當前價格形勢分析和預測

臧躍茹 郭麗巖

全球經濟復蘇和國內經濟穩中向好態勢明朗，當前價格總水平運行平穩，其中CPI（居民消費價格指數）溫和略升，PPI（工業生產者價格指數）漲勢放緩，預計2018年全年CPI保持在2.4%左右，PPI在3.5%-4.0%的區間，不會超過本年度調控目標。當前價格形勢有利于宏觀經濟平穩運行和供給側結構性改革深入推進，不必過分擔憂通脹風險。

價格總水平運行平穩

（一）今年開局CPI低位運行，2月CPI可能是全年高點

主要原因是春節錯位，去年春節在1月底，部分商品和服務價格較快上漲，抬高了今年1月價格的對比基數，而今年春節在2月中旬，較去年晚了近20天，由此導致1月CPI同比漲幅回落至1.5%。其中，食品價格同比下降0.5個百分點，尤其是豬肉價格同比下降10.6%。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.9%，雖然漲幅回落但仍高于CPI總指數，這說明醫療保健類、居住類等非食品類價格仍是拉漲CPI的主要因素。同樣由于春節錯位，去年2月的對比基數較低，今年2月CPI可能達到2.6%左右，將會是全年高點。預計2月份食品價格同比變化將由負轉正，春節假期效應和大范圍雨雪天氣抬高了鮮菜鮮果價格，對CPI的拉漲力將明顯提高。相對食品價格而言，非食品價格具有易漲難跌的特點，核心CPI將回到2%以上。

（二）受去年對比基數較高影響，年初以來PPI漲幅回落

1月PPI同比上漲4.3%，較上月回落0.6個百分點，主要是黑色金屬冶煉和壓延、石油天然氣開采業和加工業等領域價格出現不同程度回落。相關領域工業企業庫存水平較高，部分工廠處于停機整修狀態，企業補庫意愿不強，由此導致主要大宗工業品價格回落。2月份，受到去年同期對比基數抬升、國際原油價格回調、企業開工天數下降等因素影響，預計PPI同比增速將繼續下行。

為保障201 8年春節期間主要生活必需品供應充足，價格穩定，青海省西寧市在春節前5天于該市270個零售經營網點對長茄、西紅柿、黃瓜、蒜苔、隴椒、土韭黃6種蔬菜實施直補限價銷售。

國內外宏觀經濟形勢有利于價格水平維持在合理區間

（一）國內經濟穩中向好態勢明朗，改革與政策紅利加速釋放

當前正值全國深入學習貫徹十九大、十九屆二中、三中全會精神的關鍵時期，改革紅利將加速釋放，通過不斷完善現代化市場經濟體制，宏觀經濟將更多依靠市場力量實現供需動態均衡，預計國內經濟穩中向好勢頭將更加明朗。今年是供給側結構性改革的持續深化之年，創新驅動、鄉村振興、區域協調等重大戰略將充分謀劃與穩步實施，更多積極因素將匯聚迸發。同時，在新時代“美好生活”的愿景下，新一輪消費正式開啟，消費升級有望進一步支撐總需求擴張，從而增強經濟穩健上行的動能，進而穩定價格波動中樞。

（二）全球經濟復蘇動能增強，國際環境改善同時存在不確定性

IMF（國際貨幣基金組織）主席拉加德指出今明兩年全球經濟增速將為3.9%，高于2017年3.7%的水平，全球四分之三的地區經濟將出現上行。全球主要經濟體▲ 為保障2018年春節期間主要生活必需品供應充足，價格穩定，青海省西寧市在春節前5天于該市270個零售經營網點對長茄、西紅柿、黃瓜、蒜苔、隴椒、土韭黃6種蔬菜實施直補限價銷售。紫光閣 第3期 51權威論壇的產出缺口有望在2018年轉正，經濟活躍度和資源利用率將持續提升。全球經濟回升將帶動國際貿易增長，我國外貿環境有望進一步改善。但也要注意到，國際環境改善仍面臨著一些不確定性，如貿易爭端加劇、地緣政治風險、貨幣政策調整等。

食品和原油價格回升支撐全年CPI溫和上行

（一）農業供給側結構性改革效果顯現，農產品價格階段性上漲

今年中央一號文件提到玉米“通過完善拍賣機制、定向銷售、包干銷售等，加快消化政策性糧食庫存”，國家針對玉米去庫存的政策方向未變。當前，國際糧價已進入上行周期，對于國內外市場連通密切的玉米、大豆等農產品而言，國內價格面臨一定的上漲壓力。為應對美國特朗普政府挑起的貿易戰，我國已加強了對美進口轉基因玉米的管理。預計今年市場上可流通的優質玉米將處于供求緊平衡狀態，玉米價格將會得到一定支撐。此外，今年年初，國家已較大幅下調了稻谷、小麥最低收購價格，利用價格杠桿加大積壓糧食去庫存力度，客觀上可能會影響種糧積極性，在一定程度上影響糧食農作物生產與供應。在去年糧食價格基數較低的情況下，預計今年主要糧食價格可能會出現階段性上漲行情，進而支撐食品類CPI溫和上行。

（二）年內影響CPI的較大不確定性因素是國際油價走勢

國際油價觸底反彈后已進入上升通道，去年以來更是加速上行，今年初北海布倫特原油價格一度超過70美元/桶。雖近期有所回調，但從國際機構對未來油價的預測看，今年油價波動中樞將進一步上行。油價對我國CPI的影響主要通過兩個渠道，一個是抬高交通工具燃料成本和居民水電燃料費直接拉漲CPI;另一個是推高石化等上游行業成本影響下游終端消費品價格。例如，近期受國際油價影響，尿素等化學原料價格大幅上漲，抬高化肥等農業生產資料價格，將通過影響農產品和飼料價格向食品類CPI傳導。我們采用投入產出模型對國際油價拉漲CPI的幅度作了定量分析，結果是，如國際油價全年波動中樞處于65-70美元/桶的價格區間，假設其他條件不變，2018年全年CPI可能保持在2.3%-2.7%之間。

（三）鮮菜價格波動較大，豬肉價格出現企穩跡象

受季節因素和極端天氣影響，年初鮮菜價格大幅回升成為拉漲CPI的主要動力。從歷史數據看 （見圖1），進入春夏之交，鮮菜的新漲價影響將有所減弱，但在年內出現極端天氣影響時，不排除個別月份鮮菜鮮果價格出現大漲，并支持食品類CPI階段性高企。目前，從豬肉價格絕對水平來看，已接近階段性低位水平，未來很難有大幅下跌空間，意味著此輪豬周期可能已進入尾聲。在各地嚴格執行環保標準的背景下，伴隨今年油價和糧價階段性上漲，飼料、豬舍改造等養豬成本將繼續增加，疊加季節性因素和突發疫情等不確定性影響，預計2018年豬肉價格將逐步止跌，可能從制約CPI上行的因素逐步轉變為支撐上行的因素。

全年PPI將繼續回落但速度相對緩和

（一）實體需求復蘇支撐上游價格繼續上漲，但漲勢不及去年

從國外來看，目前國際大多數機構都認為，2018年歐洲和新興市場經濟體復蘇動能會進一步釋放，將給予全球經濟增長有力支撐。當前全球大宗商品市場已進入上行周期，主要商品價格還將攀升，繼續提振資源型新興經濟體的貨幣，降低貸款不良率和融資成本，促進投資和新興市場的經濟增長，從而增強全球增長的協調性與一致性。從國內來看，目前工業產能利用率已經恢復到一定水平，部分周期性實體行業經歷兩年多的去產能“陣痛”，部分供給趨緊的工業品價格出現階段性上漲，社會投資意愿有所增強，預計新一輪資本擴張周期有望啟動。值得注意的是，盡管實體經濟復蘇有望繼續支撐今年的工業品價格，但考慮到2018年PPI的對比基數已經較高，預計今年PPI同比漲幅較去年會有明顯回落。

（二）貿易爭端和美元走勢將影響上游價格變化趨勢

貿易方面，美國特朗普政府于3月1日宣布將對鋼、鋁這兩種大宗商品分別增加25%、10%的進口關稅。我國作為全球最大的鋼、鋁生產國，雖然占美國進口量的比重不太大，但特朗普政府大幅提高進口關稅，亦將加劇兩國貿易關系緊張，同時影響我國對外出口環境，從而增大國內去產能壓力。美元指數方面，去年四季度以來，美元指數在震蕩中加速下圖1 50個城市鮮菜價格走勢及預測52 第3期 紫光閣權威論壇行，使得以美元計價的國際大宗商品價格出現一輪明顯的技術性高漲。今年以來，美元指數跌破90后一直處于震蕩態勢（見圖2）。特朗普政府已公布的稅改和政府支出增加并不利好美元，市場機構也提前透支了美聯儲年內將多次加息的預期，預計年內美元還將延續震蕩向下走勢，但不排除大幅下跌后的階段性回調。據此判斷，國內與國際市場連通密切的大宗工業原材料價格將延續上漲態勢，從而給予PPI新漲價一定的支撐。但是，考慮到全球投資者擔憂貿易戰升級、地緣政治危機等可能引發的避險情緒，大宗工業品價格難以呈現大幅單邊上漲態勢，對PPI的支撐幅度將受限。

（三）防范化解重大風險取得初步成效，結構性通脹得到抑制

所謂結構性通脹表現在，PPI大幅上漲而CPI平穩運行，兩者同比漲幅差距過大，上游價格快速上漲加大向下游傳導從而引發全面通脹的壓力。上游原材料價格快速上漲既有重點領域去產能順利推進同時需求回暖的因素，又有大量虛擬資金集中涌向大宗商品期現貨市場，非理性抬高原材料價格的“虛火”。去年下半年以來，得益于重點領域風險防范和處置力度的加大，違法違規金融活動被叫停，嚴控燥熱資金在多個市場流轉非理性放大價格波動幅度，通過強化金融監管而祛除了大宗工業品價格的“虛火”，今年結構性通脹壓力有望進一步緩解，PPI將繼續回落。

全年價格預測的結論及建議

綜上，考慮當前國內國際宏觀經濟運行情況、主要領域深化供給側結構性改革的紅利釋放情況，以及重點產業新舊動能轉換接續的進展和特征，我們經模型測算，預計全年價格總水平將繼續保持平穩運行態勢，全年CPI穩中略升，同比增速在2.4%左右，PPI穩中趨緩，全年波動中樞維持在3.5%-4.0%。

總體上看，今年全年價格總水平溫和可控，應積極穩妥推進重點行業和關鍵領域的“破”“立”“降”工作，同時著力完善競爭性市場體系和統一監管體系，應對內外部發展環境方面的挑戰，做足政策儲備。

（一）穩健貨幣政策保持中性，建立健全金融監管長效機制

貨幣政策在保持連續性穩定性前提下，宜適時適度進行靈活微調，以保證實體經濟資金需求，切實改善中小企業融資環境，穩定物價水平，同時為產業結構升級創造條件。在更加開闊的戰略視野和框架下，拓寬金融監管靈活創新的空間和渠道。強化對金融機構及其杠桿水平的跨市場、逆周期的系統性調節，保持金融監管的政策定力，建立健全監管長效機制。

（二）完善農產品等民生產品穩價保供機制

引導各地協調建立完善農業信息發布系統，統計當地重要農副產品種、養殖意向和生產規模信息并及時發布，防止農戶因盲目種、養殖引發價格大幅波動而遭受風險。積極防范和嚴厲打擊以次充好、囤積居奇、串通漲價、散布漲價謠言等價格違法行為。繼續加強生活服務類價格的監測，及時查處亂漲價行為。因地制宜地健全社保標準與物價聯動機制，確保中低收入群體生活質量和水平不下降。

（三）深化供給側結構性改革做好減法的同時，關鍵是做好加法

今年應繼續嚴格控制過剩行業低劣產能的增量，堅持環保政策的定力，更多依靠市場化法治化手段進一步健全防范低劣產能反彈的長效機制，尤其是在后續投資項目落地過程中，嚴防地方不當引導的部分行業產能再次無序擴張。同時，實體經濟領域的供給側結構性改革應從前期嚴格做減法，轉向加法減法并舉，關鍵是做好加法，加快產業結構升級步伐。積極引導骨干企業加快建設優質高效產能，強化資源能源和環境硬約束，更多依靠市場化手段引導供需關系動態平衡，從而避免上游原材料價格大起大落，對宏觀經濟運行產生不利影響。

（四）積極引導市場預期和有效防范不確定性風險

預計年內主要工業原材料、糧食、農產品進出口環境、庫存可能發生較大變化，應加強監測、分析與預測工作，合理引導企業及時靈活地調整采購與產銷計劃。針對國際市場貿易戰局部升級進行全面的影響評估，并制定相關的應對預案。強化市場監管統一執法，加快清理各種與市場公平競爭、公共安全目標相違背的不當行為。督促主要商品交易平臺繼續加強對交易價格異常波動的監測和預警分析，并相應完善應急處置預案。