上市公司資本市場融資能力分析

顧彥強(qiáng)　劉福生

[摘要]本文以西儀股份為例，詳細(xì)分析了各項(xiàng)影響上市公司融資能力的因素，如股東背景、業(yè)務(wù)能力、財(cái)務(wù)狀況及法律法規(guī)等。通過分析可以發(fā)現(xiàn)，強(qiáng)大的股東背景、良好的業(yè)務(wù)能力、良好的財(cái)務(wù)指標(biāo)等都會影響上市公司的融資方式及額度。當(dāng)然，任何融資方式選擇都必須滿足法律法規(guī)的要求。期待為讀者作為參考。

[關(guān)鍵詞]融資能力 股東背景 業(yè)務(wù)能力 財(cái)務(wù)指標(biāo)

上市公司融資的方式總體來說可以分為內(nèi)源融資和外源融資，內(nèi)源融資即通過利潤留存，外源融資又分為股權(quán)融資和債權(quán)融資。對于上市公司來說，其股權(quán)融資、債權(quán)融資不僅會受到公司股東背景、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、歷史融資情況等因素的影響，也會受到各種法律法規(guī)的約束。本文以上市公司西儀股份為例具體分析這些因素如果影響上市公司的融資方式及融資能力。

一、股東背景因素分析

上市公司股東背景越雄厚，能夠給上市公司提供擔(dān)保額度越高，子公司融資能力越強(qiáng)。以西儀股份為例，西儀股份成立于2002年03月18日，是經(jīng)國務(wù)院國資委批準(zhǔn)，由中國南方工業(yè)集團(tuán)公司、南方工業(yè)資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、云南省國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司、武漢長江光電有限公司、昆明儀豐達(dá)貿(mào)易有限公司共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。2008年8月6日，公司首次公開發(fā)行的A股在深圳證券交易所掛牌上市（股份代號：002265.SZ），成為公司發(fā)展歷程中一次質(zhì)的飛越。

西儀股份的控股股東為南方工業(yè)資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（以下簡稱“南方資管”），南方資管成立于2001年08月28日，法定代表人李守武，注冊資金20億元，是南方工業(yè)集團(tuán)的全資子公司。作為資本運(yùn)營和產(chǎn)融結(jié)合平臺，是南方工業(yè)集團(tuán)新興產(chǎn)業(yè)培育和發(fā)展的孵化器、現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的助推器、利潤貢獻(xiàn)中心和資本運(yùn)營中心。經(jīng)過十余年的發(fā)展，南方資管已成為資本實(shí)力雄厚、市場機(jī)制靈活、以股權(quán)及產(chǎn)業(yè)投資、證券金融投資、資產(chǎn)經(jīng)營三大業(yè)務(wù)體系支撐的綜合性資產(chǎn)管理公司。

可見，西儀股份雄厚股東實(shí)力是其在資本市場具有優(yōu)勢融資能力的重要保證。

二、業(yè)務(wù)能力分析

上市公司良好的業(yè)務(wù)能力，不僅能為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，增加償債能力，也能提高資本市場對企業(yè)的估值，進(jìn)而提升其融資能力。

以西儀股份為例，公司作為汽車連桿行業(yè)龍頭企業(yè)，在國內(nèi)發(fā)動(dòng)機(jī)連桿行業(yè)各方面均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，具有規(guī)模、品牌、客戶資源和技術(shù)領(lǐng)先等競爭優(yōu)勢。第一，公司擁有近20條柔性化連桿機(jī)加生產(chǎn)線，擁有一家專業(yè)生產(chǎn)連桿的子公司和三家專業(yè)連桿生產(chǎn)的分公司，連桿產(chǎn)品品種齊全，擁有近五十種不同型號、規(guī)格和排量的微車、轎車連桿。公司是脹斷連桿行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制訂者之一。第二，通過近二十年的連桿產(chǎn)品生產(chǎn)和國內(nèi)大部分汽車或發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)廠家的合作，“XIYI”牌連桿在行業(yè)內(nèi)具有較大的知名度和認(rèn)可度，連續(xù)多年獲得“名牌商標(biāo)”、“名牌產(chǎn)品”、“優(yōu)秀發(fā)動(dòng)機(jī)配件供應(yīng)商”等稱號。第三，公司在國內(nèi)的客戶遍布汽車及發(fā)動(dòng)機(jī)制造企業(yè)，其中主要有長安汽車、上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、長城汽車、華晨汽車、奇瑞汽車、江鈴集團(tuán)、吉利集團(tuán)、一汽海馬、昌河鈴木等國內(nèi)主要汽車及發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)企業(yè)。公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入部分國際知名廠商汽車零部件全球采購體系。第四，公司建有產(chǎn)品研發(fā)能力完備的省級技術(shù)中心，在公司內(nèi)部能完成從模具、工裝、配套件、毛坯鍛造、熱處理、機(jī)加工到理化試驗(yàn)等完整的開發(fā)流程，開發(fā)、生產(chǎn)效率高，測試手段全面。

可見，西儀股份強(qiáng)大的業(yè)務(wù)能力是其得到資本青睞的總要支撐。

三、財(cái)務(wù)狀況分析

如果上市公司有良好的財(cái)務(wù)狀況，可幫助公司取得低成本資金。

數(shù)據(jù)來源：WIND

由上表可以看出，西儀股份連續(xù)多年有著較低的資產(chǎn)負(fù)債率，穩(wěn)定的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率，逐年增長的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。因此，西儀股份是各類投資者爭相追逐的良好標(biāo)的。

四、法律法規(guī)約束分析

即使上市公司有著強(qiáng)大的股東背景、強(qiáng)大的業(yè)務(wù)能力和良好的財(cái)務(wù)狀況，也不能想怎么融資就怎么融資。

（一）股權(quán)融資方式選擇

公司股權(quán)融資受《公司法》、《證券法》及《上市公司證券發(fā)行管理辦法》等法律法規(guī)的制約。

根據(jù)法律法規(guī)要求，公司公開發(fā)行證券需滿足“其最近三個(gè)會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以熟低者為準(zhǔn)。”西儀股份最近三年凈資產(chǎn)收益率平均值為負(fù)，因此不滿足公開增發(fā)的要求。雖然不能公開增發(fā)，單西儀股份各項(xiàng)指標(biāo)符合《證券法》、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中非公開發(fā)行股票的條件。公司可考慮通過向特定投資者發(fā)行股票募集資金，用途可根據(jù)公司實(shí)際經(jīng)營情況用于項(xiàng)目建設(shè)、收購資產(chǎn)等。

（二）債權(quán)融資方式選擇

截至2017年9月30日，公司合并報(bào)表所有者權(quán)益金額約9.73億元，其40%為3.89億元，公司不存在應(yīng)付債券，可公開發(fā)行公司債額度約為3.89億元。因而公司仍有較大的債務(wù)融資空間。

根據(jù)近期公司債發(fā)行利率平均水平，初步假設(shè)發(fā)行利率為6%，則西儀股份每年利息約為2，335萬元，公司近三年年均凈利潤為負(fù)，難以覆蓋其一年的利息，初步判斷不符合發(fā)行條件。

五、總結(jié)分析

本文以西儀股份為例，詳細(xì)分析了股東背景、業(yè)務(wù)能力、財(cái)務(wù)狀況及法律法規(guī)對上市公司融資能力的影響。通過分析可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)要在資本市場上受到青睞，不僅自己業(yè)務(wù)能力要強(qiáng)、財(cái)務(wù)狀況良好，有著強(qiáng)大的股東背景也可以增強(qiáng)上市公司的融資能力。當(dāng)然，任何融資方式，都必須符合法律法規(guī)的要求。