基于杜邦分析法的企業經營績效探討
—— 以A汽車股份有限公司為例

重慶工商大學派斯學院 曾曉霞

1　企業經營績效

經營績效，又被稱為經營效益，是指在一定時期內企業生產經營活動的最終成果。一般從企業的營運能力、償債能力、盈利能力和成長能力四個方面來評價其經營績效。以下相關數據來源于A公司近三年的財務報表，如表1所示。

1.1　A汽車股份有限公司整體經營績效評價

表1　A汽車股份有限公司近三年經營績效相關指標

第一，償債能力分析。A股份有限公司2015—2017年流動比率均小于2，速動比率呈逐年上升趨勢，且只有2015年該指標小于1，說明該企業短期償債能力在逐年提高，承擔的財務風險也在逐年降低。資產負債率變化幅度不大，均在50%以上，這反映出A公司能夠有效運用外部資金，但同時也反映了公司面臨 較高的財務還貸風險，一般認為低于50%更優。

第二，營運能力分析。A股份有限公司總資產周轉率逐年變緩，資產利用效率也有逐漸變弱的趨勢；固定資產周轉近四年該指標變動不大，根據國資委于2012年頒布的《企業績效評價標準值》中的規定，汽車行業企業固定資產周轉率標準值為10，由此可知，該指標較全國平均水平低，說明企業對固定資產的利用率較低；存貨周轉可看出2015—2017年呈逐年上升趨勢，根據國資委于2012年頒布的《企業績效評價標準值》中的規定，汽車行業企業存貨周轉率標準值為11.9，企業存貨周轉率相對行業值而言較低，根據資產負債表發現近幾年公司存貨數量并未大幅度增加，可知是因為銷售成本的增加導致存貨周轉率變低，使得存貨變現能力變弱；A股份有限公司應收賬款周轉率2015—2016年該指標上升很快，但2017年又有所回落。根據國資委于2012年頒布的《企業績效評價標準值》中的規定，汽車行業企業應收賬款周轉率標準值為6.9(次/年)，可看到雖然近兩年A應收賬款周轉率呈現小幅度的減少，但仍高于國內汽車行業的平均水平。

第三，盈利能力分析。凈資產收益率雖總體呈上升趨勢，但與行業值31.75%相比還存在很大的差距，說明其利用投資帶來的收益率較低，原因是該企業負債較大。總資產收益率即便整體上呈上升趨勢，但是相對行業值22.44%仍有很大的差距，是由于該企業跟同行業相比利潤相對較低。銷售凈利率總體呈逐年上漲趨勢，銷售凈利率達到2.65%。公司該指標處于較低水平。

第四，成長能力分析。凈利潤增長率總體而言呈上漲趨勢，說明企業獲利能力在逐漸回暖。通過以上數據我們發現，2015—2017年A有限公司資產增長率不夠穩定，且其營業收入的擴張幅度也不斷降低。企業應結合市場需求加緊對新產品的研發，加大對企業內部核心技術的投入，尋找更好地營銷渠道，創造企業價值最大化。

1.2　杜邦財務分析

杜邦分析以公司凈資產收益率為核心指標，分析了公司總資產凈利率、權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率之間的關系。企業盈利能力高低的重要標志是凈資產收益率，從2015—2017年，A股份有限公司凈資產雖總體呈上升趨勢，但與行業值31.75%相比還存在很大的差距，現對A有限公司凈資產收益率按杜邦體系進行逐步分解。首先是將凈資產收益率分解為總資產收益率與權益乘數。

凈資產收益率=總資產收益率×權益乘數。

A通過對企業凈資產收益率進行分解發現，A公司2015—2017年凈資產收益率分別為1.85%，4.1%，2.25%，總資產收益率分別為0.73%，1.58%，0.89%，權益乘數分別為2.476，2.603，2.457。資本結構和資產利用率的共同作用導致企業凈資產發生變化。企業總資產收益率較低，一定程度上也反映出資產利用效率較低。然后是把總資產凈利率進行分解。營業凈利率較高的公司總資產周轉率較低，而要提高周轉率往往需要降低銷售價格，從而引起營業凈利率的下降，二者呈反方向變化。營業凈利率應該與總資產周轉率聯系在一起全面地加以評價，二者共同作用得到的總資產凈利率能夠真正反映公司的盈利能力。A股份有限公司總資產凈利率分解。

總資產凈利率=總資產周轉率×營業凈利率。

A公司2015—2017年總資產凈利率分別為0.73%，1.58%，0.89%；總資產周轉率分別為93.18%，99.5%，88.2%；營業凈利率分別為0.784%，1.59%，1.01%。通過對A公司總資產凈利率的分解發現，從2015—2017年，該公司的總資產凈利率處于較低水平，雖然營業凈利率逐年上漲，但企業總資產周轉率持續下降。接下來，對A有限公司營業凈利率進行分解。

營業凈利率=凈利潤/營業收入。

2015—2017年A股份有限公司營業凈利率分別為0.784%，1.59%，1.01%；凈利潤138,726,788.65，307,201,182.65，176,244,343.41；營業收入分別17，699,645,354.22，19,305,694,174.24，17,471,251,823.09為通過上述分析發現，A股份有限公司凈資產收益率在減少，這是因為總資產凈利率減少造成的，雖然公司營業凈利率有所增加，但總資產周轉率卻削弱了營業凈利率的作用，使得總資產凈利率一直處于較低水平。其中公司凈利潤的增加以及營業收入的大幅度減少使得營業凈利率小幅度增加。

我們不難發現：首先，A企業資產利用效率不高，總資產周轉率逐年變緩，資產利用效率也逐漸變弱，這與企業近幾年固定資產周轉率和存貨周轉率整體水平偏低有密切關系。固定資產較上期減少是因為子公司出售工廠所致，公司日產產品銷售受到了較大的沖擊，生產的汽車沒有合適的銷售渠道，只能縮減固定資產以獲得一部分現金凈流量供企業周轉。從另一方面來說，也因為商品銷售量減少，商品大量累積，庫存量增加。其次，應收賬款收回能力較弱，一方面是企業銷售商品時，由于各種外部因素，如銷售方式或結賬期限，必然會有一部分資金被客戶占用；另一方面是企業為了緩解競爭壓力，對客戶作出賒銷等手段來擴大企業商品銷售。再次，企業投入資本盈利能力較弱，公司盡管近幾年總資產收益率，凈資產收益率整體呈上升趨勢，但是相對于整個行業的凈資產收益率來說有很大差距。A股份有限公司2017年營業收入為174.7億元，營業成本為150.05億元，凈利潤為17.6億元，期初凈資產為77.57億元，期末凈資產為79.12億元，企業營業成本占營業收入的比重為85.89%，可以看出營業成本的比重比較大，造成利潤總額相對于同行業少，說明A股份有限公司投入產出的水平較低，企業利用內在資產獲取利潤的能力還有很大的提升空間，應當加強經營管理水平，更加合理的利用資金，控制其他期間費用，提高生產效益。

2　改善A股份有限公司經營績效的建議

第一，加大成本控制力度。汽車企業產品成本主要包括原材料成本、人工成本和制造成本，根據A公司相關的財務數據表發現，原材料成本在所有成本中占比最重。可見A股份有限公司應控制原材料成本，進而降低企業總成本，這需要企業嚴格把關原材料采購、合理選擇購貨渠道，改善原材料運輸環節的可見度，制定全面的供應商管理計劃，發展牢固的供應商關系等。第二，提高預算管理水平。內部資金管理水平不高，直接就影響企業的運營，做到當月的資金合理管理，對剩余資金進行合理分配利用，使得企業資產投資價值達到最大化。第三，加強應收賬款管理。明確收回應收賬款的責任部門是銷售部，保證誰銷售誰負責；而財務部則負責應收賬款的核算考核，對應收賬款的信息準確性作出評判；質量部和售后服務部應保證產品銷售和售后的質量問題，發現并及時作出處理。第四，提升產品創新能力。A有限公司應該根據現有政策加緊研發既符合排放法規又具有明顯優勢的產品，以適應市場需求。開發節能減排型汽車已成為國內外汽車制造商重點考慮的方向，再加上消費者環保意識的逐漸加強，新型動力及代用燃料汽車很有可能成為未來汽車市場上的新寵。

[1] 王佳秀．我國汽車整車業上市公司經營績效評價研究[D]．河北經貿大學，2014．

[2] 吳建華．競爭戰略取向與企業績效——基于汽車制造業上市公司的數據研究[J]．山西經濟管理干部學院學報，2015(23)．

[3] 王清霞．企業盈利能力分析研究[J]．財經界(學術版)，2014(9)．