巨頭批量上市，A股壓力幾何？

郭施亮

在獨角獸巨頭企業頻繁傳出走綠色通道的背景下，作為備受市場關注的富士康，近期獲得了A股首發通過。

對于富士康本身來說，如果嚴格按照A股市場IPO的審核流程，那么其成功過會的概率并不高。其中，如公司成立時間不足等條件，就不足以滿足A股IPO的要求。

在實際情況下，對于部分周期性較強的企業，其盈利持續性往往具有一定的時效性。而當企業排隊時間過長，企業周期性盈利的壓力就會越大。如遇到經濟、產業周期環境的轉弱，那么企業過會的概率就會愈發縮小。由此可見，對于部分獨角獸巨頭企業得以獲得綠色通道的權利，是件好事情。

站在當前的時間點，市場對以生物科技、云計算、人工智能、高端制造為代表的新經濟領域給予了高度的重視。而對于具有一定市值規模的獨角獸企業，甚至有望放寬準入門檻，開通綠色通道。

然而，換一種角度思考，對于符合條件的獨角獸巨頭企業，其本身的市場規模較大、自身融資需求較強。一旦有了綠色通道的支持，而實現批量上市，那么對市場的沖擊不可小覷。

其中，以火速過會的富士康為例，富士康擬募資272億元，占其發行后總股本的10%。事實上，對于首發募資272億元的規模，在A股市場中比較少見。而對于以后有機會快速上市的獨角獸企業乃至巨頭企業，其募資規模也可能會很大。而當募資規模達百億元級別的企業實現批量上市，那么對A股市場的抽血壓力會非常大。

事實上，按照以往的策略，企業可以選擇IPO發行上市，同時也可以選擇借殼上市。但前者需要耗用較長的時間成本，且可能承擔一定的政策風險。至于后者，近年來隨著借殼新規的約束，企業借殼上市難度持續加大。但從某種角度思考，借殼上市，有利于市場資源的有效利用，間接增強股市的優勝劣汰功能。

獨角獸巨頭企業批量上市，目前可選擇的方式，除了綠色通道、IPO以及借殼上市之外，未來可能會采取CDR（中國存托憑證）的方式。但無論這些企業采取何種方式，都會對資本市場帶來巨大影響。

有利之處，則是積極引導優質資源的回歸。而作為頗具代表性，在國外資本市場上市的新經濟企業，未來有望通過到國內資本市場的上市，更有效保護企業的核心資源、核心競爭力，避免海外市場核心控股權、話語權的爭奪風險。此外，則是利于這些企業的市值增長，并獲得更具優勢的估值溢價，同時有效拓寬企業融資渠道，為企業后續發展提供了有力的支持。

不利之處，則是未來A股市場融資壓力會驟然增長。而隨著企業成功上市，未來可能會出現大量的限售股解禁乃至減持壓力。而面對前期市場的大幅炒作，在新經濟企業市值大幅飆升的背景下，會難逃逐利資本大舉鎖定利潤的風險；股價也會嚴重透支未來數年的盈利預期，投資者很難享受到企業高速成長過程中的發展成果。

由此可見，對于獲得綠色通道上市的企業，應該為其上市后制定更為嚴格的標準，其中包括后續再融資的要求、減持約束要求以及鼓勵增持回購的要求等。此外，對于通過綠色通道回歸上市的獨角獸巨頭企業，在其上市之前，更需要規范好其市場定價與估值，并對上市后的資金炒作給予實時監控，盡可能降低其上市前期遭到市場嚴重爆炒的概率，減少其對資本市場的負面沖擊影響。