軟，美元的走向最終是為美國的經濟和貿易服務。

強勢美元≠美元上漲

在美國經濟增長再提速，加息步伐繼續加快，以及全球其他國家經濟逐步回到正軌，但通脹維持在相對低位，尤其是歐元區和日本、瑞士等國家還需通過各國政府和央行主導的資產購買計劃（QE）政策來推動經濟增長的大環境下，美元并不具備大幅貶值的基礎。從2017年開始的美元兌主要貨幣的貶值，主要是受次貸危機后長達10年的時間內美元被大幅高估的影響，這種回調主要是針對美元長期被高估的階段性修正。2018年年初，特朗普提出的大規模財政刺激方案也需要龐大的資金支持。股市是一國經濟的晴雨表，美國道瓊斯指數和納斯達克指數連創歷史新高，表明投資者對美國經濟充滿信心，雖然最近一段時間美股遭遇重挫，但美國股市中長期的強勢行情不會改變。美國經濟將進一步走強和美聯儲的升息預期都限制了美元未來的跌幅。

雖然美元不具備大幅貶值的基礎，但并不意味著在強勢美元政策下美元就一定會上漲。第二次世界大戰后以美元和黃金掛鉤為核心的布雷頓森林體系在20世紀70年代初期“尼克松沖擊”之后土崩瓦解，此后直至20世紀90年代，美國一直推行弱勢美元政策。正是在弱勢美元政策的指導下，美元從1973年的100美元，最高接近150美元，這也是美元迄今為止的峰值。20世紀90年代，雖然美國開始推行強勢美元政策，但美元一直延續了震蕩下落的勢頭，在這一過程中雖然偶有回升，但整體震蕩下落的勢頭始終沒有改變。所以，對于美國政府秉承的強勢美元政策，我們一定要客觀和理性地對待。

美國需要強勢美元

布雷頓森林體系解體之后，美國開始推行弱勢美元政策。美元的一蹶不振緩解了美元兌換黃金的壓力和美國的對外債務負擔，但卻使美國面臨通脹壓力攀升、政府預算赤字激增及日益擴大的儲蓄和投資缺口等問題，而繼續實施弱勢美元政策會使這些問題進一步惡化。美國政府需要通過美元的強勢來緩解國內的經濟危機、誘導美元回流美國、緩解因為降息帶來的國內通脹壓力并強化紐約的金融中心地位，強勢美元政策應運而生。

弱勢美元和強勢美元是相對的。自20世紀90年代起，美國開始推行強勢美元政策，但是到了21世紀，美國推行的則是明強而實弱的美元政策。這也將是未來很長時間內美元政策的行動指針。20世紀70年代，美國財長約翰·康納利曾說過：“美元是我們的貨幣，但卻是你們的難題。”

雖然這一講話有其特定的語言環境，但也說明了美元作為全球的支付和結算貨幣，也是美國政府及美聯儲為其政治和經濟服務的工具之一。所以，在關注美國官方講話或其政策的過程中需要關注其所處的環境及目的。在美聯儲率先退出QE及2015年美聯儲逐步加息的過程中，美元連續上漲，全球外匯市場、黃金和白銀及原油等都出現了直線下挫。在這一過程中，全球的資本都流向美國，為其經濟復蘇和增長提供了新鮮的血液。隨著美元的走強，美國通脹上揚的過程中貿易赤字擴大，美國政府關于美元的口風再度發生變化。

美元政策對投資理財的影響

今年年初，努欽及美國官員在全球經濟論壇上關于弱勢美元政策的講話引發美元突破91.80支撐，延續了2017年1月以來的下落局面。美元指數的下落，也引發了全球金融市場的連續攀升，在這一過程中人民幣的升值壓力逐步擴大。不過，受益于人民幣當前并不是國際上的自由結算貨幣及中國3萬億元外匯儲備的支持，2017年年內人民幣兌美元突破6.0，升值幅度進一步加大的壓力并不存在。接下來，國內有美元需求的企業或投資者可以選擇在人民幣升值過程中分批購入。

另外，國內的進出口企業可以選擇通過期貨、期權及與遠期等金融衍生品的操作降低由于匯率波動帶來的損失，國內不少企業在進行避險的過程中看到了投機交易的甜頭就一發不可收拾。從巴林銀行的倒閉到中航油、中儲棉及中信泰富事件，都讓我們看到資本市場的瞬息萬變。因此，用于金融衍生品交易的資金一定是企業的閑暇資金，且無論何時都要把風險控制放在第一位。另外，在進行投資的過程中要加入一些能夠保證資金基本收益的產品，分散投資，不把所有的雞蛋放在同一個籃子里。

努欽的講話使全球金融市場再次經歷了過山車行情，美國政府在新一年到底是執行強勢政策還是弱勢政策備受市場關注。其實，這兩種政策只是美國政府為其政治和經濟服務的工具和手段，并沒有實質性差別。我們要做的就是遵循市場的基本規律和運行趨勢，做到順勢而為。另外，無論在任何情況下，風險控制都應放在交易過程的第一位，這樣在投資理財的過程中才能更加游刃有余。