第十一屆新財富中國最佳投行 緊箍咒下的頭部效應

監管風暴橫掃金融圈，并購、再融資、IPO等新規接連出臺，以督導投行做好市場看門人，服務實體經濟。為適應新時代，各家投行紛紛調整策略，一面審慎篩選項目，一面嚴格內控，從立項、操作、承銷發行及后續督導方面全流程進行風險識別及管控，在規范和效率之間摸索符合自己的發展戰略。

就在各大投行于大監管的新常態下探尋和重塑新優勢時，集體戴上了緊箍咒的投行已開始呈現出一定的頭部效應：由于大投行在人力資源、資金規模、業務資源、質量控制及風險控制方面早已積累了足夠的優勢，在大監管面前調整更從容；相對而言小券商的合規成本大幅提升，過激的激勵機制被遏止，業務難度加大。IPO快節奏之下，打破歷史紀錄的新上市公司數量，讓一部分投行大膽下注IPO為彎道超車機會；但是創新低的過會率、高企的業務成本和觸雷風險，又讓一部分中小券商躊躇難前，過于依賴股權承銷業務的中小券商面臨挑戰。

在數據表現上，2017年全市場股權承銷項目集中度逆轉過去多年下降的趨勢，較大幅提升。盡管暫時沒有明確的跡象表明強監管與集中度提升之間的因果關系，然而業者普遍認為，未來投行業的頭部效應將會越來越明顯。

在各項業務平衡發展難度較大、并購業務能力又一時難以追趕的情況下，從特色項目著手、走專業化發展道路，依然是個別中小券商脫穎而出的秘笈。業內人認為，盡管項目向大中型投行及專業精品投行聚集，但留給中小券商的市場蛋糕還是夠大，每一次政策變化、產業變遷和市場熱點交替，都意味新的轉機。……