融資租賃在光伏電站中的應用探索

傅皓天 于斌

摘要：光伏產業屬于我國的戰略性新興產業。在國家能源安全戰略需求和大力補貼新能源行業的政策背景及機遇下，光伏產業迅速發展，但融資難問題一直困擾著光伏電站的大規模建設和推廣。作為新型融資工具的融資租賃，可為光伏電站提供資金支持。文章從光伏電站的發展現狀和特點出發，探索適合融資租賃介入的方式和應用模式，充分發揮其服務實體經濟的作用，并對其結合過程中的應用優勢和風險進行分析，以便更好地利用這一新型融資工具加速推動光伏產業的規模擴張和快速發展。

關鍵詞：光伏電站；融資租賃；優勢；風險

一、 光伏產業的發展現狀及其特點

太陽能資源分布廣泛、儲量豐富，清潔無污染，屬于可再生能源，具有取之不盡、用之不竭的特點。近幾年，在國家能源安全戰略需求和大力補貼新能源行業的政策背景及機遇下，國家將光伏產業并作為戰略新興產業，大力扶持其發展，并對上網電價采取長期補貼的政策，使得光伏產業取得了快速的發展。

1. 光伏產業的發展歷程和現狀。2004年，光伏產業作為最具潛力的朝陽產業逐漸發展起來。從2004年至2013年，隨著政策和市場的變化，中國光伏產業經歷了快速發展、調整、爆發、整合等幾個階段。2013年以后，在政策引導下，隨著技術進步和市場需求的推動，光伏產業進入快速發展時期，產業規模和裝機量迅速提高，經過近幾年的發展，相關產業技術居于領先地位，市場地位舉足輕重，已經世界上重要的光伏大國。目前我國硅片、電池和組件的產量均占全球的一半以上 ，技術進步和產業扶持使規模化發展成為可能。

同時政府鼓勵技術更新，提出光伏領跑者計劃，鼓勵技術、管理、電價多方面最優組合的企業加大投資，讓市場在配置資源中起決定性作用。2017年7月推出的升級版領跑者計劃，要求在2015年“領跑者”指標的基礎上，進一步通過技術進步來降低成本，早日實現光伏的平價上網，為規模化發展奠定基礎。

目前光伏投資領域，在政策支持下，企業投資熱情日益高漲，大部分光伏電站組件制造商已從早期的制造業逐漸向光伏的全產業轉移，除金融機構外，很多傳統行業的企業也進入光伏投資領域。同時，光伏應用也呈現多樣化融合發展趨勢，如將分布式光伏農業結合形成“農光互補”、光伏與扶貧結合形成“光伏扶貧”等，推動光伏產業發展。

2. 光伏行業發展的特點。一系列的政策補貼和技術推動，使得光伏產業擁有了廣闊的市場空間，正日益受到投資者的關注。綜合來看，光伏產業有以下幾個特點：

（1）政策支持。光伏電站有明確的電價補貼政策支持和上網容量支持。在“十三五”規劃中，光伏產業仍被列為戰略性新興產業，是國家支持和重點扶持的產業之一，太陽能利用總量將達到160GW。此外，各地分別給予電價補貼等政策，也激發了行業發展的動力，重新燃起了光伏產業的投資熱情。

（2）潛力巨大。在政府的規劃發展下，光伏電站仍有巨大的發展空間，目前我國的集中式光伏電站占比較高，隨著光伏扶貧和補貼政策的推進，為分布式光伏的發展提供了市場空間。根據國家能源發布的《關于可再生能源發展“十三五”規劃實施的指導意見》，其中2017年至2020年共計規劃投資86.5GW，領跑者基地每年8GW，意味著總投資額度將在萬億以上，市場容量巨大，吸引了越來越多的資本進入。

（3）分布式光伏是未來行業發展方向。分布式光伏是十三五期間國家政策的重點，發展潛力巨大，市場空間廣闊，是未來行業發展的方向。根據電力發展的“十三五”規劃，分布式光伏將達到60GW以上。隨著一系列政策紅利的落地，分布式光伏將迎來突破式爆發性增長。

（4）單體項目價值高、復雜性較低。光伏電站項目一般以兆瓦（MWp）計，特別是地面電站項目起步規模為20MWp，投資額為1.5億元左右。而大型單體項目超過200MWp，投資額超過10億元，價值較高。

在項目建設運營上，光伏電站從項目立項到并網發電一般不超過1年，施工期一般不超過6個月。施工環節簡單、風險可控，質量控制點較少，易于把握。同時，品牌商的設備質量有保證，運營維護容易，易于標準化，費用不高。

（5）收益穩定可靠，風險小。光伏電站具有類固定收益的金融特性，現金流穩定，其回報的明確性主要基于以下幾點：

其一，補貼時間長，持續性好。根據補貼政策，依據不同的太陽能資源和建設成本，給予集中式光伏、分布式光伏和風力發電不同地區不同的補貼政策，補貼標準原則上為 20年，保證了補貼的持續性。

其二，發電量穩定，保證收入穩定。首先，在光伏電站使用周期內，當地的太陽能資源是一個恒定的參數，能量基本是穩定的。其次，組件的轉換效率穩定。目前，品牌廠商對產品組件可以保證在20年～25年光伏使用周期內，組件的年轉換效率穩定。另外通過購買保險，確保整體發電量和收入實現。

其三，建設成本下降，使用壽命長。雖然國家下調了光伏發電的標桿上網電價，導致單位電費收入下滑，但是隨著技術的進步，組件的成本和價格也在下滑，并且下滑的幅度比電價更大，一定程度上抵消了上網標桿電價的下調給電費收入帶來的不利影響。光伏電站的壽命基本上可以達到25年～30年，這就給運營光伏電站的投資商帶來至少25年的穩定收入和現金流。

（6）客戶集中度提高，競爭日益激烈。目前在光伏產業中，客戶群體已經從原來分散的零散客戶拿路條進行融資建設的模式，逐步向上市公司、國有企業、央企等相關產業鏈關聯主體通過大批量收購電站，全程參與整個產業鏈的模式轉變。原來的零散客戶主要以自有資金滾動投資建設或利用傳統融資渠道進行融資建設，后一種客戶主體通過資本市場定增方式等方式，獲得項目建設期資金，融資能力強，資金成本低，期限長，融資模式越來越豐富。隨著客戶主體的實力增強，從硅料生產、建設、后期運營全產業鏈參與，可風險互補，競爭日益激烈，行業格局走向集中。

二、 光伏產業發展中的難題—融資難

光伏電站傳統的融資渠道主要是國家電價補貼、項目業主自籌資金、銀行貸款等。光伏電站作為重資產項目，投資成本高，資金需求大，回收期長，通過傳統融資渠道獲取大量資金仍然較困難，目前也僅能滿足部分資金需求，因此推動光伏產業進一步發展的關鍵在于解決其融資瓶頸問題。

目前國內光伏發電投資商如國家電投、華能等傳統大型發電集團，由于國企背景、信用好，資金實力強，融資成本低且渠道多元化，可滿足資金需求。然而大批量的民營企業由于企業規模較小，可抵押資產和擔保能力有限，信用評級達不到銀行的要求，因此很難獲得低利率的銀行貸款資金。

現階段光伏產業融資渠道日益多樣化，除了傳統融資渠道外，融資租賃、資產證券化、信托等也可以成為企業發展的融資渠道。為滿足發展需要，選擇一種合適的融資方式是解決光伏產業穩步發展的保障。

三、 融資租賃在光伏產業發展的應用優勢

融資租賃作為新型融資工具，將融資與融物結合起來，本質在于基于產業設備的融資，基于租賃物未來產生的現金流而進行的授信融資。征信主要基于租賃物本身，還款來源主要依靠租賃物產生的現金流，可以為設備資產依賴型企業提供廣泛的資金支持。與實體經濟聯系最密切，具有服務實體經濟的天然優勢。

在光伏電站融資難的背景下，融資租賃幫助企業以融物的方式實現融資的目的，無需企業大規模資金投入，正好契合光伏企業的資金需求特點，促使了光伏產業與融資租賃的結合，充分發揮其在光伏電站投資中的應用優勢。

1. 擴寬光伏電站的融資渠道。光伏電站項目前期投資大，投資回收期長，傳統金融機構由于風險控制的要求，對光伏資產缺乏有效的價值判斷及風險管控手段，始終無法切入市場。

融資租賃利用與產業結合的優勢，融資方式靈活，可以減輕光伏電站投資人的資金壓力，擴寬其融資渠道。與銀行等傳統融資方式相比，融資租賃雖然利率較高，但是融資期限和還款方式更加靈活，更符合光伏企業的需求。

2. 專業的資金支持。融資租賃業專注于實體經濟，致力于專業化發展，是以租賃資產為基礎的融資，因此可比銀行承擔更多的風險，為光伏產業提供更多資金支持。對光伏產業而言，融資租賃則更加專業化、更加注重于深耕細作，提供專業化的服務。一方面，融資租賃產品模式設計更加創新，融資期限和還款方式更加靈活和符合企業需求。另一方面，在風險控制上，融資租賃從產業鏈角度，同時考慮光伏產業的投資方、建設方以及運營管理方等多方的訴求，利于控制風險。另外融資租賃企業對光伏產業的濃厚興趣和融資專業性，為兩者的結合打下了良好的基礎。

3. 滿足融資租賃公司長期資金的需求。從融資租賃公司的角度，光伏電站是一項具有長期穩定現金流的優質資產，穩定的發電量和持續穩定的補貼使電站具備了類固定收益的金融特性。并且價值高、壽命長的電站設備，可持續產生現金流，與融資租賃需要價值長期穩定的租賃資產相契合。

四、 融資租賃在光伏電站中的應用模式

目前來看，光伏電站利用融資租賃的方式主要包括直接融資租賃、售后回租、經營性租賃三種模式。

1. 直接融資租賃。直接租賃是一種比較基礎的融資模式，參與者主要有出租人、承租人和設備供應商，由租賃合同和買賣合同兩個合同組成。首先由融資租賃公司（出租人）和項目公司（承租人）簽訂設備融資租賃合同，根據承租人的選擇與需要，出租人與設備供應商簽訂買賣合同，從設備供應商處購買電站組件，并交付給承租人使用，由承租人按期向出租人支付租金。這種模式下，承租人只需要支付20%～30%的首付款，即可獲得設備的使用權，并在租賃期滿后，可選擇支付約定價格獲得設備所有權，大大緩解了承租人的資金壓力。

2. 售后回租模式。售后回租是一種承租人將電站賣給出租人并再租回的租賃方式。承租人將正常發電運營的電站，出售給融資租賃公司，然后再租回繼續使用，融資租賃公司根據電站的投資總額和實際運營情況，確定融資額度，承租人按期向融資租賃公司支付租金。這種模式下，承租人可有效盤活固定資產，優化企業的現金流，改善財務狀況和資金結構，同時可進行新的投資建設。

3. 經營性租賃模式。經營性租賃是一種不完全支付的租賃，實質上并沒有轉移與資產所有權有關的全部風險和報酬。首先由項目公司提供光伏電站建設的批復文件，融資租賃公司提供全部的項目建設資金包括購買電站組件等，然后由EPC公司負責施工建設。光伏電站建成并網發電后，由出租人將光伏電站租給承租人經營（項目公司可自己承租，也可以是第三人承租），并定期向承租方收取租金。

目前，融資租賃公司的切入點是在電站的持有和運營之間。金融機構為光伏電站提供前期的開發融資。在建成并網發電后，由融資租賃公司對整體電站資產進行收購，并將電站租給承租人運營，在承租人獲得電費收入后，按期支付租金。

隨著整個租賃行業的發展，經營性租賃是未來融資租賃行業發展的趨勢，與融資租賃不同，經營性租賃中與資產相關的收益與風險并未完全轉移，租賃期結束后租賃物的余值處理風險仍由出租人承擔。因此，經營租賃對融資租賃公司的資產處置能力和經營管理能力提出了更高的要求。光伏電站具備價值高、收益穩定的類金融特性，單體價值高，未來將是一塊優質資產，經營性租賃模式的引入將極大地促進光伏產業的發展。

五、 融資租賃在光伏電站應用中的風險和防范措施

1. 控制風險是產業發展關鍵。光伏產業在發展中也面臨一些風險和挑戰：一是國家可再生能源發展的基金缺口大，補貼到位慢；二是棄光限電問題比較嚴重；三是分布式光伏電站復雜性高，存在不確定性。另外還存在著合規性風險、業主自有資金缺口風險等。目前多數光伏企業主要靠發電收入和政府補貼來實現投資收益，若補貼政策和市場需求發生變化，項目回報難以保證。

（1）政策風險，包括超預期降電價以及補貼嚴重拖欠等。目前政府對光伏電站的補貼呈現逐步降低的趨勢，未來取消補貼是行業大趨勢。另外，針對現有電站的補貼中，可再生能源發展基金的補貼缺口累計達到數百億元，隨著行業規模的擴大，大規模的補貼將沒有持續性，補貼拖欠的問題將時有發生，造成電站的現金流不穩定。

（2）棄光限電問題目前暫無法完全解決。受各種客觀原因限制，棄光限電問題普遍存在。國家也多次進行調控，努力降低棄光率，并提高電力的消納和輸送能力。但由于市場供需錯配、地區發展不平衡等客觀原因的存在，目前最大的風險仍然是棄光限電問題，影響電站整體收益。

（3）分布式光伏電站風險主要來自不確定性。目前分布式電站主要建在屋頂，將所發電量出售給屋頂業主使用，因此房屋的壽命、用電企業經營的持續性、屋頂業主的信用等會影響到項目的收益。主要表現在屋頂的不確定、用電和結算的不確定等，加大了投資風險。

（4）合規性風險，關注項目合規性文件的完整性。目前在電站建設前期，需要一系列的政府合規性文件，如土地、環評等批復文件，上網、電價指標的落實等。手續齊全，電網順利驗收后方能上報能源局，順利取得標桿電價，實現電站收益。電站建設需要有足夠的場地，需要有完整的土地租賃合同，若違規用地，將涉及項目違規，項目收益無法保證。

（5）自有資本金到位及資金缺口風險。一般電站客戶自有資金的實力和來源，影響電站的正常建設和后期運營，項目資本金不到位及項目公司存在高額負債，有可能對償債及處置帶來巨大風險。另外需要深入調查產權的清潔性，避免后期的產權糾紛帶來的不確定風險。

2. 可采用的防范措施。為有效規避上述風險，融資租賃公司需要不斷提高其業務專業性和風險控制能力。首先根據項目設定投資的準入標準，如光照、土地、指標、現金流、補貼等方面的要求。另外需要調查客戶自有資金的往來，了解客戶的資金實力和自有資金的真實性；其次通過招聘光伏產業內的專業人員，參與光伏電站投資的審批工作，全方位把控風險，降低損失；再次，可要求承租人提供抵押擔保或其股東提供連帶責任擔保，并購買財產保險，多種手段并舉，提高風控水平；最后，可通過創新發展模式、分散投資等方式達到降低風險的目的。

隨著光伏產業的發展，融資需求也會隨之加大。融資租賃可成為產業與金融結合的有益紐帶，在光伏產業發展過程中深入探索，不斷創新業務發展模式，滿足產業發展的多元化需求。同時融資租賃公司需要不斷提高自身專業化經營能力，充分了解光伏產業的需求、動態、風險及盈利點，完善風控手段，充分發揮其服務實體經濟的作用。

參考文獻：

[1] 季佳雯.基于復雜網絡理論的國際光伏貿易競爭格局及中國光伏市場研究[D].鎮江：江蘇大學學位論文，2015.

[2] 嚴俊杰.湖南新能源產業發展的財稅支持體系研究[J].湖南工業大學學報（社會科學版），2016，（5）：23-26.

[3] 劉嘉雪，張琴，黃詩雨，龔德鳳，葛正明.分布式光伏項目融資難間題研究[J].中國商論，2016，（33）：39-40.

[4] 王錫凡.科學規劃，實現我國電力工業發展藍圖[J].中國電力，2017，（1）：1-1.

[5] 王靜.我國政府對光伏產業補貼政策的合規性研究[D].長沙：湖南大學學位論文，2013.

[6] 張風林.企業標準“領跑者”制度研究與探討[J].中國標準化，2017，（7）：51-53.

[7] 周爍君.我國分布式光伏產業的融資模式研究[D].上海：上海交通大學學位論文，2015.

[8] 曹莉萍.中國光伏產業投融資研究進展[J].科技和產業，2016，（7）：19-22+34.

[9] 程覃思，朱子陽，陸江源，李芳，王芮.分布式光伏發電新型融資模式的收益率與風險分析[J].中國能源，2017，（1）：36-40.

作者簡介：于斌（1961-），男，漢族，河北省衡水市人，南開大學商學院教授、博士生導師，研究方向為戰略管理；傅皓天（1982-），男，滿族，遼寧省錦州市人，南開大學商學院博士生，研究方向為戰略管理、金融租賃等。