新時代，PE投什么

趕上大的潮流，PE投資才有成功的機會。

“十九大報告的基本精神、政策方向，對金融業、投資產業尤其是我們所在的私募股權投資產業（PE）都是重大利好?！贝喝A資本集團創始合伙人及董事長胡祖六說。

中國經濟走向是全球的關注重點，也是PE的重要議題。主流的判斷是，中國仍充滿機遇，依然是PE投資的樂土。

“做PE投資，要往前看十年?！盩PG中國管理合伙人孫強說，能抓住其中的大潮流，PE投資才有成功的可能。新時代有什么樣的新潮流？

一顆定心丸

“十九大報告是一顆定心丸?！焙媪f，這份3萬多字的報告他學習了五六遍。

首先因為中國經濟不會大滑坡。PE業界認為，盡管中國經濟增速有所放緩，但相比成熟經濟體還是要快得多。

十九大報告描繪了未來發展藍圖：到2020年全面建成小康社會，到2035年基本實現社會主義現代化，到本世紀中葉建成富強民主文明和諧美麗的社會主義現代化強國。

“這意味著中國經濟仍需要保持一定的增速。”胡祖六認為，因為到2035年中國的人均GDP應該跟今天的發達國家趨同。

經濟持續發展也意味著中國不會陷入所謂的“中等收入陷阱”。世界銀行在《東亞經濟發展報告（2006）》中提出了這一概念，指的是一個國家在發展到人均GDP3000美元左右后，經濟發展可能徘徊不前。

此前市場對中國經濟的另一個擔心，是系統性金融風險爆發的可能?！拔覀兛吹?，政府對于這一點是有清醒認識的。”胡祖六說。這表現在，防范系統性金融風險是政府的關注重點。

增長意味著機會。比如醫療健康，這是PE普遍關注的投資方向。“醫療健康行業起勢很快，投資量也很大?！睂O強說，前提還是國家日漸富裕。隨著醫保實現全覆蓋，醫療服務的下沉是一個必然趨勢。

十九大報告提出，我國社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需求和不平衡不充分的發展之間的矛盾。

“更好滿足不同人群的需求”，也是未來投資潮流之一。比如人口老齡化進程中，誰來提供足夠充分的社會服務？這是一個龐大的商機。還有比如傳統金融機構沒覆蓋到的人群，誰來滿足他們的金融服務需求？P2P、消費金融等的快速增長已經證明這其中大有機會。

一個大市場

經濟的增長，也在造就一個全球最大、最有活力的消費市場。

消費在中國GDP中的比重，在2016年就已超過六成，也就是說僅消費市場就超過44.6萬億。麥肯錫最新的《“雙擊”中國消費者》報告指出，相比2016年初，中國消費者的信心有顯著上升。這從天貓去年“雙十一”的銷售額上可見一斑，當天共成交1682億元，比2016年多了475億元。

滿足中國市場的胃口是PE掘金的重要方向。其中的一個新機會，是“收購跨國公司中國業務”。2016年9月，春華資本聯合螞蟻金服投資肯德基中國。半年之后，中信股份、中信資本和凱雷投資又買下了麥當勞中國。

以前這是不可想象的。改革開放的第一步是“引進來”，跨國公司在中國掙了幾十年的錢。但現在問題來了：它們的組織架構、股權結構可能不再適應競爭格局;中國消費者的要求提高了;還要面對網上訂餐、電子支付等新模式的挑戰。如何能持續增長？它們需要借力了解中國市場的投資人，這就是PE們的機會。

“走出去”的大潮流，則蘊含了更多的機會。比如跨境電商。除了小紅書、洋碼頭等創業公司，跨境電商也吸引了所有巨頭的眼光。這些公司在全球建倉，把各地商品帶回來。

買回來的不止商品，還有品牌。今年春節前后有兩個引人注目的海外并購，一個是山東如意控股收購了瑞士奢侈品牌Bally，另一個是復星宣布收購法國奢侈品牌Lanvin。這只是中國全球范圍內收購時尚品牌的最新案例。如果考慮到中國消費者的時尚消費增幅在未來五年仍將有6%到7%，麥肯錫在最新的《“雙擊”中國消費者》中說。

“跨境并購挺難的，不過中國企業的動力非常大。”鼎暉投資創始人、董事長吳尚志說，龐大的市場需求驅動著中國企業往外走，把歐美的產品、技術、服務搬到中國來，包括健康和教育等。

“這也給PE投資人創造了機會”，跟著中國企業走出去。中國企業海外并購的進程中，也多有財務投資人的身影，除復星外，鼎暉、弘毅、中信資本等也是頻繁出現的名字。

在“走出去”中，投資人普遍特別看好“一帶一路”。中國企業出去建設水泥廠、水電廠、公路等，“其中的物流服務、一體化解決方案就有機會”，當然資金和對當地的熟悉也是PE的重要資源。

改革的紅利

令投資人興奮的還有深化供給側結構性改革所帶來的機會。這是一條會長時間延續的投資脈絡。

十九大報告指出，我國經濟正處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期，建設現代化經濟體系是跨越關口的迫切要求和我國發展的戰略目標。供給側結構性改革是其中的主線。

國企混改，是首當其沖的機會。以中國聯通混改為例，戰略投資人中的騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創投，投資主體都是投資基金。PE基金的機會，在于幫助國企轉變經營思路、文化，激發團隊干勁。

國資委主任肖亞慶在今年的達沃斯論壇期間表示，國有企業、中央企業正在轉型與調整結構，這個轉型對內看就是要不斷擴大混合所有制的范圍、廣度和深度。國資委已披露了第三批混改試點名單31家，加上此前兩批試點共50家。

更廣泛的機會，在各領域的供給側改革?！皞鹘y產業在調整結構、轉換增長模式。”太盟投資（PAG）董事總經理邱中偉說。鋼鐵、水泥、煤炭等行業的供給側改革，是PE做并購投資的好機會。

與美國等發達國家不同，中國的眾多細分市場仍相對分散、產業集中度不夠。監管層也一直在鼓勵、推動通過投資、并購增強市場集中度。

“即使只專注在傳統行業做并購、收購，也可能持續創造超額回報?！鼻裰袀サ倪@個判斷，有很多人認可。與單純的去庫存不同，現在的供給側改革還在做加法，“不僅會鏈接人工智能、大數據、互聯網、物聯網這樣的新技術，還能借勢消費升級的發展機會?！焙媪f。