互聯網金融對中小企業融資的影響分析

何玉芬

【摘 要】 經濟新常態下，我國中小企業是“大眾創業、萬眾創新”的重要載體，在其發展壯大過程中，面臨最為嚴重的問題是融資難、融資成本高。通過統計分析，對比傳統金融與互聯網金融，發現互聯網金融的出現可一定程度上突破中小企業在傳統金融模式下融資難的困境，但由于我國互聯網金融剛剛起步，中小企業在使用互聯網金融融資過程中還存在一些問題，所以從長遠發展來看，需要建立一個完善的互聯網金融生態系統，切實解決中小企業融資問題。

【關鍵詞】 中小企業融資; 互聯網金融; 傳統金融; 互聯網金融生態

【中圖分類號】 F713 ?【文獻標識碼】 A ?【文章編號】 1004-5937（2018）06-0066-06

一、引言

中小企業融資是全球性難題，我國中小企業融資難不僅有全球中小企業普遍存在的問題，而且有一些鮮明的中國特點;既有微觀上中小企業的自身問題，又有宏觀環境的問題;既有我國經濟轉軌時期的特殊問題，又有格雷欣法則下的逆向選擇問題。綜合因素交織在一起造成了我國中小企業發展緩慢。圖1為中國中小企業協會發布的2011—2017年中國中小企業發展指數SMEDI運行圖，可以看出我國中小企業發展指數2017年第一季度為92.8，繼續低位緩升，已經持續了30個月;國家統計局數據結果也顯示，2017年我國中小企業反映資金緊張的企業比重上升至41.1%，尤其是小型和微型企業隨著經營狀況的好轉，超過50%以上的企業融資成本高成為影響企業經營運行狀況的主要問題。

2013年中國互聯網金融元年以來，以互聯網為媒介的第三方支付、網貸平臺、眾籌融資等互聯網金融新型模式迅速發展，改變了傳統金融的融資模式，為中小企業融資提供了新的渠道?；ヂ摼W金融（IOF）是依托于云計算、大數據、社交網絡以及搜索引擎等互聯網工具，實現資金融通、支付和信息中介等業務的一種新興金融模式[ 1 ]。由于我國互聯網金融作為新興事物，在短短幾年時間，其經歷了從無到有的發展階段，本文采取互聯網金融與傳統金融比較，以及數據統計分析的方法來探討互聯網金融對中小企業融資的影響及其重要意義。

二、傳統金融下中小企業融資分析

傳統金融模式以銀行、保險、證券為主，主要從事存款、貸款和結算等金融活動。傳統金融模式具有以下特點：第一，各種類型的金融機構實行“分業經營、分業管理”，銀行、保險、證券業分別由銀監會、保監會、證監會進行監管，界限明晰;第二，金融行業處于寡頭壟斷的市場環境，非金融機構不能從事金融活動，且金融機構大部分被國有商業銀行或者股份商業銀行所壟斷，缺乏充分的競爭;第三，金融機構進行資金融通的手續繁瑣，資金借貸不便利;第四，基于以上三點，傳統金融機構主要服務于大中型客戶，對中小企業的融資有限。歸納傳統金融對中小企業融資的特點，可以看出中小企業融資難主要有以下方面。

從融資渠道來看，中小企業的融資渠道較窄。中小企業的融資來源主要有兩個方面，正規金融融資和非正規金融融資。正規金融融資又包括直接融資和間接融資：一是以股票、債券、產業基金的證券市場為主的直接在社會上募集資金的直接融資方式，例如我國證券市場的中小企業板塊和創業板塊，二是以商業銀行為中心的傳統借貸的間接融資模式。非正規金融融資是指中小企業的民間借貸融資、親朋好友融資以及企業職工集資等形式的融資。我國中小企業的融資主要以銀行借貸融資居多，且融資不順暢。原因是：第一，我國雖然有中小企業板塊和創業板塊，但是我國的證券市場仍以主板為主，除此之外，中小企業板塊一般要求公司的盈利能力強、科技含量高、收入增長較快，這樣的高門檻直接將部分中小企業拒之門外，創業板塊也要求企業從事運營高科技業務、有較高的成長空間，但是我國中小企業只有小部分是滿足以上條件的，大部分中小企業無法滿足以上條件進而無法在中小企業板塊和創業板塊進行融資。第二，中小企業就銀行間接融資渠道來看，中小企業自身規模較小，企業存活年限平均較短，企業的管理和財務報表披露不完善，抵押擔保較少，存在很大的違約風險和道德風險，加大了商業銀行的審查時間和審查成本、監督成本以及交易成本，商業銀行不傾向于貸款給中小企業，如表1所示，企業規模越小、企業年限越短，則銀行貸款比率越小，銀行拒絕貸款的可能性就越大，銀行“親大疏小、惜貸、慎貸”就越嚴重。第三，非正規金融融資雖然有中間環節簡單、資金到賬快速的特點，但是其融資成本較高或者規模有限，而且不確定性因素較多，僅是中小企業特殊情況下的融資方法。

從融資規模來看，中小企業獲得融資規模較小。我國傳統金融機構的信貸自2010年隨著經濟下行趨勢開始收緊，如圖2所示。根據國家統計局數據顯示，自2010年開始，信貸資金增長率由2009年的26.8%，依次下降到18.2%、13.3%、12.2%，到2013年緩慢增長，但是增長幅度不大，與2010年之前相比，信貸資金增長率一直處于較低水平。從微觀角度來看，在我國總體宏觀信貸資金規模供應量緩慢增長的態勢下，中小企業的融資問題更加凸顯，圖3中四大銀行的年度財務報告數據顯示，中小企業從商業銀行融資不到30%，而且四大銀行的信貸增長率也呈下降趨勢。

從融資速度來看，中小企業從傳統金融機構獲取資金的時間偏長，融資速度較慢。由于中小企業信息不透明，且常常不能提供充分的擔?；虻盅?，正規金融機構為了有效克服信息不對稱造成的逆向選擇問題[ 3 ]，加強了審批流程，從而速度大大減慢。即便中小企業順利拿到了資金，但是市場機會的瞬息萬變也會使中小企業錯失良機，不利于中小企業的健康發展。

從融資成本來看，中小企業獲取融資付出的成本較高。商業銀行金融資產定價的基礎是無風險利率，所謂無風險利率是指將資金投資于某一項沒有任何風險的投資對象而得到的利息率，是一種理想假設的投資收益[ 4 ]?；谖覈鹑谑袌霭l展并未實現完全競爭態勢，我國的無風險利率約等于國債率，而我國的國債率也在5%左右，企業融資的成本遠遠高于這個標準。除此之外，中小企業融資由于自身的弱勢地位，加大了銀行的業務風險和信息不對稱成本，還有中間的交易成本和融資后的監督成本，使得中小企業融資的成本遠遠高于大型企業。在銀行各類業務中，如表2所示，中小企業的融資成本高于大企業貸款、零售貸款、消費貸款和商業銀行的中間業務，據世界銀行測算，大、中、小企業獲取銀行貸款的成本約為1：1.4：1.6，一些微型企業、創新型企業即便付出高昂的融資成本，也會因為企業競爭力弱而難以得到傳統金融機構的融資，為此，這樣的中小企業不得不訴諸于非正規的金融渠道，例如民間融資，更甚高利貸等，付出更加高昂的融資成本。

總之，無論從融資渠道、融資規模、融資速度還是融資成本來看，傳統金融一直存在著“麥克米倫缺口”，即中小企業在發展過程中很難得到資金支持，雖然各級政府已經認識到我國中小企業在國民經濟發展中的重要性，出臺了許多政策，但是仍沒有從根本上解決中小企業在傳統金融模式下融資難的問題。

三、互聯網金融下中小企業融資分析——兼與傳統金融比較

互聯網金融是運用互聯網技術與精神實現資金融通和金融服務的新興金融模式。與傳統互聯網相比，互聯網金融在資金配置效率、渠道、數據信息、交易成本、系統技術五個方面具有優勢，互聯網金融本質上是一種更民主、更普惠的大眾化金融模式[ 5 ]。

（一）互聯網金融主要模式及其融資模式

互聯網金融的主要模式分為非融資的互聯網金融與融資的互聯網金融兩大類。其中非融資的互聯網金融有支付結算、虛擬貨幣、金融網銷幾種模式，融資的互聯網絡金融主要有P2P貸款、電商小貸、眾籌融資。

支付結算主要是應用網絡平臺，跨越傳統商業銀行的結算功能，在商戶和商戶、商戶和消費者之間建立的直接支付結算系統。1999年我國第一家第三方支付公司首易信誕生，隨后支付寶、財付通的應用迅速開啟了第三方支付結算的新篇章，我國的第三方支付由2010年的586.1億元快速上升到2016年的119 439.2億元，已經改變了傳統的使用貨幣或者銀行結算模式。

虛擬貨幣即非真實貨幣，是電子商務的產物，其主要以比特幣、夸克幣、萊特銀為代表。金融網銷是指券商、基金、理財產品通過網絡平臺進行銷售的模式，例如阿里的余額寶，阿里、中國平安、騰訊聯合成立的眾安在線財產保險，國金證券和騰訊的“傭金寶”等。

P2P貸款模式是一種應用互聯網平臺將信貸的供給需求雙方聯系起來的個人對個人的直接融資模式，目前我國的P2P互聯網融資平臺主要有拍拍貸、人人貸、宜信貸、有利網等，其主要優點是在網貸平臺上注冊時要有投資人/借款人的年齡、星座、性別，借款項目金額、期限、收益率，投資人投資金額、投資渠道，滿標速度等信息，有利于積累用戶數據、資金供給需求兩方不受地域和時間的限制、融資手續簡單快捷等，我國的P2P貸款規模已經從2010年的10 000億元上漲到2016年的15 000億元，上漲了50%。

電商小貸是指基于電商平臺的互聯網融資模式。由資金需求方提出貸款需求申請，電商平臺根據平臺已有數據審核確認，評估資金風險和收益情況，網上發放貸款的融資方式。國內的騰訊、京東、阿里巴巴、蘇寧等都開始了電商小貸平臺。

眾籌融資（crowdfunding）是指中小企業將其創業模式或者商業運營模式、盈利模式等企業的具體信息公布在眾籌平臺上，以此吸引投資者為其融資的方式。一般的眾籌融資采取股權式，即資金供給方會獲得企業的股份，除此之外，還有債券式、獎勵式或者捐贈式等形式，此種模式的主要優點在于融資的過程也推廣了自己公司的理念和產品。我國的眾籌平臺主要有人人投、天使匯、點名時間等，以天使匯為例，目前已經為100多家微小企業的項目進行了融資，每次融資金額大約在200萬元左右。

（二）互聯網金融對中小企業融資的影響——兼與傳統金融相比較

與傳統金融模式相比，互聯網金融可以解決中小企業的融資貴、融資難問題。

以電商融資為例，表3中將民間借貸、小貸公司、銀行貸款以及電商貸款做了比較。

在貸款申請條件上，民間借貸、小貸公司、銀行貸款等傳統金融都需要抵押擔保，而電商貸款只需要網店經營數據。

在貸款額度上，民間借貸、小貸公司、銀行貸款大多在1萬元到100萬元之間，而電商網貸最高可以高達300萬元，能夠更加滿足中小企業的資金需求。

從申請時間上看，民間借貸、小貸公司、銀行貸款需要的時間都在7～20個工作日，電商貸款僅僅需要一個工作日，極大地提高了申請速度，能夠解決中小企業的燃眉之急。

從融資成本來看，銀行的融資成本較低，大約6%，民間借貸、小貸公司貸款成本在24%左右，電商貸款成本根據平臺、資金量和貸款時間的不同，大概在14%～24%之間，平均貸款成本要低于民間借貸和小貸公司。

從中可以看出電商貸款無論從申請條件、貸款額度、申請時間、融資成本來講，都比其他三種方式簡單易操作，節省了許多中間環節，大大降低了搜尋成本和信息不對稱成本，除此之外，其貸款金額較大，貸款周期縮短，滿足了中小企業的發展需求。

再以P2P網貸為例，圖4可以看出我國網貸規模不斷增加，貸款成本不斷下降，有利于解決中小企業融資難問題。

從2014年1月的117.68億元快速上漲到2017年3月的2 249.19億元，貸款周期集中在6～8個月期間，由于投資者的收益約等于需求者的成本，所以綜合參考收益率可以視為融資成本從2014年1月的19.75%下降到2017年3月的9.71%。

與傳統的金融模式相比，互聯網金融具有以下特點：

第一，從融資渠道和融資機會角度看，互聯網金融擴展了中小企業的融資渠道，增加了中小企業的融資機會?；ヂ摼W金融基于互聯網大數據，其開放、全球、交互的特征使得中小企業的融資不再受傳統金融融資時間和空間的限制，在一定程度上與中小企業融資“短、小、急、快”的需求相匹配。除此之外，互聯網金融的發展改變了過去銀行寡頭壟斷的金融市場結構，加快了傳統金融機構的轉型升級。目前很多銀行例如民生銀行、北京銀行等開始從事微小貸款，進入門檻降低，這給中小企業融資帶來了更多的選擇，緩解了過去中小企業融資難的問題，也產生了“大眾創業、萬眾創新”的新局面。

第二，從融資效率和融資規模角度看，互聯網金融提高了中小企業的融資效率，增加了中小企業可利用資金的規模。中小企業的市場機遇轉瞬即逝，對融資的效率和規模要求極高，中小企業從互聯網角度可以分為互聯網平臺內的企業和互聯網平臺外的企業?；ヂ摼W平臺內的企業已經擁有了客戶信息、銷售數據、財務數據、物流數據、盈利數據等，這些數據在互聯網計算下優先匹配資金的供需雙方;而互聯網平臺外的企業會由于羊群效應在互聯網金融平臺注冊進行融資，也會引導其一步步進行數據儲存。中小企業利用互聯網金融降低了傳統金融機構貸款審批程序，極大地提高了融資效率，而基于大數據的資金匹配也會使中小企業按照自己的企業規模和盈利能力獲得相應的資金，避免了信息不對稱和中小企業逆向選擇出現的風險問題。

第三，從融資成本角度看，互聯網金融降低了中小企業的融資成本?；ヂ摼W金融的成本主要是平臺的建設成本、維護運營成本、數據儲存的服務器成本、互聯網金融融資的客服成本，與傳統金融營業網點的店面成本、固定資產成本、營業網點的人工成本、運營成本相比，簡直是九牛一毛。除此之外，對于中小企業來說，互聯網平臺信息的及時有效也使得中小企業在搜尋資金中更加快捷有效，降低了由于信息不對稱產生的融資成本和搜尋成本。例如阿里小貸，從客戶申請到貸前調查、審核、發放和還款采用全程網絡化操作，大大降低了運營成本，其單筆小額信貸的操作成本僅為2.3元，利用大數據，阿里小貸還可以實行精準的定向、定點營銷，降低其營銷成本[ 6 ]。

（三）中小企業使用互聯網金融融資存在的問題

我國互聯網金融相比于歐美發達國家起步較晚。美國的互聯網金融開始于1971年的Nasdaq系統，1995年美國已經建立了安全第一網上銀行，也是全球第一家網絡銀行;英國的互聯網金融開始于2005年的Zopa網貸平臺;日本的互聯網金融開始于1997年基于樂天電子商務平臺的電商小貸;而我國20世紀80年代計算機才在銀行系統普及，互聯網金融開始于2007年拍拍貸的成立。縱觀互聯網金融在各國的發展歷史，可以推斷出我國的互聯網金融雖然滿足“長尾市場”中許多中小企業的融資，但是目前還處于起步發展階段，遠落后于美英日等國家。除此之外，我國互聯網金融產生與所處的環境也與其他國家不同，具有明顯的中國特色，所以不能照搬照抄他國發展互聯網金融的經驗，需要在借鑒揚棄的基礎上走自己的路。從目前來看，我國互聯網金融在前進過程中存在的主要問題如下：

首先，不當行為風險。所謂不當行為風險就是互聯網金融機構的不當行為給客戶或者是利益相關者帶來的風險，或者是客戶給互聯網金融機構帶來的非預期風險，是個雙向過程。不當行為風險主要體現在兩個方面：一方面為運營過程中的互聯網金融機構或者客戶產生的問題，例如泄露個人或者中小企業客戶信息、客戶發布虛假產品信息、違規銷售、綁架銀行信譽、還款困難等;另一方面為運營崩潰或者嚴重惡意的不當行為，例如卷跑逃走，在互聯網金融的外衣下掩蓋其真實的“龐氏騙局”意圖。以網貸平臺為例，從表4可以看出，我國的互聯網金融問題平臺及其停業平臺仍居高不下，截至2017年3月我國累計網貸平臺數5 888個，停業及問題平臺3 607個，停業及問題平臺發生率高達61.26%，即便是2016年8月銀監會等四部委發布了《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》，問題平臺雖然數量有所減少，但是仍然層出不窮，牽扯受害人規模很大。例如e租寶由于涉嫌非法集資和詐騙，損害了超過90萬人的個人利益，涉案金額高達500多億元;“中晉系”的旁氏騙局不僅損害到投資者13萬人的個人利益，涉案金額高達399億元，而且最為嚴重的是其中竟然有2萬左右超過60歲以上的投資者，嚴重影響到了這些老年人未來的正常生活。這種行業的羊群效應、道德風險在眾多平臺蔓延到整個行業是及其危險的，這些血淋淋的案件不僅使得資金的供求雙方遭受損失，而且向社會釋放了互聯網金融難以成長的信號，違背了互聯網金融健康發展的理念。

其次，互聯網金融也有傳統金融所具有的市場風險、信用風險、違約風險以及操作風險。傳統風險主要有受市場環境和整體經濟宏觀環境影響的市場風險、資金供給和需求雙方不履行約定條件的違約風險、網貸平臺內部人員挪用平臺資金的操作風險等?；ヂ摼W金融是在互聯網平臺上進行的融資行為，其行為還受到互聯網安全環境的影響，造成的風險不可小覷?；ヂ摼W安全一方面包括互聯網融資系統黑客的襲擊、攻擊網絡造成癱瘓、竊取平臺資料等，另一方面包括一些偽造虛假網貸平臺、虛假眾籌平臺、虛假電商平臺進行資金詐騙，目前的詐騙手段很高超，造成了識別度不清晰，阻礙了人們對互聯網金融的信心。

最后，我國中小企業征信體系不健全。傳統金融模式下對中小企業的貸款不足，對中小企業的信息掌握不足，除此之外，中小企業的生命周期較短，新成立的中小企業較多，我國目前還沒有完整的中小企業征信體系，互聯網金融還處于發展階段，利用大數據匹配資金還需要完善的征信體系為基礎，所以目前階段對中小企業征信體系的建設至關重要。

四、結論與政策建議

我國互聯網金融在解決中小企業融資問題上確實起到了積極的作用，但是也存在一些互聯網金融發展中的問題，要及時避免劣幣驅逐良幣的現象在互聯網金融行業中發生。2017年4月，國務院組織14部委會議確定在全國范圍內開啟互聯網金融的專項整治，這說明國家日益認識到互聯網金融的重要性以及互聯網發展不當可能造成的巨大損失?；ヂ摼W金融的規范健康發展需要建立良好的互聯網金融生態系統，從系統論的角度來看，一個理想的互聯網金融生態系統，必然是在保證互聯網安全的前提下，存在一個充滿良性競爭、生態圈內各子系統緊密聯系、機制公平、高效運作，共同促進實體經濟健康持續科學發展的金融生態系統[ 7 ]。

為了建立完善的互聯網金融生態系統，在發展互聯網金融的同時促進中小企業融資便利，使得國民經濟健康發展，我們需要：

第一，構建完善的互聯網金融法律和規章條例。良好的互聯網金融生態系統需要完善的法律來保證，互聯網金融已經模糊了傳統金融法律法規的界限，難以準確界定責任和權利，所以需要在法律層面上對互聯網金融機構的準入、互聯網金融平臺的建立、資金需求和供給者的準入、互聯網金融的依法依規運行、危機處理機制、監管措施甚至是違法懲罰提供法律依據?；ヂ摼W金融的發展只有在規范的法律運行下才能真正形成一個公平、公正、公開的市場環境，使得中小企業在利用互聯網融資時沒有后顧之憂。第二，建立全國中小企業征信系統，對于信用記錄較差的中小企業及其法人進行一定程度的懲罰。建立全國統一的征信系統，改變以往征信體系不健全、中小企業征信狀況缺失的現狀，形成切實可行的信用文化，為發達階段的互聯網金融資金匹配奠定良好的基礎。第三，加強中小企業信用教育，督促中小企業主珍惜信用。一些中小企業主在經營企業的過程中本身信用意識較弱，有關部門應當加強教育，培養中小企業主規范貸款，養成按時還款的習慣。第四，互聯網金融平臺需要進一步提高相關技術。進一步提高信息安全技術，保障自身以及中小企業主信息安全;進一步采用國際先進的大數據風險管理技術，針對不同中小企業，給予不同的貸款額度，減少自身經營風險;進一步提高貸款審核速度以及質量，在盡最大可能減少壞賬的情況下，讓中小企業盡快得到貸款;結合各方面的技術，進一步降低貸款利率，降低中小企業的經營成本，為大眾創新、萬眾創業的新經濟做一份自己的貢獻。第五，一行三會要實施“穿透式”監管，堵塞監管漏洞和監管套利行為[ 8 ]。傳統的“分業經營、分業監管”容易形成互聯網“監管真空”，已經不能適應互聯網金融的發展，需要銀監會、證監會、保監會等多個部門打破原來的規則，改為協同監管，借鑒英國的監管沙盒，建立混業監管的試點，摸索經驗并逐步擴展到全國。

【參考文獻】

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