戰略視角下的現金流量質量分析

摘 要：從2014年到2018年現金流量構成的變動，以易明醫藥在當前醫藥行業環境下的戰略分析為基礎，分析易明醫藥的現金流量質量。易明醫藥在新醫改的大環境下不斷調整市場、技術、產品等戰略，適應發展要求。

關鍵詞：戰略分析；現金流量質量；易明醫藥

一、易明醫藥的戰略分析

（一）易明醫藥外部環境分析—PEST 模型

1.政治環境分析

國務院要求2018年全國全面推行“兩票制”，改變了企業原來與經銷商的格局，對企業的發展會帶來一定程度上的風險。新的GMP和一致性評價政策的實施，醫藥企業受到更加密集的監管。

2.經濟環境分析

中國醫藥行業的產量以及營業收入在整體上持續增長，但受到新醫改政策的影響，收入和利潤的增速有一定的放緩。易明醫藥的國內營銷網絡遍布全國，并且出口規模也持續擴大。

3.社會文化環境分析

老年人口在我國人口比重持續擴大，其對醫藥產品和服務的需求遠高于其他年齡段。目前社會的普遍壓力增大，人們大量患有各種慢性病，也非常關注慢性病的預防與保健。這些都推動著醫藥企業的發展。

4.技術環境分析

我國大部分醫藥企業都是生產仿制藥，技術創新能力很低，外資醫藥企業憑借其國外先進技術，有著不可比擬的競爭力。隨著我國醫藥學水平的發展和國家對醫藥創新大力扶持，將促進醫藥行業的技術創新。

（二）易明醫藥的SWOT分析

1.優勢分析

易明醫藥研發能力在區內較強，在主打的心腦血管等核心領域的高端仿制藥以及特色民族藥的領域都有發展，有多項首仿藥物專利。易明醫藥已經上市，有足夠的融資渠道。區內區外都設有生產平臺，并且與第三方廠家一直有良好的合作，營銷網絡遍布全國。易明醫藥參與的慈善活動較多，建立了良好的企業形象。

2.劣勢分析

易明醫藥的研發能力和區外的大型醫藥企業相比較差，技術創新的資金投入也較少，新產品研發進展緩慢。易明醫藥地處西藏，知名度相對較低。

3.機會分析

隨著我國藥品的需求不斷增加，新醫改政策的推行創造了機會，對其未來藥品的銷售模式提出新的發展方向。目前創新藥的研發已經是所有企業都要面對的主流方向。

4.威脅分析

醫藥行業產品需求雖然較為剛性，但隨著“兩票制”、“一致性評價”、“分級診療”等政策的落實出臺，醫藥行業的門檻越來越高，企業需要強大的競爭力。中成藥對于老年慢性病的治療效果和副作用優于西藥，對主打西藥的易明醫藥很不利。

二、易明醫藥的現金流量質量分析

（一）易明醫藥的現金流量構成

易明醫藥2014年-2018年現金流量構成：1.經營活動產生的現金流量凈額為218.42萬元、-2969.12萬元、5717.94萬元、7728.80萬元、1331.39萬元；2.投資活動產生的現金流量凈額為-6131.71萬元、-3796.41萬元、-1847.39萬元、-7078.33萬元、-6345.94萬元；籌資活動產生的現金流量凈額為7173.57萬元、6666.60萬元、20448.72萬元、-2621.09萬元、2723.70萬元。

可以看出，易明醫藥2014年到2018年的現金流量結構不穩定，變動較大。但總體上講，易明醫藥的經營活動產生、投資活動產生和籌資活動產生的現金凈流量各表現為“正”、“負”、“正”的趨勢。經營活動現金流量為正值，說明易明醫藥的銷售情況良好；籌資活動為正值，并占較大比例，說明企業大量靠借款形式籌集資金，然而在2017年迅速下降，說明易明醫藥的財務狀況趨于穩定，有能力償還借款；投資活動產生的現金流量保持為負值，說明易明醫藥存在一定的投資。

（二）經營活動現金流量質量分析

1.充足性分析

分析企業經營活動現金流量充足性，使用指標為凈利潤現金比率。易明醫藥從2014年到2018年凈利潤現金比為2.39，0.06，-0.59，1.03，1.28，0.53，總體值偏低，從2016年起逐漸上升，經營活動可以為企業帶來較為充足的現金流。在2018年較低是“兩票制”帶來的影響，使經營活動帶來現金流不足。

2.穩定性分析

企業只有在擁有穩定的經營活動凈現金流時候，才能得以持續穩定的發展。易明醫藥2014年到2018年經營活動現金流量凈額為，218.42萬元，-2969.12萬元，5717.94萬元，7728.80萬元，1331.39萬元。易明醫藥在2018年前有較穩定的經營現金流量上升態勢，說明經營活動現金流量有一定的穩定性，2018年開始下滑需要注意。

（三）投資活動現金流量質量分析

在分析企業的投資活動現金流量時，要著重考慮企業的戰略吻合性。易明醫藥投資凈現金流量是負值，這說明采取了擴張戰略，增強自身競爭力，擴展市場。根據易明醫藥近幾年財務報表顯示，投資活動流出都在購建固定資產、無形資產和其他長期資產，易明醫藥在投資擴張方面是否有合理的戰略規劃要進一步結合籌資活動現金流數據分析。

（四）籌資活動現金流量質量分析

對企業籌資活動現金流量質量的分析，著重進行適應性分析，即分析籌資與經營、投資活動是否互補。根據投資活動和經營活動產生現金流量之和與籌資活動相比可以看出，易明醫藥在2016年、2017年籌資活動現金流適應性很差，是上市帶來巨大的資金流入，而另一方面投資沒有加大跟進造成的。

三、戰略視角下易明醫藥的現金流量質量問題

（一）投資能力低

易明醫藥有一定的穩定發展趨勢，有充足的現金流，并且在其上市后帶來的眾多資金并沒有用來投資建設，反而投資活動現金流遠低于同行間。沒有足夠的投入，不能使企業充分發展，從而獲得最大效益。

（二）研發能力低

易明醫藥響應醫藥改革，將第一批仿制藥一致性評價和研究開發作為近階段研發的工作內容。然而在研發方面資金投入較少，研發進展緩慢，并沒有實質上提升企業的競爭力。

（三）融資不匹配

易明醫藥采取上市的決策，而上市后擁有巨大資金支持下，并未明顯提升生產建設、創新研發的資金投入，導致大量閑置資金，而這并不符合企業目前的擴張戰略。

四、易明醫藥的戰略調整

（一）提升企業創新研發能力

易明醫藥相對區外大型醫藥企業的創新研發能力較弱，通過近些年醫改政策可以看到，未來一個醫藥企業沒有足夠的技術難以發展下去。易明醫藥應當借上市的機會，將資金充分利用起來，有足夠的資金投入研發當中，加快研發速度，爭取更多產品通過一致性評價，提升產品競爭力，為企業帶來新的核心利潤增長點。

（二）擴大保健市場經營范圍

在現代社會背景下，人們生活節奏快速，壓力巨大，心血管和糖尿病等慢性病患者不斷增多。然而慢性病往往難以治愈，并且人們保健意識的增強。易明醫藥致力于心血管、糖尿病等慢性病藥品，并在特色中藥和民族藥中都有涉及。易明醫藥可以抓住機會搶占保健市場份額，擴大自己的優勢。

（三）加大核心產品生產建設

易明醫藥目前的幾項核心產品占有一定的市場，企業可以加大宣傳以及擴張自己的營銷網絡，用自己的核心產品提升知名度，與內地醫藥企業甚至外資醫藥企業也有充足的競爭之力。

項目基金：本文系省部級課題《西藏中小學會計培訓研究》（課題批準號：XZZXXKJI2016），校級課題《西藏鄉村振興戰略的財稅支持研究》（課題批準號：19MDY07）階段性成果。

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作者簡介：

楊政（1995-），男，山西人，現為西藏民族大學財經學院在讀研究生，主要研究方向為財務總監方向。

（作者單位：西藏民族大學財經學院）