盛傳阿里京東回歸正酣 A股“獨角獸”迎來嚴考

吳悅

今年“兩會”以來，隨著政策層面明確提出培育中國獨角獸企業的目標，A股的獨角獸概念股掀起一波炒作熱潮。截至3月21日，“獨角獸概念”板塊3月以來累計漲幅已高達14.63%，而同期滬指漲幅僅為0.22%。

不過就在近日，有消息稱阿里巴巴、京東有可能成為首批CDR（China Depositary Receipt，中國存托憑證）試點公司，百度也有可能在首批名單中，并最快將于6月回歸A股。倘若這些中國互聯網巨頭們回A成行，會對A股市場帶來哪些沖擊和影響？

而另一個值得關注的問題是，近日對于美國的獨角獸企業反倒是一個“多事之春”，截至3月28日，匯聚了美國最多獨角獸企業的納斯達克指數已經自3月最高點跌去近10%，這對A股的獨角獸概念板塊會不會形成一個拖累？

針對上述問題，《投資者報》記者采訪了業內專家，以期為投資者提供一些有價值的參考。

巨頭回歸為何不走尋常路

此前，眾多中國的科技公司由于A股對企業的盈利要求、不允許設置特殊股權結構等因素，大多選擇在境外資本市場上市。而此次“兩會”前后，監管層頻頻表態有望推出中國存托憑證（CDR）幫助BATJ等互聯網巨頭回歸A股。據媒體公開報道，目前證監會已經成立專門的CDR工作小組，篩選將回歸A股的“獨角獸”企業。

根據定義，CDR指的是存券機構將在海外上市企業股份存放于當地托管機構后，在中國大陸發行代表這些股份的憑證。CDR與普通股類似，不僅可以在二級市場交易，還可以通過增量發行方式進行融資。憑證持有人實際上是寄存股票的所有人，其權利與原股票持有人相同，CDR可在交易所或柜臺市場交易。

業內人士分析稱，海外獨角獸回歸A股，無論是采用IPO，還是CDR形式，其最大區別在于，前者可以實現再一次融資，股票漲跌會計入A股指數，后者則沒有這兩種功能，只是一些原始股東可以以A股的估值去賣出股票，而A股的投資者也有了一個渠道去投資這些互聯網巨頭公司，分享優質公司成長帶來的紅利。更重要的是，CDR形式回歸對于A股市場的抽血效應會小得多，無疑對A股利好。

因此，如果管理層推動的創新只是這個CDR的話，海外上市的互聯網巨頭回歸的誘惑和動力就要打折了，類似巨人網絡、360等公司以借殼形式回歸后估值較海外暴漲數倍的“神話”可能就沒那么容易上演了。A股投資者也不用擔心成了高估值的“韭菜”。

對此，四川大學潛龍金融工程實驗室主任、四川量化對沖學會副會長、華西證券客座教授白曉毅在接受《投資者報》記者采訪時也表示：“CDR的模式類似于美國市場的存托憑證，國際上有先例，因此BATJ這類在海外上市的中國獨角獸們以這種形式回歸是完全可行的。”

在談到這批獨角獸企業的回歸將如何影響A股市場時，白曉毅指出：海外獨角獸的回歸，對同類公司的估值提升有一定作用，短期可能會有高漲的情緒推動價格脫離價值。此外，這批獨角獸的回歸，對A股市場的整體結構改善也大有好處，對新技術、新經濟是重大利好。從中也體現出政策層面的導向，更愿意走先進技術、先進服務的路徑，同時愿意打破規則，讓政策更接地氣，也讓那些真正優質的公司更方便回歸，這也符合我國經濟戰略中構建資本強國的要求。

A股“獨角獸”將迎來嚴考

盡管海外上市的獨角獸回歸A股從中長期看是一大利好，但短期也有一些值得警惕的因素。

近日，對于全球獨角獸最為集中的美國納斯達克市場來說可謂“多事之春”，先是Facebook（臉書）泄漏5000萬用戶隱私引發股價大跌，隨后是特斯拉被疑造假。此外，亞馬遜、奈飛等一大批科技巨頭的股價也紛紛展開調整。

此外，超級獨角獸騰訊最近似乎也不那么太平，在公布了超預期的優秀年報后，第一大股東南非報業宣布大幅減持，3月27日，騰訊總裁劉熾平也減持了100萬股，套現約4億港元。要知道按公開資料，劉熾平可以說是騰訊僅次于馬化騰的二號人物，此時的減持自然會受到市場各方矚目，當然，也引發了對于其下一步動向的猜測。受此影響，騰訊股價已經從最高點476.6港元跌到3月28日的收盤價420港元，一周多時間，跌幅近10%。

那么，新問題就來了，對于A股投資者來說，如果這些超級獨角獸的估值都要經受一番考驗，而在A股市場上，一些公司質地遠遠不如上述企業的那些獨角獸，或準獨角獸們的成色無疑將會經受更大的考驗。

對此，白曉毅教授的看法是，與美股相比，A股在90%的時間里走勢是相對獨立的，這與金融監管政策有關，同時進入A股市場的外資總體比例較小，經過了細心篩選，因此能夠進來的資金大多也是“聽話”的資金。總體來看，受益于政策層面明確鼓勵中國的獨角獸企業在A股上市，創業板市場下半年很大概率會有一波行情。

那么，當下投資者如何把握其中的投資機會呢？不少業內人士表示，如果想要在這一波獨角獸紅利中有所斬獲，一是留意那些持有海外上市的獨角獸公司股份的A股公司，一旦這些公司回歸A股后估值提升，相關持股公司的收益也能有所提升。不過以CDR形式回歸的話，對估值提升幅度的預期不宜太高。另一條主線，還是要潛心研究有行業壟斷性和業績高成長性的中小創龍頭公司，而不要被市場的喧囂轉移注意力。白曉毅指出，其中，文化板塊、基因測序、人工智能等領域真正具有成長潛力的公司，如昆侖萬維、光環新網等公司，值得投資者持續關注。